Опытные инвесторы начинают формирование своего портфеля с анализа макроэкономических показателей. Так можно определить общее состояние экономики, оценить перспективы вложений в целом и определить оптимальные направления для инвестирования (страны, рынки, отрасли). Одним из основных факторов, требующих оценки, является уровень инфляции. Частичное представление о нем дает макроэкономический индикатор, получивший название индекс потребительских цен.

Что показывает индекс потребительских цен и методика его расчета

Индекс потребительских цен (ИПЦ, в английском варианте - Customer Price Index, CPI) синтетический показатель, который показывает относительное изменение стоимости потребительской корзины в текущем (отчетном) периоде по сравнению с базовым.

Расчет индекса ведется по множеству товаров и услуг, включенных в базовый набор (корзину) потребителя. Как правило, в него входят средние (определяемые на основании статистических данных) цифры потребления следующих товаров и услуг:

• продукты питания и ключевые непродовольственные товары;
• одежда;
• потребление электроэнергии и пользование услугами ЖКХ;
• расходы на транспорт, в том числе личный;
• услуги медицинских и оздоровительных учреждений;
• образование;
• отдых (как ежегодный во время отпусков, так и ежедневный).

Методика расчета определяет CPI как отношение суммарной стоимости статей расходов в корзине в текущий (отчетный) период к ее стоимости в базовом (принятом за эталон). В общем случае формула имеет вид

Здесь:

• n – число позиций в потребительской корзине;
• Qbi – вес каждой позиции в корзине в течение базового периода;
• Cbi, Cci – цена каждой позиции корзины соответственно в базовом и отчетном периодах.

Важное замечание! Хотя ИПЦ и принято считать основным показателем инфляции, он отражает только ее часть, называемую потребительской. Фактически индекс показывает снижение покупательской способности населения, в то время как вообще инфляция (обесценивание денег государства) имеет и другие составляющие.

Методологии расчета и использования индекса потребительских цен в разных странах могут заметно отличаться.

ИПЦ в России

В России расчет индекса потребительских цен проводится Росстатом, его результаты публикуются ежемесячно, ежеквартально и ежегодно.

Ведется расчет показателя относительно двух базовых периодов:

• предыдущего месяца (м/м);
• предыдущего года, расчетная дата – конец декабря (г/г).

Ранее российская методология включала понятие "минимальная корзина", в которую входил набор товаров и услуг, минимально необходимый для обеспечения нормальной жизнедеятельности человека. Сегодня от этого термина отказались, для расчета используется фиксированный перечень из 556 наименований, в том числе:

• продуктов питания (порядка 30 % состава корзины);
• непродовольственных товаров;
• услуг, в том числе коммунальных.

Российские нормативные документы констатируют важность показателя для определения уровня инфляции, но не считают его единственным. Он участвует в расчетах совместно с другим ценовым индексом – дефлятором ВВП, включающим изменения цен на все товары и услуги, которые входят в структуру ВВП страны.

CPI в США

В США индекс потребительских цен (CPI) принимается основным показателем инфляции и оказывает решающее влияние на принятие решений ФРС по монетарной политике.

Для расчета показателя используется корзина, включающая 300 товаров и услуг. За базовое значение принята ее средняя стоимость в 1984–1986 гг. Данные публикуются ежемесячно, динамика приводится в месячном (м/м) и годовом (г/г) выражении.

К сведению! Чтобы устранить влияние на показатель инфляции сезонных колебаний цен, в обеих странах рассчитывается базовый индекс потребительских цен (БИПЦ в России, core CPI в США). В него не включаются некоторые позиции, для которых явно выражены такие колебания. Показатель используется в расчетах в качестве базы для определения поправочных коэффициентов.

Недостатки индекса потребительских цен

CPI является показателем потребительской инфляции, то есть отражает снижение покупательной способности денег, находящихся на руках у населения и расходуемых на личное потребление. Однако многие специалисты отмечают целый ряд недостатков, присущих ему в качестве индикатора общей и даже потребительской инфляции. К основным относятся:

• Состав корзины. Структура товаров и услуг требует постоянной актуализации, что не позволяет проводить точное сравнение с историческими данными. Примером могут служить расходы на мобильную связь. Если в начале столетия они не входили в обязательный перечень услуг, то в настоящее время стали необходимыми подавляющему большинству потребителей. Другой актуальный пример – изменение стоимости медицинских услуг и лекарственных препаратов в условиях пандемии.
• Подверженность сезонным колебаниям цен (о ней уже упоминалось). Особенно ярко выражен этот недостаток в индексах развивающихся экономик, где вес наиболее сезонной группы – продуктов питания значительно превосходит остальные.
• Невозможность расшифровки влияющих на инфляцию факторов, что не позволяет взвешенно судить о причинах ее увеличения/снижения и, соответственно, влиянии на экономическую ситуацию в целом.

На заметку! ИПЦ ничего не говорит о том, вызвано изменение цен монетарными факторами (например, доступностью дешевых кредитов), недостаточным предложением товаров/услуг, ростом издержек производства или "переносом инфляции" за счет колебаний курсов национальной валюты. Соответственно, без дополнительного анализа реакция рынков на публикацию данных по CPI может быть непредсказуемой.

CPI в инвестировании

Отслеживание данных по индексу потребительских цен входит в число важнейших задач любого инвестора. Это связано с множественным влиянием CPI:

• ИПЦ является одним из основных показателей инфляционных процессов. Соответственно, его величина напрямую влияет на реальную доходность инвестиций – с ростом инфляции она падает.
• CPI оказывает значительное (а, например, в США практически решающее) влияние на монетарную политику. Самым действенным способом снижения инфляционного/дефляционного давления является изменение базовых процентных ставок. Последние же, в свою очередь, отражаются на всех рынках. Поэтому отслеживание индекса и, соответственно, прогнозирование уровня ставок помогут увеличить доходность инвестиций или избежать незапланированных потерь.
• Инфляционные процессы могут быть как стимулом для экономики, так и кризисным фактором. Поэтому при расчете доходности и рисков поправки на влияние инфляции/дефляции обязательны.

На заметку! Стимулирует развитие экономики и рост рынков только умеренная инфляция в пределах 2–5 % (на Западе, как правило, целевым уровнем считается 3 %, в России – 4 %). Более высокий уровень создает неопределенность как для потребителей, так и для бизнеса. В результате возрастают риски и, соответственно, снижается привлекательность инвестиций. Негативным фактором является и низкая инфляция или ее противоположность – дефляция. В этом случае потребитель не стремится тратить имеющиеся на руках деньги, а это, в свою очередь, ограничивает развитие производства и тормозит рынки.