Меню

 
 
facebook
вконтакте

Стандарты управления портфелем никто не отменял

12.03.2014 11:21  Разбор полетов

Прошло пять лет, с тех пор как американские индексы оттолкнулись от своих минимальных значений, показанных в разгар финансового кризиса, а ФРС приступила к политике количественного смягчения. Изначально было много страхов. Пугали гиперинфляцией, развалом мировой финансовой системы, крахом доллара и прочими неприятностями. Жизнь, однако, опровергла досужие заблуждения скептиков. После некоторого ослабления в первые два года, американский доллар начал крепнуть, да так, что сейчас звучат призывы к дальнейшему смягчению денежной политики.

Так что же такое произошло? Почему, вопреки имевшимся представлениям, активное печатание денег не привело к инфляции?

На мой взгляд, ответ надо искать в методиках оценки рисков, которые используются глобальными игроками финансового сектора. Ни у кого не вызовет сомнений довод о том, что в развитых странах ниже уровень неопределенности (а значит ниже уровень рисков) за счет сильной правовой системы и устоявшейся деловой практики, по сравнению с развивающимися странами. Очевидно также, что повышенный риск компенсируется повышенной доходностью. Собственно поэтому на рынках развивающихся стран доходность финансовых инструментов традиционно выше, чем на рынках стран развитых. В 2007-2008 году ипотечный кризис вызвал рост уровня рисков в самих США. Поиск финансистами "тихой гавани", в условиях непривычно изменившегося профиля рисков, вызвал отток капитала на товарные рынки и рынки развивающихся стран, в том числе и на российский рынок. Следует напомнить, что минимум значения бивалютной корзины по отношению к рублю был зафиксирован за несколько недель до краха Lehman Brothers. Далее последовал жесточайший кризис доверия к любым активам, произошел приток ликвидности со всего мира в США, которые обладая резервной валютой, являются ядром и местом базирования финансового капитала. Это стремительное бегство вызвало острый дефицит долларовой ликвидности, погасить который удалось только вливаниями государства в капиталы крупнейших банков (программа TARP) и печатанием денег в рамках QE 1. Таким образом, проблема ликвидности была решена, но риск по-прежнему оставался повышенным, к нему добавилась угроза возникновения инфляции, что снова привело к спросу на сырьевые товары и оттоку капитала на развивающиеся рынки.

Вопреки ожиданиям многих, в том числе авторитетных экономистов, повышения уровня инфляции не произошло. Дополнительные вливания денег наоборот привели к оживлению и росту американской экономики. Суть данного явления наиболее ясно и непротиворечиво изложена в лекциях известного экономиста, научного руководителя НИЦ "Неокономика" Олега Григорьева.

В результате доверие финансистов к американской экономике и финансовой политике, проводимой ФРС, выросло, капиталы стали возвращаться в США. И по сей день мы наблюдаем отток с рынков развивающихся стран. Усилению оттока способствует рост доходности американских гособлигаций, обусловленный недостаточным объемом QE3 и переток средств из облигаций в акции.

Если мои рассуждения верны, то в ближайшее время доверие к американской экономике опять начнет падать. Попробую ответить почему.

Глядя на американские фондовые индексы, можно сделать вывод, что ожидания по американской экономике самые оптимистичные. Основанием для такого вывода служит показатель ежегодного роста с 2009 года индекса S&P500 на 20%, с ускорением в 2013 году до 30%. Кроме того, крайне высоки мультипликаторы отношения стоимости акций к финансовым показателям высокотехнологичных компаний (Facebook, Twitter, WhatsApp и пр.), которые могут оправдаться только при дальнейшем значительном росте экономике и потребительского спроса. Да и сам комитет по открытым рынкам ФРС, снижая объем выкупа облигаций, демонстрирует всем игрокам свою уверенность в будущем американской экономике.

Чтобы оправдать подобный оптимизм, темпы роста американской экономики должны быть сопоставимы с темпами роста экономики Китая. В рамках объявленной политики сокращения QE достигнуть таких показателей нереально. Фондовый рынок вскоре убедится в ошибочности своих сверхоптимистичных прогнозов, что повлечет сильнейшую коррекцию. Доверие к американской экономике упадет, оцениваемый по ней риск вырастет. Финансовые потоки резко и мощно развернутся в сторону сырьевых активов и рынков развивающихся стран, а в самих США вырастут доходности по долговым финансовым инструментам. Данный тезис косвенно подтверждают два эмпирических наблюдения. Первое - исторически по ведущим финансовым индексам США неоднократно наблюдался 5-летний "бычий" рынок. Как уже упоминалось выше, минимумы индексы показали в марте 2009 года, соответственно, максимум должен приходиться где-то на март этого года. Второе наблюдение заключается в том, что новый глава ФРС сталкивается с крупными финансовыми кризисами в первые полгода своей работы. Напомню, что нынешний председатель ФРС получила полномочия в феврале текущего года. Если прогноз окажется верным, то нас ждут серьезные потрясения на глобальных финансовых рынках. Не стоит забывать, что в результате массированного печатания денег развитыми странами денежная база и уровень ликвидности значительно выросли, и в случае перенаправления финансовых потоков на товарные рынки и развивающиеся страны их уровень будет многократно выше уровня, наблюдавшегося в 2007-2008гг.

Также необходимо учесть, что даже в случае банкротства крупного фининститута, например - JP Morgan или Citi Bank, возникший кризис доверия не вызовет серьезных оттоков средств с рынков развивающихся стран. В отличие от ситуации 2008 года, финансовые игроки не испытывают дефицита ликвидности, в тоже время показатели рисков американской экономики, оцениваемые игроками, в данном случае будут повышаться. Кроме того, увеличение существующих программ печатания или запуск новых приведет только к усилению оттока ликвидности с развитых рынков, поскольку данные меры не приведут к снижению показателей риска.

В связи с изложенным хочется пожелать председателю Банка России мудрости и удачи.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Шилков Михаил
Шилков Михаил
независимый аналитик

участник рейтинга
Ваша оценка: 
3
9
12 пользователей оценили материал на 6.
В мой блог
12.03 13:53
BEECHELA:
Михаил!
Создается впечатление, что Вы это послание положили в спешке не в тот конверт и оно попало не по адресу...

Вы ведь хотели отправить эту Вашу молитву-мантру-заклинание Эльвире Сахипзадовне? Так?!
Вот видите! А молитва Ваша попала в РП...
Как любит говорить один мой знакомый якут, внимательнее надо быть, внимательнее...

И потом...Почему это Вы решили, что тов.Набиуллина в настоящий момент остро нуждается именно в "мудрости и удаче"? Вы её об этом спрашивали? Она вам сама об этом говорила?

Н-да-а-а...
Что-то все-таки в атмосфере происходит неординарное...
Или просто весна...?
Да... Может и весна..., но не просто..., а в какой-то обостренной форме...
12.03 14:31
BEECHELA:
Вот смотрите, люди добрые, чем занимаются нормальные люди в нормальном мире:
"Изобретатель глобальной Сети (WWW) Тим Бернерс-Ли призвал разработать и принять специальный документ, который защищал бы права всех интернет-пользователей мира...
Как отметил сэр Тим Бернес-Ли, независимость и свобода интернета все чаще оказываются под угрозой. По его словам, открытую и нейтральную по своей сути глобальную Сеть сегодня пытаются взять под контроль правительства и крупные корпорации, которые все чаще нарушают права пользователей.
"Нам всем нужна глобальная конституция, билль о правах в интернете, Великая хартия вольностей для онлайн-мира, - заявил Бернес-Ли. - Только подписание такого документа, соблюдение положений которого гарантировали бы правительства, компании и общественные институты, поможет сохранить интернет доступным, свободным и открытым для всех".
regions.ru/news/2501639/
12.03 14:32
BEECHELA:
Видите, да?! Вот так-то!
А чем заняты наши отечественные "сливки"?
Вы не поверите!
Но вот прям щас они, "сливки" наши, посинев от натуги и приседая от страха, пытаются перетащить забор между нами и соседями на 5(пять)см на соседскую территорию... Да-да! Именно этим они щас и заняты...
А все насущные дела побросали и забыли... А страна и народ между тем уже на краю пропасти стоят раздетые и полуголодные...
Да ладно бы еще, если было бы из-за чего стараться, забор этот перетаскивать... А то ведь одни песок, камни ..., да татары крымские... Как будто у нас самих не хватает песка-камней... А татар так вон ваще..., полный РП..., хоть на экспорт к тов.Обаме отправляй...

Ох-хо-хо..., грехи наши тяжкие...
12.03 15:28
appraiser:
Уж сколько раз твердили миру, что QE - это не печатание денег, что деньги в нынешнем мире создают банки, обычные и теневые, а не ФРС. И всё равно аналитики с упорством, достойным лучшего применения, выстраивают горы бессмысленных рассуждений на ошибочной предпосылке.
12.03 15:32
Гриони:
appraiser: А в Лондоне дубы бывают?
12.03 15:33
ХонЭсти:
> 15:28 appraiser, Вот и объяснил бы еще разок, что это за такое КУе. Для таких тугодумов как я, чем печатание денег отличается от их создания.
Печатают-то деньги типографии, это все знают, а вот то, что создают их банки обычные и теневые - не все. Я этого не знаю и не знал никогда.
Это для меня открытие!
12.03 15:51
appraiser:
> 15:33 ХонЭсти, в двух словах сложно. На русском языке я не знаю материалов о том, как работают современные финансы. Про Куе можно поискать короткий образовательный материал Cullen Roche, у него сайт pragcap . com. Огромное количество людей до сих пор полагают, что современные финансы работают также, как при золотом стандарте. А это совсем не так. Банк, чтобы выдать кредит не должен иметь ничего. Он должен соблюдать нормативы. И деньги создаются путём простой бухгалтерской записи на счетах.
12.03 15:53
appraiser:
Хороший пример современным финансам даёт маржинальная торговля акциями. Куда девается депозит игрока, если он потерпел убытки при маржинальной торговле?
12.03 16:08
тир:
> 15:53 appraiser, Я тоже думал , что КБ харчуются в ЦБ?
12.03 16:14
Гриони:
appraiser: Ипподром "Базель-3" уже начал забеги в России, а Вы ещё на русском не читали...
12.03 16:23
тир:
"Обязательные нормативы ЦБ

Банк России устанавливает нормативы, которые обязана выполнять каждая кредитная организация в нашей стране. В случае несоблюдения нормативов регулятор может взыскать с кредитной организации штраф, ввести запрет на осуществление ею некоторых банковских операций (например, на прием вкладов от населения, назначить в банке временную администрацию), а в некоторых случаях даже отозвать у банка лицензию. Впрочем, иногда ЦБ идет навстречу кредитной организации и в индивидуальном порядке может изменить на срок до шести месяцев нормативы для "проштрафившегося" банка."
12.03 16:23
тир:
"Всего ЦБ предписывает соблюдать 9 нормативов. Основными из них принято считать норматив достаточности капитала Н1 (минимум 10%) и нормативы ликвидности Н2 (минимум 15%), Н3 (минимум 50%), Н4 (максимум 120%). Кроме того, банки должны выполнять следующие нормативы:

Н6 (максимум 25%) – максимальный размер риска на одного заемщика и группу связанных заемщиков;

Н7 (максимум 800%) – максимальный размер крупных кредитных рисков;

Н9.1 (максимум 50%) – максимальный размер кредитов, банковских гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам (акционерам);

Н10.1 (максимум 3%) – совокупная величина риска по инсайдерам банка;

Н12 (максимум 25%) – норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц"
12.03 16:39
Прoxoр:
Как же задолбал этот Крым! В стране и так был дурдом, стал дурдом в кубе.Сегодня на рынке был.Вижу две бабки собачатся.Подошёл поближе.Блин, из-за Крыма! Ну твою то мать! Моё предложение:крымчан переселить в Ставропольский край и на Кубань, а Крым затопить.Нет полуострова,нет проблем.
12.03 16:41
appraiser:
> 16:08 тир, не всегда. Представим операцию. Банк выдаёт предприятию кредит, то платит зарплату работникам, они идут в магазин и закрывают кредиты. Если у всех участников счета в одном банке, то резервы банка в ЦБ в этой операции участия не принимают.
12.03 16:44
тир:
> 16:41 appraiser, вроде как у других банков тоже обязательно есть резервы, поэтому любой кредит связан с ЦБ?
12.03 16:50
тир:
> 16:39 Прoxoр, там проблема все равно отанется, даже если только вода кругом останется: дно у ЧМ говорят слоеное, а там...
12.03 16:51
AnSkywalker:
> 16:39 Прoxoр, тогда надо затопить Швейцарию и Лондон, все беды оттуда
12.03 16:51
appraiser:
> 16:44 тир, любой кредит связан с ЦБ, но не тем, что КБ берёт деньги на его выдачу в ЦБ, а тем, что он обязан выполнить нормативы, Н1 прежде всего.
12.03 17:06
BEECHELA:
"Лукашенко и Путин высказались за развитие ситуации на Украине в интересах народа этой страны...
... главы государств обсудили ситуацию в экономике и на валютном рынке России. "В.Путин подчеркнул, что какие-либо катастрофические явления отсутствуют, имеет место естественная ситуация, и у России достаточно ресурсов для поддержания стабильности экономики",
interfax.ru/world/363981

Вы слышите эту радостную весть?! "Катастрофы нет"... Еще нет...
А что есть?
Да так... Разные, незначительные мелочи... Пром.производства и ВВП в минусе... Цены потребительские в охрененном плюсе... А рубль, так ваще в ж...пе... "Официальные курсы доллара и евро 13 марта — 36,49 и 50,56 руб. соответственно. Это исторические рекорды. Ситуация вокруг Украины заставляет инвесторов и спекулянтов избавляться от рублевых активов. Если Запад пойдет на обострение конфликта, российская валюта может подешеветь еще на 3 руб. в ближайшие полгода."
gazeta.ru/business/2014/03/12/5946305.shtml

Но зато!
Скоро будем праздновать пополнение братской семьи народов нашими братьями татарами крымскими... И это ничего, что голытьбы прибудет... Как говорится, в тесноте вокруг маленькой чашки(нищенского бюджета), да не в обиде...
Ведь. правда?!
12.03 17:13
тир:
> 16:51 appraiser, а об этом никто и не спорит. В завершение можно лишь добавить, что перед банкротством умышленно выводятся практически все кредитные ресурсы, а ЦБ и рад, и не контролирует, и не расследует, и не преследует, и не возвращает. Почему бы?
12.03 19:38
rodvyacheslav:
А у меня есть организационное предложение по решению демографической проблемы русских. Всех детей у которых хотя бы один родитель русский, считать русскими и давать гражданство России в упрощённом порядке.
Правда нужна небольшая малость. Восстановить графу национальность в паспортах. Но это давно назрело.
12.03 19:48
rodvyacheslav:
Про коррупцию несколько штрихов. Очевидно, что коррупция это болезнь социума и вызвана она действующей моделью экономики. В России масштабы коррупции самые НИЗКИЕ в мире, если считать не по объёмам средств, а по численности вовлечённого населения. У нас НЕ принято давать чаевые и принято давать сдачу за покупки и учлуги в отличии от многих стран. И это говорит о том, что власть должна эту проблему решать у себя и радоваться и гордиться за наш народ.
12.03 20:04
rodvyacheslav:
Наш ЦБ Да и в целом высший уровень управления всё дальше отрываются от народа. И это благими пожеланиями исправить невозможно. Только экономической привязкой их доходов к уровню доходов возглавляемых ими подразделений. Иначе окончательно потеряем единый вектор экономических интересов развития страны (элита, совки и быдло). Ругают Ленина и Сталина. Но они жили очень скромно. Сходить в Смольный и посмотреть-очень впечатляет. А при таких дворцах и другой роскоши времени для дел объективно всё меньше и
меньше и для бюджета накладно. Ладно это объективно мировая тенденция развития. Ан нет Мировая тенденция-это рост среднего класса и всё меньшая дифференциация.
12.03 20:06
rodvyacheslav:
Просьба к Бичеле в его постах завершать просто и ясно для ВСЕХ:"Дояр из Вологодской Области"
12.03 20:43
тир:
правда то, что пиндец либерал-экстремизму теперь неизбежен - это фактор сохранения власти Путиным и его комсомольчиками. А это радует, и при условии возвращения к принципам демократии, дает надежду на возрождение экономики и собирание земель славянских и других дружественных, понявших , в какой омут их затянули.
12.03 22:16
Franzale:
> 19:48 rodvyacheslav, "У нас НЕ принято давать чаевые и принято давать сдачу за покупки и учлуги в отличии от многих стран. "-----------------
Любопытно было бы ознакомиться со списком стран, где "принято давать чаевые и не принято сдавать сдачу за покупки".
Полагаю, это страны развитой либерастии: США, Великобритания, Швейцария, Германия...
Неужели я прав? И когда в США: в каком-нибудь городке неподалеку от Огасты в 3 часа ночи негр расплачивается за колу кредитной картой, получая от продавщицы-пуэрториканки чек, - все включено? Каков же процент чаевых, кто подскажет?
12.03 22:19
Franzale:
> 19:38 rodvyacheslav, "Правда нужна небольшая малость. Восстановить графу национальность в паспортах."------------------------
Для вас, возможно.
Кстати, заодно уж приведите список стран, где столь любимая вами и крайне необходимая для процветания общества, запись присутствует.
12.03 22:20
Franzale:
> 15:51 appraiser, "Банк, чтобы выдать кредит не должен иметь ничего. Он должен соблюдать нормативы. И деньги создаются путём простой бухгалтерской записи на счетах."--------------
Разумеется, все - не так.
12.03 22:23
Franzale:
> 16:51 AnSkywalker, "...надо затопить Швейцарию и Лондон,.."--------------
Таки там и так постоянно потопы. Правда, в отличие от Крымска, никаких при этом катастроф.
Справедливости ради, жертвы бывают.
12.03 22:33
appraiser:
> 22:20 Franzale, боюсь, я более информирован.
12.03 22:45
тир:
> 22:16 Franzale, когда купил жене шубу норковую и она ходила в ней с вязаной шапочкой на голове - все было нормально, все понимали, типа - понтует нищая. Когда она к шубе прикупила такую же шапку - ей перестали сдавать сдачу или нагло обсчитывали. А она в этих вопросах щепетильна. Все оказалось настолько серьезно, что переучиваться пришлось все же ей - пришлось смириться.
12.03 22:52
тир:
> 22:33 appraiser, тогда поделитесь, где , в какой стране такой банк можно заморочить, и из воздуха деньги делать? Неужто Россия? ;))
Так Вы на побывку приехали?
12.03 23:01
rodvyacheslav:
> 22:16 Franzale, ".....Да, в Штатах высокие чаевые и они практически обязательны (15-18% и даже больше, если обслуживается большая компания), причем почти всегда чаевые можно вписать в чек, чтобы сняли с карточки. " Наберите в поиске про чаевые...
12.03 23:03
rodvyacheslav:
Я привёл Штаты для наглядности, как знаменосца борьбы с коррупцией.
12.03 23:25
rodvyacheslav:
> 22:19 Franzale, Насчёт национальности. В мировой практике применяется термин-этническая принадлежность. Обязательно фиксируется, но разными способами.
12.03 23:26
rodvyacheslav:
Например, француз алжирского происхождения...
12.03 23:29
rodvyacheslav:
А так по вашему на Украине живут одни украинцы, а в России одни русские. Учёт есть везде. Другое дело, что национальность Не может быть условием , влияющим на права гражданина страны. Все равноправны.
12.03 23:31
rodvyacheslav:
Это важный вопрос, так как мультикультуризм показал свою утопичность на практике.
12.03 23:31
П. Бутылкин:
> 23:03 rodvyacheslav, чаевые это зарплата а не взятка
12.03 23:32
rodvyacheslav:
Мультикультурализм
12.03 23:33
rodvyacheslav:
> 23:31 П. Бутылкин, тогда и взятка - это зарплата за услугу.
12.03 23:39
rodvyacheslav:
И такие, казалось бы безобидные, искажения ведут к развалу социума. Как в той англ. пословице:".. не было гвоздя...
12.03 23:41
rodvyacheslav:
А в менталитете россиян этот стержень (гвоздь) есть. И мы здесь лучшие...
12.03 23:41
тир:
> 23:33 rodvyacheslav, в условиях киберменеджмента обе эти позиции будут легализованы, но будут регулироваться в автоматическом режиме. :))
12.03 23:43
rodvyacheslav:
И это надо поддерживать, так как это одно из конкурентных преимуществ нашего человеческого капитала.
12.03 23:47
rodvyacheslav:
> 23:41 тир, Так я ЗА. Креаномика, как естественное решение современного кризиса, без киберменеджмента , обеспечивающего современное качество обратной связи в контуре управления, работать реально не будет.
12.03 23:49
rodvyacheslav:
Креаномика-созидательная экономика. В отличии от рыночной экономики-приват потребления, в креаномике-приват созидания.
12.03 23:51
П. Бутылкин:
> 23:33 rodvyacheslav, взятка это незаконно, а зарплата законно вся разница но очень существенно, законная взятка которую вы платите государству называется пошлина
12.03 23:51
rodvyacheslav:
А потребление ограничивается социально-установленными разумными границами, так как "переедание так же вредно, как и недоедание". Излишки потребления ведут к паразитизму и загниванию социума и гибели личности.
12.03 23:53
rodvyacheslav:
> 23:51 П. Бутылкин, Нет закона о чаевых. То есть это незаконно, то есть это взятка-по вашей аргументации.
12.03 23:56
rodvyacheslav:
> 23:51 rodvyacheslav, Между прочим в этом корень современного системного кризиса Запада. Излишки потребления, генерирующие паразитизм и соответствующую стратегию паразита.
13.03 00:07
П. Бутылкин:
> 23:53 rodvyacheslav, вы столь запутались, попробуйте все-таки сами, я увы бессилен
13.03 00:09
П. Бутылкин:
> 23:53 rodvyacheslav, нет закона о rodvyacheslav'' е, значит rodvyacheslav не законен, как страшно жить
13.03 00:12
rodvyacheslav:
> 00:07 П. Бутылкин, Я рассмотрел чаевые, как индикатор оценки коррупционной предрасположенности населения. И только.
13.03 00:17
rodvyacheslav:
> 00:09 П. Бутылкин, Вы сами предложили закон, как критерий и сами пришли к абсурдности своего предложения. Но причём здесь Я
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября
Соглашение ОПЕК+
на 26 июня