Меню

 
 
facebook
вконтакте

Рынок преувеличивает риски по акциям металлургов

26.09.2018 11:00  Разбор полетов

Металлурги во 2 квартале, как и нефтяники, показали результаты выше средних по рынку. Отмеченный в прошлом обзоре позитивный эффект на EBITDA и FCF компаний от ослабления рубля, вкупе с удержанием высоких цен на металлопрокат, позволили переставить оценки компаний к ожидаемым значениям. 

Спред в операционной марже по-прежнему остается сильным, т.е. с ростом цены на прокат эффективность компаний лишь нарастает, т.к. спред не сужается с соответствующей скоростью. Металлургам больших результатов не дал достичь информационный повод по инициативе Белоусова с предложением поделиться 500 млрд рублей на всех металлургов и химиков, к которым отнесли даже "АЛРОСА".

Как это повлияет на аппетиты компаний к M&A и капитальным вложениям, сказать трудно, но мы считаем, что рынок преувеличивает ожидаемые риски отправки лишних денег в бетон. Пока же ситуация нормализовалась, цены на сталь остались примерно теми же, несмотря на новые пошлины против Китая и их ответа: China tells US to withdraw sanctions on military or 'bear the consequences'(RT).

НЛМК

В прошлом обзоре обозначали ориентир 175₽ за акцию, но при сохранении ценовых уровней на сталь/уголь и курс рубля, можно ожидать переход к концу года за отметку в 200₽. Акция дошла до ориентира, набрав +10% без учета дивидендов. 

В 3 квартале сама компания ожидает прироста за счет сезонного фактора, плюс рост объемов производства. Свободный денежный поток частично ушел на наращивание оборотного капитала в связи с ростом реализации и производства.

Взгляд на компанию остается позитивным при текущих экономических факторах. Т.е. все те же 200р за акцию видим вполне достижимыми на хороших результатах. Данная оценка более справедлива в период годового отчета - див отсечек, ранее этого года сложно ожидать такую цену, разве что на позитиве от Америки и санкциях. 

"Северсталь"

Рост на 11,4% без учета дивидендов. Цель достигнута. При хорошем 2 квартале, а на данный момент другого и не ожидается, будем ждать бумагу выше 1100р.  к концу года. Опять-таки, все ценники закладываем с учетом 2х дивидендных выплат, справедливая цена компании выше, чем сейчас она торгуется на рынке, но закладывают все риски, которые возможны из-за санкций, падения цен на сталь и тд.

 

Свободный денежный поток практически удвоился к 1 полугодию 2017. Ожидаемые выплаты дивидендов подводят компанию к рекордно высоким выплатам, привлекая все большее число инвесторов. На сохранении текущих цен на прокат и стабильно ослабленном рубле реалистично достижение 1400-1500 р за акцию в 2019 году. 

ММК

ММК также вплотную подошел к ожидаемым уровням из прошлого обзора, вырос на 7.5% без учета дивидендов: В ближайшем же году при таких затратах и дивидендах вряд ли стоит ожидать бумагу сильно выше 50₽. Что собственно и произошло:

 

ММК тоже практически удвоил денежный поток в 1 полугодии. Компания практически не отстает от Северстали и НЛМК. 

Взгляд на компанию оставляем в силе. Краткосрочный реализован, а долгосрочный 55-65 рублей за акцию так же, как у НЛМК и Северстали, достижимы в 2019-2020 гг при сохранении цен на прокат и слабости рубля.

ГМК "Норникель"

Взгляд из прошлого обзора: Ориентир цены на ГМК лежит выше 12500₽ при сохранении высоких цен на металлы. В долгосрок на фоне роста потребления и производства электромобилей эта компания может быть одна из лучших долгосрочных компаний на рынке РФ, при условии того, что будет принята хорошая долгосрочная политика.

ГМК подрос всего на 3.5% без учета дивидендов.

 

Бумагу пока держит ослабление корзины металлов. Синие стрелки - уровни на момент прошлого обзора.

Тем не менее, финансовые показатели у компании очень сильные, что позволяет платить дивиденды при наличии долговой нагрузки.

Норникель из ситуации с инициативами с направлением "излишков" денег на инвестиции извлекает пользу, прощупывая почву относительно получения господдержки. 

Оценку перспектив акции оставим без изменений - 12500р при удержании высоких цен на металлы. Все компании, вышеозвученные по нашему плану закроют гэпы к отчетам/на них. Если не будет расширения торговых войн и других санкций, то все эти компании имеют форвардную ДД около 15-20%, что отыграется к годовым отчетам до примерно 12%. 

"Полюс"

В прошлом обзоре компанию не рассматривали, но она была часть дивидендного похода, поэтому часть курсового роста и дивиденды получилось взять. Рост на 15.7% без учета дивидендов.

На текущий момент компания терпит просадку цен на золото, что частично перекрывается ослаблением рубля.

Тем не менее, положение компании на global cost curve (около 610-630$ за унцию) дает ей возможность полноценно работать практически на любых ценовых уровнях.

К тому же, пока часть конкурентов подходит к точке безубыточности, Полюс пересматривает капитальные вложения, наращивая мощности.

Полюс - это достаточно неплохое вложение с расчетом на разворот в тренде золота. При позитивной конъюнктуре возможен возврат к уровню в 5000 рублей.

"Мечел"

В прошлый раз в обзор не включали, лишь предостерегали от похода в отсечку по префам в дивидендном походе: Многих интересует попадает ли в такой список компания МечелП и мы сказали бы утвердительно, если бы не продолжающиеся плохие производственные данные от компании и потенциальный большой убыток из-за курсовых разниц при фиксации курса на дату конца квартала, который мы предсказать не можем

Компания на текущий момент буксует с исполнением своего плана по спасению, а инвесторы уже заранее почти распрощались с хорошими дивидендами за 2018 год в связи с существенным ослаблением рубля и приростом тела долга в долларах и евро.

Обычка в ближайшие годы, на наш взгляд, интереса представлять не будет, так как при любом оздоровлении баланса и росте прибыльности дивиденды префов будут переоценивать их гораздо стремительней.

Инициативы правительства в отношении компании отражают неадекватность и сырость проработки.

Итого по Мечел АО - пока без оценки. Мечел АП - только для длинных инвестиций на собственные средства, возможен существенный рост на анонсах реализации следующих пунктов плана, но сроки совсем непрозрачны.

"РУСАЛ" (и холдинг En+)

Сроки прекращения операций с компанией были продлены до 23 октября, а правительство систематически заявляет о различных мерах по поддержке бизнеса.

Мнение по бумаге оставляем в силе: Крайне рискованная инвестиция, не рекомендуем наращивать или входить в позицию без появления полных новостей по компании. Если есть вера в снятие санкций, то стоит покупать с целью 40₽.

Обзор полностью

Стратегии NZT на comon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

NZT rusfond
NZT rusfond
автор стратегий на Comon

участник рейтинга
Ваша оценка: 
1
2
3 пользователя оценили материал на 1.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря