Меню

 
 
facebook
вконтакте

Размещение российских евробондов: прорубь или таяние льда?

30.05.2016 12:29  Разбор полетов

Впервые с момента введения западными странами антироссийских санкций Минфин разместил на внешнем рынке суверенные еврооблигации. Бумаги выпущены сроком на 10 лет, номинированы в долларах США, купон по ним составляет 4,75% - наименьший среди размещенных выпусков с погашением более 3 лет.

Поступает противоречивая информация относительно возможных зарубежных покупателей. Крупные иностранные инвесторы отказывались под нажимом своих банков и политиков, а также потому, что им трудно найти приемлемое фондирование под эти бумаги (как минимум мешает отсутствие инвестиционного рейтинга от двух ведущих агентств). Дополнительным препятствием стал отказ Euroclear обслуживать бумаги, из-за чего операции пришлось перенести в НРД. Это ограничило круг контрагентов. Хотя, по утверждению представителя Минфина, именно иностранные инвесторы заполнили основной объем книги.

Несмотря на отсутствие рейтинга (у выпуска ожидаемый рейтинг от Fitch, BBB- и ВВ+ от S&P), а также то, что западные банки и их крупные клиенты обошли вниманием это событие, первый выпуск удалось разместить в объеме $1.75 млрд по номиналу и минимальной доходности. Утверждения СМИ о якобы "дутом спросе" и "натянутом объеме" опровергаются как минимум двумя обстоятельствами: размещение прошло успешно, а на следующий день цена выросла – сейчас бумага торгуется 101,25…101,50%. Желание быстро заработать, сбросив бумаги вскоре после размещения, могло быть движущим фактором для ряда западных игроков.

Ключевой вопрос для покупателей – финансирование. Теоретически, его мог предоставить организатор размещения или другие российские крупные банки, которые, в свою очередь, могут занимать у ЦБ. Покупка на заемные средства российских долговых госбумаг недавно была хитом сезона: выяснилось, что один из игроков скупил почти весь выпуск Russia-30 с купоном 7,5% и доходностью свыше 2,4%, сумев взять под них более дешевый кредит. И на этот раз история, похоже, повторяется: треть объема выкупили российские банки.

Пока в США не повысили ключевую ставку, и крупные банки могут привлекать доллары дешево, у Минфина будет возможность размещать еврооблигации. Представитель ведомства заявлял о намерении привлечь на западных рынках до $3 млрд. В этом случае соотношение долг / ВВП останется ниже 20%, а значит, страновой рейтинг не обрушится, и инвесторы не убегут, оставили вместо себя спекулянтов. Внешние заимствования не давят на инфляцию так же сильно, как рублевые, поэтому Минфину стоит торопиться. Окно возможностей может закрыться уже летом, поскольку ФРС склоняется к необходимости повысить ключевую ставку.

Тогда государству придется платить повышенные проценты по долгу, в том числе и по внутреннему, а если цена на нефть не будет расти, то это вызовет целый ворох взаимоувязанных проблем в виде увеличения долговой нагрузки, снижения темпов экономического роста и рейтингов, разгона инфляции и прочее. Инвесторы понимают эти риски, и пытаются нырнуть за деньгами в образовавшуюся во льду прорубь, расталкивая локтями других желающих, что объясняет ажиотажный спрос на размещении (в 6 раз превысил предложение). При этом самые осторожные пытаются вынырнуть побыстрее: рост котировок более чем на 1% в день для таких бумаг означает сумасшедшую годовую доходность, что оправдывает риск покупки.

Краткосрочные последствия для рынка мы наблюдали в четверг – рубль падал, несмотря на рост цены на нефть и налоговые выплаты. Это объясняется покупкой валюты российскими покупателями для расчетов в пятницу. Но эта досадная неприятность не слишком огорчила инвесторов, которые надеялись купить евробонды еще дешевле. Уже летом Минфин может доразместить бумаг еще на $1,3 млрд, и тогда активность иностранных игроков будет выше, а давление на рубль – меньше. Долгосрочные последствия от размещения, помимо снижения инфляционного давления, имиджевые - улучшение международного признания российских евробондов. Но в случае появления этих бумаг на Московской бирже, то через некоторое время может произойти вытеснение иностранных игроков российскими. Это создает базу для давления на рубль в случае, если опять начнется волна его обесценения. Хотя, $3 млрд – это небольшой объем, чтобы спровоцировать панику, на бирже обращаются и другие выпуски, и с каждым новым размещением риск давления на рубль будет возрастать.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ващенко Георгий
Ващенко Георгий
начальник управления операций на российском рынке
ИК "Фридом Финанс"
В лидерах рейтинга
Ваша оценка: 
1
1 пользователь оценил материал на -1.
30.05 18:09
komplekt:
Т.е. по сути ЦБ кредитует правительство, но не под 2,5% в рублях, а под 5% в баксах через аффилированных с руководством ЦБ посредников . ХПП ..ля , однозначно.
30.05 19:14
пересмешнник 2016:
> 08:34 nika_nika, думаю ,что узнать Его ,будет дано немногим . Я наверно не из тех избранных . У меня на душе грех тяжелый , и я от него не могу избавится . Мне постоянно кажется ,что я бензопилой препарирую местного админа ,а он от этого еще здоровее становится . Я ему stihlем по ноге - жах ! - А у него вместо одной еще две . Тоже самое с руками ,головой и простите за нескромность ,с его половыми органами . Прямо Кащей Бессмертный какой то --))))
30.05 22:48
nika_nika:
> 19:14 пересмешнник 2016, вы не один, ни кто не узнает, не для пиара для дел прибудет,и будет вам помогать ну и гриони помогать, в его ведомстве ..правда будете думать что оно само всё хорошо делается)...но это все равно кто что думать будете, так что особо не переживайте, другие сейчас времена, чем раньше
30.05 23:51
пересмешнник 2016:
> 22:48 nika_nika, что значит "другие времена"? Я стараюсь относится ко времени по Екклизиасту :
"Всему свой час и время всякому делу под небесами; Время родится и время умирать; Время насаждать и время вырывать насаженное; Время убивать и время исцелять; Время разрушать и время строить; Время плакать и время смеяться; Время стенать и время плясать; Время разбрасывать и время собирать камни; Время обнимать и время избегать объятий; Время искать и время терять; Время хранить и время тратить; Время рвать и время сшивать; Время молчать и время говорить; Время любить и время ненавидеть; Время войне и время миру."
Поэтому : "что было то и будет" и никакие научно-технические прогрессы и экономические уклады не изменят этого положения дел . "Видел я все дела, какие делаются под солнцем, и вот, все - суета и томление духа! "
31.05 06:37
nika_nika:
> 23:51 пересмешнник 2016, Ну некоторе ждут "манной небесной" и что за человека кто то порешает все проблемы на земле, так вот "закотали рукова и работать, работать" работать, "кто если не мы", чудеса у человека случаются и только те что сам он создает своими руками и головой, время и меру событий тоже сам определяет, всё сам ...надеялся что второе прешествие за нас всех решит наши задачи, а вы не отрицаете что кое кто именно так и ждет две твм.лет. и если это ранее было оправдано отсталостью человека, то сейчас - другое время. В чем итог человека - поступать "по образу и подобию'' а вот остонавливаться и быть-скудным животным - это из пережитка, сейчас другое время и отношение к этому времени и дела должны быть соответствующие - "на Бога надеяться но самим неплошать"
31.05 09:19
Проходимец:
С этим размещением не знаешь: то ли радость, то ли досада. С одной стороны, это внешние долговые обязательства, с другой-привлечение средств. Надо чтобы эти долги оплачивали сечины, шуваловы и иже с ними, что бы не было того : одним все, другим закон.
31.05 09:49
пересмешнник 2016:
> 06:37 nika_nika, про труд и про счастье которое он несет мне задвигать не надо . Мне эти коммунячьи лозунги по барабану . Мне мил и близок безмятежный покой Ильи Ильича с его барским диваном . Правда у меня не получается достичь его совершенства ))))
31.05 13:45
vyach.rodionow2015:
Помогать должнику финансами это как лечить алкоголика водкой..Дело даже не бесполезное, а вредное. .Главное, что тем, кто сегодня занимает, почти наверняка отдавать не придётся... Спасибо США, что не дают. залезть в долги по полной....Хотя это и не в их интересах.. Но там тоже дураков хватает.
31.05 13:49
vyach.rodionow2015:
Да и баланс всё равно в сторону США. У нас профинансировано их обязательств на 86 млрд. долл. А не пора ли их вернуть????
31.05 13:56
vyach.rodionow2015:
А вообще ситуация выглядит, как и положено в зазеркалье. Мы финансируем США, а США против того, чтобы мы брали в долг. То есть за сокращение своего финансирования....Как говорил Горби, где то здесь собака зарыта....А иначе зачкем? А не идёт ли " сбор урожая" перед отвалом?????
31.05 13:57
vyach.rodionow2015:
Тогда это "и не прорубь и не таяние льда", а слив
31.05 19:27
nika_nika:
> 13:57 vyach.rodionow2015, "Можно надеяться - американцы как всегда примут правильное решение, после того как попробуют всё остальное." В. Черчилль
31.05 20:53
Гриони:
пересмешнник 2016: ...а я не уверен, что ставку повысят. Нафига Обаме под финиш портить себе репутацию? Мне кажется будут тянуть резину...
Привет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 28 февраля