Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Норникель" обратит беду в пользу

11.06.2020 16:05  Разбор полетов

Глава "Норникеля" и один из основных его владельцев, Владимир Потанин, предложил крупнейшим акционерам компании – UC RUSAL и Crispian – отказаться от выплаты промежуточных дивидендов в 2020 году, поскольку авария с разливом 21 тыс. тонн дизельного топлива в окрестностях Норильска, необходимость возмещать ущерб от нее и оплачивать устранение последствий могут оказать негативное влияние на финансовые показатели компании. Об этом сообщил "Интерфакс", ссылаясь на свои источники. 
 
Пока неизвестна реакция на это предложение. Предполагаю, что "Русалу", критически зависящему от доходов и обеспечения по кредитам, которые дает ему владение пакетом в 27,8% акций "Норникеля", будет трудно согласиться. Первая реакция рынка уже негативна: к настоящему времени (12:30 мск) акции "Норникеля" и акции "Русала" теряют на МосБирже более 3%.
 
КоронаКризис 2020: Хроника событий, мнения экспертов, уроки прошлых кризисов.
 
Можно отметить талант одного из капитанов российской промышленности любую беду обращать на пользу компании. Влияние аварии на дивиденды "Норникеля", конечно, будет отрицательным, но не столь критичным. В последние годы "Норникель" называли просто "генератором дивидендов". За 2019 год компания направила на дивидендные выплаты в совокупности 323,69 млрд руб.: 139,9 млрд руб. по результатам первого полугодия, 95,59 млрд руб. за 9 месяцев и 88,2 млрд руб. по итогам года. Сумма, которую назвал Потанин в качестве расходов на устранение аварии – от 10 млрд руб. и выше. Пусть даже это будет в 2-3 раза больше, но все же не настолько, чтобы отказаться от дивидендов. 2020 год, вероятно, будет для компании хуже предыдущего, но не на много. Рынок меди по ценам уже восстановился до уровней прошлого года, никель еще не вышел на прошлогодние средние значения, но стоит столько же, сколько и год назад, а палладий, принесший "Норникелю" 40% выручки, хотя и не растет больше, но стоит больше средней цены прошлого года.

Владимир Потанин может использовать резонанс, который получила эта, вне всяких сомнений, серьезная экологическая катастрофа, чтобы добиться от партнеров по акционерному соглашению того, чего не удавалось прежде – согласиться с необходимостью увеличивать капитальные затраты и снизить дивидендные выплаты.
 
По акционерному соглашению, минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере 1 млрд долларов. Дивидендная политика "Норникеля" предполагает, что дивиденды составят не менее 60% EBITDA, если соотношение уровня чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет менее 1,8х. При росте отношения выше 2,3х на дивиденды можно направлять не менее 30% EBITDA.
 
Норникель, авария Между тем, "Норникель" остро нуждается в росте капитальных затрат, и авария в Норильске лишь подтвердила это. Доставшемуся в 90-е советскому промышленному наследию требуется обновление. Устаревшее морально и физически, экологически вредное оборудование требует замены. В разы нужно увеличить затраты на экологию. К тому же, предприятия Крайнего Севера, как теперь уже стало очевидным, могут столкнуться с проблемой таяния вечной мерзлоты под влиянием глобального потепления.
 
Ранее "Норникель" представил долгосрочный план по капитальным затратам для реализации стратегии роста и проектов по решению экологических проблем, предполагающий рост инвестиций в полтора раза. На первом этапе планируется постепенный рост инвестиций с 2,5-2,8 млрд долларов в 2020 г. до 3-3,4 млрд долларов в 2021 г. В 2022-2025 гг. инвестиции должны достигать 3,5-4 млрд долларов в год. С 2026 по 2030 годы капитальные затраты должны вернуться к прежним значениям на уровне около 2 млрд долларов в год.
 
Руководство "Норникеля" неоднократно обращалось к "Русалу" с идеей роста капвложений и снижения дивидендов. Но "Русал", с его высокой долговой нагрузкой, критически зависящий от внешних рынков алюминия и сырья для него, нуждается в дивидендах "Норникеля". Авария в Норильске дает новый и весьма весомый повод Потанину попытаться вновь. Есть небольшие шансы на то, что после отхода Олега Дерипаски от контроля над "Русалом" из-за санкций США, на фоне экологического бедствия, создающего "Норникелю" дополнительные финансовые проблемы, акционеров удастся уговорить.
 
В этом случае речь может идти об отказе от промежуточных дивидендов. Действие акционерного соглашения распространяется до 2022 года включительно, после чего оно может быть пересмотрено. Это значит, что оговоренный размер дивидендных выплат в 1 млрд долларов останется в виде итогового дивиденда в любом случае. Это почти в пять раз меньше, чем ушло на дивиденды по 2019 году. Но акционеры могут пойти на пересмотр дивидендной политики "Норникеля".
 
В краткосрочном плане потеря дивидендной доходности может отрицательно сказаться на стоимости акций. Но на долгосрочном горизонте обновление производственной базы предприятия, занимающего прочные позиции на мировых рынках промышленных металлов, продукция которого имеет спрос, пойдет на пользу инвесторам. В противном случае, "Норникель" будет терять эффективность и все чаще нести непредвиденные издержки на устранение техногенных катастроф и возмещения ущербы экологии. Вроде тех, на которые приходится идти сейчас после аварии в Норильске.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Калачев Алексей
Калачев Алексей
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
Ваша оценка: 
5
5
10 пользователей оценили материал на 0.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Золото
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Нефть Brent
на 15 сентября