еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Mallinckrodt - "хромая утка"?

17.04.2021 14:00  Разбор полетов

Mallinckrodt (MNKKQ) - ирландская фармацевтическая компания, разрабатывающая и осуществляющая продажу терапевтических средств для лечения широкого спектра заболеваний: аутоиммунные и редкие заболевания в областях неврологии, ревматологии, нефрологии, пульмонологии, офтальмологии, иммунотерапии и неонатальной респираторной интенсивной терапии.

Mallinckrodt12 октября 2020 года компания инициировала процесс банкротства согласно главе 11 Кодекса США о банкротстве с целью сохранения возможности реструктуризации части долговых обязательств и урегулирования многочисленных юридических претензий, связанных с выпускаемым компанией препаратом Acthar Gel. Самый продаваемый препарат стал наиболее проблемным: против Mallinckrodt было подано более 3 тысяч судебных исков, связанных с побочным эффектом привыкания к опиодному средству. Компания обвиняется в мошенничестве в рамках рекламной компании препарата, которое в конечном счете привело к опиодной эпидемии, обернувшейся более чем 450 тысячью смертей от передозировки с 1999 года. Все это привело к серьезным финансовым штрафам, которые уже наложены или будут наложены на компанию, делистингу с NYSE, дефолту по ряду долговых обязательств и старту процедуры банкротства. 11 октября 2020 года Mallinckrodt заключила соглашение о реструктуризации задолженности (RSA) с кредиторами, владеющими примерно 84% совокупной основной суммы непогашенных гарантированных обязательств компании, а также с группой правительственных истцов в судебном разбирательстве по опиоидным препаратам, ожидающем рассмотрения. 27 апреля 2021 года пройдет заседание суда США по делам о банкротстве округа Делавэр, на котором будет принято решение о фактической возможности реструктуризации. В годовом отчете за 2020 год компания признает, что возможность продолжать операционную деятельность находится под большим вопросом и в значительной степени зависит от согласования судом условий RSA. Общая сумма обязательств, подлежащих погашению по условиям RSA, на конец 2020 года составила $4,2 млрд. Окончательная сумма обязательств по RSA может измениться по результатам судебного рассмотрения или в ходе вероятного возникновения новых юридических претензий заинтересованных сторон.

Обязательства к погашению по условиям RSA, $ млн

Вид обязательства

Сумма на 25 декабря 2020 года

Кредиторская задолженность

61,9

Начисленные проценты

35,2

Долг

1660,7

Расходы по медицинскому иску

638,9

Обязательства, связанные с возмещениями по Acthar Gel

1600,0

Прочие обязательства

163,5

Пенсионные обязательства

32,4

Итого

4192,6

Источник: форма 10-К

Финансовое положение Mallinckrodt нельзя назвать удовлетворительным: в 2018, 2019 и 2020 годах компания стабильно фиксировала чистый убыток в размерах $3,6 млрд, $1,0 млрд и $0,9 млрд соответственно. Убытки были связаны как с возмещениями по юридическим искам, так и с обесценением активов. Кроме того, снижение продаж Acthar Gel также заметно снизило выручку, выведя EBIT последних лет на отрицательную территорию.

Ключевые данные финансовой отчетности, $ млн

(in millions, except per share data)

Fiscal Year Ended (1)

 

 

 

December 25, 2020

December 27, 2019

December 28, 2018

Consolidated Statement of Operations Data:

 

 

 

Net sales (3)

$2,213.4 

$3,162.5 

$3,215.6 

Gross profit

669.4 

1,421.4 

1,471.2 

Research and development expenses

290.8 

349.4 

361.1 

Operating (loss) income (4)

(651.6)

(1,822.2)

(3,720.9)

(Loss) income from continuing operations before income taxes

(960.8)

(1,591.5)

(4,052.0)

(Loss) income from continuing operations

(969.7)

(1,007.2)

(3,621.9)

Share Data:

 

 

 

Basic (loss) income from continuing operations per share

$(11.48)

$(12.00)

$(43.12)

Diluted (loss) income from continuing operations per share

(11.48)

(12.00)

(43.12)

Cash dividends per ordinary share

- 

- 

- 

Consolidated Balance Sheet Data:

 

 

 

Total assets

$9,715.4 

$10,338.9 

$10,877.3 

Total debt (5)

5,248.6 

5,374.8 

6,091.6 

Shareholders' equity

1,019.2 

1,940.7 

2,887.3 

Источник: форма 10-К

В рамках текущего долга Mallinckrodt планирует по соглашению с держателями продлить срок выплаты основной части до 2025 года с повышением текущих процентных платежей на фиксированную надбавку – компания вынуждена прибегнуть к данному ходу согласно условиям RSA. Отметим также, что на конец 2020 года аккумулированный дефицит в части собственного капитала составил около $3 млрд.

Структура выручки Mallinckrodt в 2019-2020 гг., $ млн

Fiscal Year

 

2020

2019

2018

Acthar Gel (1)

$767.9

$952.7

$1,110.1

INOmax

574.1

571.4

542.7

Ofirmev

276.5

384.0

341.9

Therakos

238.6

246.9

231.2

Amitiza (2)

188.8

208.5

183.8

Other (3)

13.7

60.3

87.0

Specialty Brands

2,059.6

2,423.8

2,496.7

 

 

 

 

Hydrocodone (API) and hydrocodone-containing tablets

98.0

76.3

65.9

Oxycodone (API) and oxycodone-containing tablets

68.4

74.9

66.1

Acetaminophen (API)

213.0

189.9

192.7

Other controlled substances

289.9

352.5

343.8

Other

20.5

45.1

50.4

Specialty Generics

689.8

738.7

718.9

Segment net sales

2,749.4

3,162.5

3,215.6

Medicaid lawsuit (Note 20)

(536.0)

-

-

Net Sales

$2,213.4

$3,162.5

$3,215.6

Источник: форма 10-К

Несмотря на заметную долговую нагрузку, компания имеет довольно обширный перечень препаратов, который в перспективе способен генерировать растущую выручку. В случае жесткой оптимизации расходной части финансовой отчетности стабилизация положения компании возможна, но будет сопряжена со значительными юридическими и финансовыми препятствиями.

После делистинга с NYSE акции MNKKQ торгуются на OTC рынке. Динамика акций с момента IPO в 2013 году представлена ниже.

Динамика акций Mallinckrodt в 2013-2021 гг., $

Источник: Reuters

Достигнутое RSA соглашение дает Mallinckrodt некоторую надежду на восстановление, однако долговая нагрузка и расходы по урегулированию претензий весьма высоки (более 80% баланса), а возможность дальнейших дефолтов по обязательствам сохраняется. В этом случае кредиторы оставляют за собой право активировать ковенанту соглашения и остановить процесс реструктуризации, что может привести к ликвидации компании. Кроме того, отметим и репутационные риски Mallinckrodt, способные ограничить потенциал продаж имеющихся препаратов. Таким образом, инвестиции в акции Mallinckrodt следует относить к категории спекулятивных, поскольку они сопряжены с чрезвычайно высоким риском полной потери вложенных средств даже в случае положительного решения судебных органов по RSA. В связи с этим мы рекомендуем инвесторам избегать вложений в бумаги Mallinckrodt и закрыть текущие позиции на краткосрочных ценовых коррекциях.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
Ваша оценка: 
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля