еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Глобальной катастрофы не наступит

30.03.2020 19:40  Разбор полетов

Поскольку я достаточно много говорю о сегодняшней ситуации, пришлось собрать себе мартовские тезисы; а потом подумалось что можно просто их предложить публике посмотреть.

В январе 2020-го в мире начался очень необычный кризис – нельзя было ожидать ничего похожего.

Он:

- Рукотворный (не в смысле вируса, а в смысле экономических мер);

- Из-за внешней угрозы.

Мы привыкли жить в мире, в котором спрос не регулируется. Мы могли моделировать будущее наших инвестиций исходя из этого. Но теперь спрос жестко регулирууется карантином. Будущие результаты компаний мало связаны с качеством компаний "в обычной жизни", какие бы модели экономических шоков мы ни учитывали.

Но есть хорошие новости:

- Кризис будет коротким с понятным периодом прохождения;

- Он не разрушает инфраструктуру;

- Он объединяет, а не разъединяет – страны, бизнесы, общества.

Что мы знаем о коронавирусе (на основании информации, получаемой от вирусологов-иммунологов, thanks to Imperial College):

- Контагиозность предварительно 2,8 – выше сезонного гриппа. Заразный!

- Нет ни одной сколько-нибудь разумной оценки "боевых потерь" в результате этой эпидемии. Но в 1957 году 2 млн человек погибло, в 1968 году – до 4 млн. Испанка унесла до 50 млн. Свиной грипп в 2009 – 200 тыс.. Сегодняшние 30 тыс. – это самое начало.

- Смертность можно определить очень приблизительно – от 5% (отношение умерших к зарегистрированным заболевшим so far, см. статистику) до 18% (отношение умерших к сумме умерших и выздоровевших so far, см. статистику). Это интервал, в котором в итоге мы увидим цифру смертности от зарегистрированных случаев, если будем регистрировать так же, как сейчас. Мы не знаем, сколько легких случаев останется незарегистрированными, но у нас есть эксперимент "in vitro" - это лайнер Diamond Princess. Там зарегистрировано примерно 40% зараженных от всех находящихся на борту и 45% бессимптомных случаев. Можно предположить, что этот вирус как и "испанка" в бесконтрольной популяции поражает что-то около 40%, чуть более 20% болеет с выраженными симптомами, тяжелые последствия примерно в 20% зарегистрированных случаев (4% популяции), смертельный исход в диапазоне до 1-2% популяции. Это на порядок (и даже больше) выше, чем сезонный грипп, при бесконтрольном распространении по планете это 70-140 млн смертей (больше "испанки") и еще неизвестно, сколько смертей от перегрузки систем здравоохранения. Вот почему все так институционально боятся этого вируса.

КоронаКризис 2020: Хроника событий, мнения экспертов, уроки прошлых кризисов.

Что еще мы знаем?

Идет миграция возрастной статистики вниз, что будет дальше непонятно. Этим вирус отличается от, скажем, эпидемий 1957 и 1968 года.

Эффективных лекарств нет (пока?), вероятность появления мала – их нет и против давно известных вирусов.

Сезонность не подтверждена.

Иммунитет образуется – это известно точно, т. е. есть большие шансы получить вакцину.

Вакцина будет, скорее всего, к концу 2020 года.

Экспорт вируса крайне легок – поэтому закрытие границ является естественной мерой.

Жесткий карантин переламывает тенденцию в очаге за 3 недели и, возможно, очищает очаг за два месяца (опыта мало, но он есть).

Многое зависит от способности выявления бессимптомных и носителей – без такого выявления процесс идет намного хуже.

Почти нигде в мире нет нормальной системы тестирования. Ждем к середине апреля в нескольких местах, к середине мая – в большинстве мест. Теста на иммунитет пока нет.

Совершаются грубейшие ошибки, типа очередей на тестирование.

Далеко не везде карантин вообще возможен, и далеко не везде он вообще соблюдается. Даже там, где он возможен, он возможен лишь частично – свет, газ, вода, тепло, связь, срочные ремонты, продукты питания (вся цепочка), медикаменты, охрана, экстренная помощь, банковские транзакции, поддержка непрерывных циклов, большая часть логистики, системный менеджмент – не могут уйти на карантин.

При нынешних темпах к июлю переболеет весь мир. Но темпы не сохранятся, уже сейчас рост стал линейным – меры действуют. Значит – будет дольше. В хорошем раскладе – сильно дольше.

Нет ни одной причины полагать, что 2020 год начинает "новую эру" войны с эпидемиями. Похожие эпидемии случаются: малые – примерно раз в 10 лет, большие – примерно раз в 50.

Но человечество точно будет лучше готово к следующей эпидемии.

Вероятный сценарий в 2020 году – двух-трехмесячные "веерные" карантины, затем период постепенного открытия локальных процессов, затем еще раз карантины, к концу года – постепенное открытие глобальных перемещений.

Бизнесам надо ориентироваться на шесть месяцев простоя или существенного снижения активности в этом году. В результате будет существенное снижение не только ВВП, но и потенциального спроса.

Это не только плохо, но и хорошо – не будет гиперинфляции.

В выигрыше те, кто создает товары первой необходимости, потребление которых не было избыточным, и те, кто борется с вирусом.

Бремя будет делиться между бизнесом, частными лицами и государством, то есть не будет никого, кто получит 100% компенсации; но будут те, кто не получит ее вообще. Государства будут стараться потратить минимум, но главной их задачей будет не разрушить юридическую структуру экономики: большинство экономических агентов должны остаться в живых, чтобы к моменту конца эпидемии не оказалось, что работать уже можно, а бизнесов для этого не существует.

Подход большинства стран на удивление разумный: вычеркнуть несколько месяцев из жизни за счет прямого финансирования несокращаемых издержек всех субъектов, и потом начать "с чистого листа".

Затраты на "вычеркивание" оцениваются в 10% ВВП, но это очень предварительно.

Они будут покрыты "новыми деньгами", не путать с программами поддержания ликвидности, это не "новые деньги", а "ликвификация" активов, как и после 2008 года эти активы будут проданы государствами в рынок, когда ситуация изменится.

Достанется не всем и хватит не всем. Но многим.

Все закончится если не осенью, то весной.

В отличие от войны, основные средства не пострадают, трудовые ресурсы практически не пострадают, а спрос будет более или менее удовлетворен в процессе, так что не стоит ждать рационирования, послевоенной инфляции и пр.

Восстановление нормальной жизни будет очень быстрым.

Для инвесторов сегодня главное – понимать три вещи:

1) Спасибо новой монетарной системе – глобальной катастрофы не наступит.

2) Очень многие бизнесы переживут 2020 год и будут еще лучше, но не все. Требуется крайняя аккуратность.

3) Акции и биржевые товары были переоценены очень давно, и сейчас мало что изменилось. Если мировая ликвидность удержит их цены даже на текущем уровне – это значит, что они все равно будут дороги. (Тем не менее, мы срочно запускаем продукт в акциях – и через 2-3 месяца он будет работать: будем эксплуатировать перекосы.)

Рынки. Падение вызвано паникой из-за ожидания потери ликвидности.

Ликвидность в системе будет – это хорошая новость.

Уже идет восстановление и консолидация – биржевых товаров и облигаций на "кризисных" уровнях, акций – на высоких уровнях.

Вполне возможны новые провалы – но не похоже, что паника вернется.

АРГО переоценился вниз примерно на 9% (пик – 12%) – меньше, чем в 2008 году, когда на пике в сентябре было минус 15%. Лучше всех сопоставимых индексов. В портфеле более или менее уверены, все компании (ну если честно, за вычетом одной) – здоровые, много кэша, мало долга, большинство расходов – переменные, почти все – из защитных отраслей, надо будет – получат помощь.

Ничего не продавали, есть большой запас кэша, приходят новые подписки. Те, кто заходит сейчас, получают бесплатный бонус в виде отрицательной переоценки акции фонда.

Очень мало покупаем, но будем больше уже скоро.

Стратегия практически та же – те, кто не объявит дефолт и приносит хороший доход.

Доходность к погашению в моменте – 12% по оферам. Если считать по покупкам – больше 6%.

Будем на время сдвигать качество вверх и дюрацию вперед – чтобы взять первую волну восстановления. Затем вернемся в "свою" нишу.

ФЛАГ, как и ожидалось, приносит прибыль – предварительно 2% за март, с начала года 12-13% годовых. Думаю, будет еще больше.

Источник

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Мовчан Андрей
Мовчан Андрей
директор программы "Экономическая политика"
Московский Центр Карнеги
участник рейтинга
Ваша оценка: 
2
2 пользователя оценили материал на 2.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 30 декабря
Индекс РТС
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря