Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Газпром" под ударом

12.11.2015 17:05  Разбор полетов

Периодически всплывающие новости о возможном разделении нерушимого "Газпрома" на добывающую и транспортную компании беспокоят частных инвесторов. Так несёт ли данное событие риски для их инвестиций?

Переживать пока не о чем - вопрос разделения "Газпрома" поднимается последние 10 лет, но, как говорится, воз и ныне там. Формально обособление газотранспортного бизнеса госмонополии от бизнеса по добыче должно произойти до 2035 года - такое событие значится в проекте энергетической стратегии России на этот период. Беспокоиться рядовому инвестору, скорее, следовало бы о другом: почему стоимость акций крупнейшей в России по выручке компании - национального "достояния" - за последние пять лет не только не выросла, но и снизилась почти в два раза - с 240 рублей до 136 рублей, а последние три года ее стоимость движется в диапазоне 115 - 160 рублей. Является ли динамика капитализации компании в том числе показателем эффективности ее управления? Очевидно, да.

Дыхание в спину

Сегодня реанимировать идею разделения "Газпрома" взялись российские так называемые независимые производители газа - "НОВАТЭК" Геннадия Тимченко и Леонида Михельсона (компания разрабатывает самый эффективный проект в России – "Ямал СПГ") и "Роснефть" (планирует добывать к 2020 г. 100 млрд. кубометров газа и занять на рынке долю более 20%), возглавляемая Игорем Сечиным. Независимость этих производителей заключается в том, что реализуемая цена на добываемый газ не регулируема, что позволяет им продавать его по цене ниже регулируемой цены у "Газпрома". Этим конкурентным преимуществом они теснят газового монополиста на внутреннем рынке, отвоёвывая все новые регионы потребителей.

Независимые производители, пользующиеся инфраструктурой "Газпрома" для перекачки газа конечным потребителям, хотят лишь одного: обоснованных тарифов на прокачку газа, что может быть достигнуто за счет выделения из газового монополиста инфраструктурной компании с обособленным балансом (по аналогии с "Транснефтью" - российского монополиста по транспортировке нефти по системе магистральных трубопроводов).

Мотив понятен: поскольку в структуре цен на газ у "НОВАТЭКа" и "Роснефти" более половины занимают затраты на транспортировку газа, то снижение цен на нее позволило бы им работать с большей рентабельностью, завоёвывая новые рынки сбыта. По мнению Олега Иванова, директора департамента планирования управления эффективностью и развития газового бизнеса "Роснефти", в настоящее время тарифы на транспортировку газа завышены более чем на 30%.

Сильное лобби

"Газпром" противится любым изменениям, и скорее готов будет лишь в отчетности разделить финансовые потоки по сегментам "добыча газа" и "транспортировка" без применения внутренних трансферных цен (как это происходит сейчас), искажающим понимание действительных процессов.

Компания заявляет, что цены на транспортировку газа устанавливаются ниже экономически обоснованного уровня, и вообще, якобы, этот бизнес сейчас имеет отрицательную рентабельность (из-за необходимости строительства новых газопроводов) и "выживает" лишь за счет внутреннего перераспределения финансовых ресурсов от экспорта газпромовского газа.

При выделении газотранспортной системы в отдельную компанию, по словам начальника департамента экономической экспертизы и ценообразования "Газпрома" Виталия Хатькова, транспортный тариф придется увеличить почти в два раза.

Непоколебимая позиция

В непростом споре между независимыми производителями газа и "Газпромом" каждый отстаивает свою позицию, желая не потерять долю рынка. Радел "Газпрома" в перспективе трех-пяти лет вероятен, но на текущий момент, и это стало ясно по результатам президентской комиссии по ТЭК, прошедшей в конце октября, данный вопрос требует дополнительной проработки. Европейские компании в рамках требований Третьего энергопакета ЕС уже провели обособление каждого вида деятельности в данном бизнесе.

Есть куда расти

Разделение "Газпрома" с точки зрения инвестора – новость хорошая. Возможно, именно это корпоративное событие, требующее независимой оценки стоимости бизнеса, способно будет раскрыть справедливую стоимость компании. В идеале при реорганизации каждый согласившийся акционер госмонополии получит на руки акции двух компаний – инфраструктурного бизнеса и бизнеса по добыче газа.

На текущий момент госкомпания является самой дешевой "голубой фишкой" на российском фондовом рынке. Показатели P/E и EV/EBITDA составляют 2,5х, тогда как у того же растущего "НОВАТЭКа" (компании не вполне релевантны для сравнения) они выше в пять раз - 13,5х.

По стоимости чистых активов одна акция "Газпрома" оценивается в 431,2 руб., что в три с лишним раза выше текущих рыночных цен, сложившихся на Московской бирже. Потенциал очевиден, но когда и под влиянием какого фактора он будет достигнут – вопрос открытый.

О дивидендах

С точки зрения дивидендной доходности, а это диапазон 5-6% на акцию, "Газпром" интересен постольку-поскольку. Ожидаемый размер дивиденда по госмонополии по итогам 2015 года, согласно цифрам, заложенным в проекте бюджета РФ на 2016 г., составит 7,9 руб., что выше уровня дивиденда за 2014 год на 10% (7,2 руб. на акцию). Если бы компания перешла на новую дивидендную политику – 25% прибыли по международным стандартам, размер дивиденда за 2015 г. составил бы 13,95 руб. на акцию (доходность 10,3%). Но это видится лишь в перспективе.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Парфенов Александр
Парфенов Александр
управляющий
УК "Унисон Траст"
участник рейтинга
Ваша оценка: 
5
8
13 пользователей оценили материал на 3.
12.11 19:04
Чайдат:
Акции дальнобойщиков - вопль вопиющего в пустыне...
На фоне либеральной уверености уничтожения России правительство принимает самые опасные для России акции. Почти все товары в розницу доставляются автотранспортом. Новый побор сродни попыткам переделить денежные потоки в "Газпроме" и направить их в правильные карманы. В случае с дальнобойщиками создано частное ООО для сбора денег и штрафов за неуплату нового налога на транспортные средства с разрешенным максимальным свыше 12 тонн. Штраф 450000-1000000 рублей. Как раз цена старенького "Камаза". Контроля за ООО никакого... как и в случае сбора бабок на капремонт. Пропадёт бесследно получатель, а даже суд иск не примет. Вы знаете об этом? Нет договора с капремонтниками. Нет фамилий плательщиков. Это типа добровольного пожертвования ворам... Но вернёмся к забастовке. Ценники в рознице поднимутся примерно на 10% и платить новый налог будут все покупатели в магазинах. Нас просто в очередной раз грабят.
12.11 19:15
БЭКХЕМ:
А правительство Медведева кто покрывает и всячески поддерживает ? Его фамилия не Путин случайно ? )
12.11 19:30
Чайдат:
12.11 19:15
БЭКХЕМ: За спиной Медведева "группа очень богатых товарищей олигархов". Те же, что и за спиной Суркова...
12.11 19:33
БЭКХЕМ:
> 19:30 Чайдат, А вон в чём дело) Страной то управляют олигархи.... А Путин так свадебный генерал который ничего не решает )
12.11 19:38
Чайдат:
12.11 19:33
БЭКХЕМ: Не свадебный генерал... Свадебный полковник. Даже вот так. Его обязанность подписывать уже принятые документы и если он не будет подписывать, его уволят. Импичмент называется...
12.11 19:44
Чайдат:
12.11 19:33
БЭКХЕМ: ...А страной управляют не олигархи, а уполномоченные международные организации родом из США. PricewaterhouseCoopers например и ещё штук шесть-семь. Это в конституции прописано... Даже народ, записанный как "высший и единственный источник власти" подчиняется им же. И решения народа не могут противоречить чиновнику из госдепа или европейским чинам...
12.11 19:45
Чайдат:
Мы колония, БЭКХЕМ.
12.11 19:48
Чайдат:
Медведев глава колониальной администрации. Путин типа визирь... бумажки визирует. ЦБ РФ частный банк подчиненный МВФ...
12.11 22:07
rodvyacheslav:
На мой взгляд интересная информация. ЦБ России включил печатный станок и запускает в обращение дополнительно 1 трлн. руб. Это правильно. Давно пора. Недостаток оборотных средств сдерживает развитие экономики, а при инфляции в 15% он только усиливается, если не принимать меры.
12.11 22:13
rodvyacheslav:
Но всё это недостаточно и с опозданием. Год провален с треском. Уже идёт речь о падении ВВП на 4,2%. Это при накачке бюджетом ВПК. то есть гражданские отрасли проседают на двухзначное число...Я другой такой страны НЕ знаю, где при таком провале Правительство не уходит в отставку. Эту уже не просто "голый король", а голый для всех.
12.11 22:57
Матрос Лом:
Коней на переправе не мняют...
А сейчас, всем переправам переправа.
Иногда, очень редко, сквозь информационно-новостной шум планеты, прорываются чистые ноты истины, через мгновение тонущие в какофонии псевдо-знаний, псевдо-фактов и псевдо-аналитики. В такие моменты, становится понятно, что самый важный, можно сказать единсьвенно важный вопрос - "что происходит?"... Но ответа нет
13.11 03:20
пересмеешник:
Платоники ,сократы ,къеркегоры с сачком за истиной гонялись как шальные
В отличие от них, нам эта хрень до фени - мы еврами и баксами больные ((((
13.11 07:37
Чайдат:
Индия готовит иск против королевы Елизаветы II с требованием вернуть уворованный бриллиант "Кохинор". Британская королева единственная, публично одевающая ворованные бриллианты.
13.11 09:28
Матрос Лом:
Весь мир сегодня болен, вся жизнь больна… Если бы я был врачом и меня спросили: что ты посоветуешь? — я бы ответил: сотвори молчание! Заставь людей помолчать. Иначе не может быть услышано слово Божие
/Сьерен Кьеркегор/
13.11 09:34
Матрос Лом:
> 03:20 пересмеешник
Спасибо за лестный отзыв в предыдущей ленте. На "СтихиРУ", стихи попадают после финама)))
Ну и конечно, до настоящего поэта, мне как до звезд))
В молодости часто бывал в Санкт-Петербурге. Люблю этот город.
А то что больны еврами и баксами - это вне всяких сомнений...
13.11 09:54
rodvyacheslav:
Удалось расшифровать надпись на «Черном квадрате», которая считается авторской.

Надпись гласит: «Битва негров в темной пещере».
------------------------------
И это не шутка. Но удивительно то, что эта картина висит в Третьяковке наряду с полотнами Врубеля. ..
13.11 09:58
rodvyacheslav:
Это насколько же надо быть дураками - невеждами, чтобы так боятся высказать своё собственное мнение. Я вспомнил крестьянку, которая посмотрев выступление известного и модного певца просто сказала: " Не пел давно и спел г-но". И это было абсолютно точно.
13.11 11:13
Матрос Лом:
> 09:54 rodvyacheslav, Даа...
Посмеялся товарищ Казимир над потомками...животики надорвешь)))))))
13.11 14:30
Jgfyf:
> 22:07 rodvyacheslav,
Это будет 1 трлн. наличных.
Готовятся к обналичиванию рублевых депозитов и банковских счетов.
13.11 18:22
rodvyacheslav:
О разделе Газпрома на добычу и транспортировку. Это, на мой взгляд, по экономической сути есть ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ прибыли. Теряет добыча , а её потери переливаются в транспортировку. Это старая классическая ситуация, которую я называю "Эффект АТП(автотранспортного предприятия). Водителей и ремонтную службу разделили и перевели на фин. самостоятельность. Водители в шоколаде, так как деньги поступают к ним, а ремонтники на подачках.
Дело кончается тем, что ремонтники бастуют и автобусы встают... Рынок. Это классический пример т.н. "провалов" рынка.
13.11 18:24
rodvyacheslav:
История с шахтёрами в России в лихие 90-ые , тоже хороший пример.
Хотим, чтобы в Москве стучали касками газовики????
13.11 18:28
rodvyacheslav:
Вообще, ситуация очень напоминает передел паразитами сокращающегося пирога. Чем заканчивается- см у соседа.
13.11 19:55
Чайдаф:
"Правительство одобрило проект Минэкономразвития о раздаче дальневосточных земель.
Законопроектом, о подготовке которого стало известно ещё летом, предусмотрено безвозмездное предоставление в пользование земельных участков площадью в 1 гектар на каждого члена семьи, который постоянно проживает вместе с получателем. Есть некоторые ограничения. Во-первых, получить землю смогут только граждане РФ. Более того, они не смогут продать или сдать землю в аренду иностранцам..."
У меня ощущение, что материк тронулся и поехал. Не верится что будет выполнено обещание большевиков... и сто лет не прошло...
13.11 20:11
Чайдаф:
Вена. Китай подключился к решению сирийского вопроса...
На разгром ИГИЛ 4-6 месяцев. Как - не сказано.
13.11 20:31
Чайдаф:
"Дейли мейл".
Россия развернула в Сирии комплексы С-400...
фото прилагаются.
14.11 09:35
Матрос Лом:
Гриони, привет!
14.11 19:13
rodvyacheslav:
Кадры решают ВСЁ!. Капелло на Слуцкого поменяли... Аналогично, Дама на Глазьева. ... И эффект будет ещё более впечатляющий, чем победа сегодня над Португалией.
14.11 19:17
rodvyacheslav:
Из истории России хороший пример с приходом Примакова - Геращенко.
А сегодня это Рогозин - Глазьев.
14.11 19:19
rodvyacheslav:
Даже у ЕБН хватило чутья сделать рокировку на краю пропасти...
А сегодня????
14.11 19:36
пеересмешнниик:
Я проучился три года в ВВМУ им.Дзержинского ,пять лет в Бонче ,пять лет в Горном и всё равно я не дотягиваю до Гриони))))
14.11 19:38
пеересмешнниик:
> 19:36 пеересмешнниик, сколько мне предстоит еще учиться ,чтобы соответствовать?)))
14.11 23:33
Прoxoр:
> 19:38 пеересмешнниик, Да ты хоть сто лет учись.Всё равно дураком останешься.Твоя проблема не в образовании,твоя проблема в генах.
14.11 23:39
Матрос Лом:
В генах... Видали мы чистокровных, истинных арийцев. Тоже думали что у них ГЕНЫ. А сейчас что г. толерантное
15.11 01:20
пеересмешнниик:
> 23:33 Прoxoр,я не умею писать стихи. Я с белой завистью отношусь к таким как Лом и тир .... Но ты Прохор не можешь срифмовать даже слово "говно" которое к тебе прилипло так "давно")))))
15.11 01:35
пеересмешнниик:
> 23:33 Прoxoр, приезжай ко мне в гости .Я серьезно . Если нет средств то я оплачу перелёт .....Ты не представляешь как я хочу увидеть именно тебя..многоликий ты наш)))
15.11 01:39
Чайдаф:
Прoxoр: А в чём удовольствие от нахамить? Поделитесь богатым опытом с уважаемой публикой...
15.11 01:40
пеересмешнниик:
> 01:35 пеересмешнниик, ко мне самолётом ,но от меня только поездом)))))))))
15.11 14:22
Матрос Лом:
Изменить в человеческом сознании можно все. В каком угодно реестре и картотеке. Там нет ничего постоянного. Память – и личная, и историческая – это просто колода карт. Если к ней приближается шулер, мы можем за пять минут переехать в другой мир. А шулера треплют эту колоду, вырывая ее друг у друга, всю историю человечества.
/Один очень известный современный писатель/
15.11 21:28
rodvyacheslav:
Вот в тему чрезвычайщины... Олланд уже предлагает продлить ЧП в стране с 3-х дней до 3-х месяцев. Это в русле того, о чём я постил...
15.11 21:34
Прoxoр:
> 21:24 rodvyacheslav, Ромка да.Плюс Дзюба.Кто бы спорил,но при Слуцком пешеходы преобразились.Не удивлюсь,что если вскоре и Кокорин заиграет :-) !
15.11 23:34
Матрос Лом:
Сквозь шум сети и новостные недомолвки
В народы мира спеленавшей паутине
Однажды, через плотность драпировки,
И непомерной пошлости гордыни

Как молнии стрела, как блик клинка в атаке,
Сверкнет обрывок истинны исходной,
И тут же растворится в полумраке,
В потоке мутной болтовни бесплодной
16.11 03:35
пеересмешнниик:
> 20:28 Прoxoр, давай подтягивайся ,мне сегодня зайчишку подтащили.Кг восемь ....размером с собаку
16.11 13:19
rodvyacheslav:
Аккуратно так подчистили. Потому коротко:
"Современный терроризм - это кнут, которым глобальные кукловоды загоняют человечество в стойло электронного концлагеря." (С)
16.11 13:21
rodvyacheslav:
Уничтожение терроризма не представляет при общем глобальном желании серьёзной проблемы. Требуется перекрыть источники финансирования.. И ВСЁ.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Золото
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Нефть Brent
на 15 сентября