Меню

 
 
facebook
вконтакте

Дивидендный водопад: итоги сезона и планы на будущее

12.09.2018 13:26  Разбор полетов

Дивидендный сезон за 2017 год подошёл к концу две недели назад, в результате чего 36 компаний из индекса Московской биржи одобрили выплаты своим акционерам. Совокупный объем дивидендов по 43 индексным компаниям составил 1,72 трлн рублей, что на 24,6% выше показателя прошлого года. Таким образом, средняя дивидендная доходность корзины акций Мосбиржи составила 6,3%. При этом без дивидендов акционеров оставили МКБ, "М.Видео", "МегаФон", "Яндекс" и ОВК, а "Русснефть" и "Мечел" осуществили выплаты только по "префам".

Лидер дивидендного водопада – нефтегазовый сектор

Нефтедобывающие компании, входящие в индекс Московской биржи, сгенерировали акционерам 656 млрд рублей против 541 млрд рублей годом ранее за счет более высоких выплат прежде всего со стороны "Роснефти" и "Татнефти". Данные компании увеличили дивиденды с 35% до 50% и с 50% до 75% от показателя чистой прибыли соответственно. В результате этого, выплаты "Роснефти" выросли на 75% г/г до 111 млрд рублей (10,48 руб. на акцию или 2,6% доходности), а "Татнефти" - на 75% г/г до 87 млрд рублей (39,94 руб. на акцию или 5,7% доходности) по обыкновенным акциям. Кроме того, "Газпром нефть", которая не входит в индекс МосБиржи из-за низкого числа акций, находящихся в свободном обращении, направила своим акционерам 71,1 млрд рублей (15 руб. на акцию или 4,5% доходности) или 28% чистой прибыли по МСФО, что на 40% выше выплат по итогам 2016 года.

С точки зрения доходности, лидером в секторе стали акции "Башнефти", также не входящие в индекс МосБиржи, на дивидендах которой инвесторы заработали 14% по обыкновенным и 17% по привилегированным акциям. Это стало возможным благодаря высоким промежуточным дивидендам в 2017 году, которые стали дополнением к годовым. Таким образом, дивидендная доходность нефтегазовых компаний (учитывая "Газпром нефть" и "Башнефть") составила 6,6%.

Металлургия – стабильно высокие дивиденды

Металлургический сектор направил акционерам 443 млрд рублей в виде дивидендов, что на 10% выше показателей прошлого года. Абсолютным лидером с точки зрения доходности стала "Северсталь", которая выплатила 110 рублей в виде дивидендов на акцию в годовом выражении, что соответствует доходности около 12%. Также порадовал инвесторов НЛМК и ММК с выплатами на уровне 9,1% (14,04 рубля на акцию) и 6,2% (2,786 рубля на акцию) соответственно. Высокая дивидендная доходность трёх крупнейших металлургов страны обязана текущими дивидендными политиками компаний, в рамках которых эмитенты отправляют акционерам практически весь свободный денежный поток, который увеличился на фоне роста цен на промышленные металлы.

Дивидендный водопад: итоги сезона и планы на будущееПри этом не все компании сектора смогли порадовать акционеров. В частности, "АЛРОСА" снизила выплаты по итогам 2017 года на 41% г/г или с 8,93 до 5,24 рублей за акцию, что связано со снижением чистой прибыли компании на фоне падения цен на алмазы в 2017 году, укрепления рубля и аварии на руднике “Мир”. Кроме того, дивиденды "Норникеля" были сопоставимы с прошлогодними выплатами. Акционеры ГМК получили 832 рубля на акцию или 7% доходности.

"Сбербанк" и ВТБ порадовали акционеров

По итогам 2017 года финансовый сектор, представленный компаниями из индекса Московской биржи, практически удвоил дивидендные выплаты. Эмитенты направили акционерам 336 млрд рублей против 184 млрд рублей годом ранее. "Сбербанк" удвоил выплаты в два раза – с 6 до 12 рублей за акцию, продемонстрировав доходность в 5,4% и 6,3% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. Это стало возможным благодаря как росту чистой прибыли, так и увеличению нормы выплат с 25% до 36,2% от чистой прибыли по МСФО. Его главный конкурент – ВТБ – применил новую систему расчётов дивидендов, что благоприятно отразилось прежде всего на миноритариях. Банк направил акционерам 44,7 млрд рублей или 44,2% от чистой прибыли по РСБУ, что практически в три раза больше выплат в прошлом году. В итоге дивидендная доходность составила около 6,5%.

Существенно снизила выплаты АФК "Система", которая была вынуждена нарастить долговую нагрузку в связи с судебным процессом. Вместо традиционно высокой дивидендной доходности инвесторам направили только 1,06 мрлд рублей или 11 копеек за акцию, что в 14 раз ниже показателей годовой давности.

Энергетический сектор

Акции генерирующих и распределительных компаний продемонстрировали доходность дивидендов выше 10% только в акциях второго эшелона. В частности, наиболее лояльными к акционерам были "префы" "Ленэнерго" и "МРСК Центра" и "Приволжья", а также "МРСК Волги", которые обеспечили порядка 12% доходности дивидендами. Компании сектора из индекса Московской биржи в лице "Интер РАО", "ФСК ЕЭС", "РусГидро" и "Юнипро" выплатили инвесторам всего 60 млрд рублей, что на 10% меньше показателя годовой давности. При этом "ФСК ЕЭС" и "Юнипро" нарастили дивидендные выплаты в рублёвом выражении более, чем на 12%, в результате чего дивидендная доходность акций данных компаний составила около 9%.

Что ждёт инвесторов в новом дивидендом сезоне?

По итогам 2018 года сильные финансовые результаты продемонстрируют в первую очередь вертикально-интегрированные нефтяные компании. На фоне сделки ОПЕК+ и девальвации рубля, среднегодовое значение барреля нефти в рублях в текущем году будет минимум на 35-40% выше показателя прошлого года и превысит 4400 рублей. При отсутствии ценовых шоков в котировках “чёрного золота” и ожидаемом среднегодовом курсе доллара на уровне 61 рубля в текущем году, EBITDA нефтедобывающих компаний увеличится на 25-40% год к году. В этих условиях, одним из главных бенефициаров благоприятной экономической конъюнктуры станет "Роснефть", чья чистая прибыль удвоится, а дивидендная доходность акций вырастет до 5-6% или 20-24 рублей за акцию.

Также инвесторов смогут порадовать привилегированные акции "Сургутнефтегаза", на размер дивидендов по которым влияет валютная переоценка долларовых депозитов компании. Таким образом, акционеры "префов" "Сургута" могут рассчитывать на дивиденды в 13-14% к текущей котировки или не менее 5 руб. в расчёте на привилегированную акцию. Кроме того, результаты уже опубликованных отчётов за первое полугодие 2018 года свидетельствуют о двукратном росте чистой прибыли "Башнефти", что открывает возможность для владельцев привилегированных акций компании, которые могут рассчитывать на выплату не менее 225 рублей в расчёте на акцию или 13,2% исходя из текущей рыночной котировки, поскольку наиболее вероятно, что нефтедобытчик станет выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО, как это делает её материнская компания – "Роснефть".

Оптимистичные планы металлургов на текущий год изначально несколько омрачила идея помощника президента – Андрея Белоусова, который предложил изъять у ряда химических и металлургических компаний 514 млрд руб. путем увеличения налоговой нагрузки. При этом, механизм предполагает выровнять маржинальность показателя EBITDA компаний из вышеуказанных секторов с показателями нефтегазовых компаний – то есть на уровне 22-24%. В этом свете, под наибольший удар попадут "Норильский никель", "АЛРОСА" и "Полюс", которые лишатся 114,2 млрд, 67,3 млрд и 58,2 млрд рублей соответственно. Однако указанное предложение встретило критику со стороны РСПП, Минэкономразвития, Минпромторга, а также самих компаний и в итоге было видоизменено. Тем не менее, совет директоров "Норникеля" уже нашёл применение свободным денежным средствам, рекомендовав рекордную выплату промежуточных дивидендов своим акционерам в размере 776,02 руб. на акцию по итогам 1 полугодия текущего года, что стало возможным благодаря сильным финансовым результатам и существенному сокращению соотношения чистого долга к показателю EBITDA. Таким образом, совокупный дивиденд компании достигнет 1 300 руб. на акцию, а доходность выплат к текущей котировки составит около 12%.

Аналогичным образом поступила и "АЛРОСА". Менеджмент алмазодобытчика утвердил новую дивидендную политику, согласно которой на выплату акционерам эмитент будет направлять не менее 100% свободного денежного потока, если соотношение чистый долг/EBITDA меньше 0, и от 70% до 100% свободного денежного потока, если соотношение чистый долг/EBITDA не выше 1. В результате этого, набсовет компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за I полугодие в размере не менее 5,93 руб. на акцию, что больше совокупных выплат, чем за весь прошлый год. В итоге, по результатам 2018 года совокупная дивидендная доходность эмитента составит около 11,5% или 11 рублей на акцию.

Также, дивидендные выплаты выше 10% продемонстрируют "Северсталь" и НЛМК. На фоне высоких цен на промышленные металлы и слабого рубля, данные компании продолжат генерировать высокие финансовые показатели и отдавать акционерам практически весь свободный денежный поток. При этом главным риском для сектора продолжает оставаться торговая война между США и Китаем, а также новый виток в антироссийских санкциях со стороны США.

Другой дивидендной историей на будущий год с доходностью около 10% являются акции МТС. Необходимость в деньгах для мажоритарного акционера компании в лице АФК "Система" будет принуждать телеком к щедрым выплатам, которые составят около 26 рублей на акцию или порядка 10,5%.

Негативным сюрпризом для инвесторов может послужить банковский сектор. Дополнительные запреты на приобретение новых выпусков ОФЗ инвесторам из США, а также потенциальное ограничение на проведение долларовых транзакций для ряда банков с госучастием окажет негативное давление на капитал кредитных организаций, что может привести к более высоким отчислениям в резервы и, как следствие, сокращению дивидендных выплат.

Тем не менее, по итогам 2018 года дивиденды российских компаний продолжат рост. Лидером по выплатам в очередной раз станет нефтегазовый сектор, а совокупно по акциям эмитентов из индекса Московской биржи будет выплачено не менее 2 трлн рублей, что подразумевает среднюю дивидендную доходность по индексу около 7%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Безуглов Валерий
Безуглов Валерий
аналитик
ИК "Фридом Финанс"
участник рейтинга
Ваша оценка: 
1
3
4 пользователя оценили материал на 2.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Газпром
на 1 ноября
Курс доллара к рублю
на 30 ноября