Меню

 
 
facebook
вконтакте

Cтратегия "Усиленные инвестиции": итоги недели и таблица рекомендаций

"Сургутнефтегаз" привилегированный подрос на 1.5%1 на фоне снижения индекса МосБиржи на 1.5% и укрепления доллара. Также позитивен рост цен на дизельное топливо в ЕС, оптовых цен на нефтепродукты в России и розничных цен на дизельное топливо. Негативно для компании снижение цен на нефть, бензин и дизельное топливо в ЕС. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста уменьшился на 2%. Мы сократили позиции на выбросе цены вверх, откупив часть проданного дешевле.

ММК припал на 1.0%. Позитивны рост цен на плоский прокат в Китае, снижение цен на железную руду в Китае. Негативны снижение экспортных цен на горячекатаный прокат, рост цен на коксующийся уголь в Китае и внутренних цен на лом. По информации РБК со ссылкой на источник в одной из компаний, против предложения Белоусова по изъятию сверхдоходов высказались все ведомства, которым поручено подготовить отзывы.

В связи с этим мы снизили вероятности жесткого и мягкого сценариев с 25% до ~20%. 24 августа на совещании первого вице-премьера и министра финансов Антона Силуанова, помощника президента Андрея Белоусова с представителями крупного бизнеса "будет обсуждаться вопрос выработки стимулов и создания комфортных условий для того, чтобы дополнительная прибыль, полученная рядом предприятий в результате снижения курса рубля, осталась в российской экономике, была направлена на инвестиции и развитие, создание новых рабочих мест".

Пресс-секретарь главы Минфина и вице-премьера Антона Силуанова подчеркнул, что в правительстве считают нецелесообразным введение налога на "сверхдоходы" металлургических компаний3. Мы проанализировали отчетность ММК за 2кв18 и находим её сильной. Целевая цена в итоге выросла на 4%, а потенциал роста увеличился на 5%. ММК вошел в проект по строительству высокоскоростной железнодорожной магистрали из Челябинска до Екатеринбурга4.

"КузТК" подешевела на 2.5%, несмотря на укрепление доллара. Также позитивен для компании рост цен на уголь в ЕС. Негативно снижение цен на уголь в Австралии и рост ставки аренды полувагонов. Мы также учли влияние инициативы по изъятию сверхдоходов на "КузТ"К. Целевая цена увеличилась на 2%, потенциал роста увеличился на 4%. Угольщики Кемеровской области планируют в ближайшие два года увеличить угледобычу на 20%5.

Акции QIWI обрушились на 9.4%. Мы немного нарастили долю на падении. Скорректированная Ebitda по данным компании во 2кв18 увеличилась на 1% по сравнению с 2кв17, чистая прибыль от сегмента платежных услуг выросла на 22%, чистый убыток от проекта Совесть во 2кв18 вырос до 702 млн. руб. по сравению с 576 млн. руб. во 2кв17. Убыток от проекта Точка составил 263 млн. руб. по сравнению с нулем во 2кв176. Новый прогноз QIWI на 2018 г. предполагает снижение скорректированной чистой прибыли на 15–25% г/г против прежних ожиданий снижения на 0–10% г/г7. В соответствии с условиями соглашений по поводу "Рокетбанка" QIWI начала процесс перевода клиентов "Рокетбанка" в банк QIWI 25 июля 2018 года, который может быть завершен к концу 2018 года8. В пресс-службе Точки, совместного предприятия банка "Открытие" и QIWI, сказали, что ожидают выхода в безубыточность в первой половине 2019 года и достичь прибыли в размере 1 млрд. руб. в 2021 году9. QIWI Кошелек стал новым способом оплаты услуг онлайн-сервиса OneTwoTrip10.

Мы проанализировали влияние инициативы по повышению налогов на производителей удобрений, а также скорректировали влияние на сектор металлургии. В рамках нашей модели с учетом изменения цен на ресурсы целевая цена "Северстали" выросла на 3%, а потенциал роста увеличился на 1%. Целевая цена НЛМК увеличилась на 2%, а потенциал роста вырос на 3%. Мы сократили позиции в Северстали на росте, откупив часть проданного дешевле и сократили позиции в НЛМК. Из-за роста потенциалов компаний общая рекомендуемая доля в акциях увеличилась до 84%.

Текущая таблица рекомендаций

Эмитент

Цена1, р.

Изм. цены2

P/E3

Ev/ Ebitda3

Ev/ Ebitda ист4

Див. дох-ть

Тех. пот-ал

Фунд. пот-ал общ.5

Фунд. пот-ал перс.6

Текущая доля

Рек. Доля7

ИТОГО

60.4%

84.4%

КузТКФ

193

-2.5%

1.4

1.7

4.5

4.1%

-26%

377%

282%

12.1%

22.3%

ММКФМ

45.68

-1.0%

5.1

3.6

4.0

7.0%

0%

62%

30%

16.6%

21.5%

Сургутнефтегаз прМ

36.035

1.5%

3.1

-3.0

5.2

2.7%

-11%

96%

46%

9.2%

11.7%

ПротекФ

80.5

-2.2%

3.3

3.1

3.6

10.7%

31%

107%

74%

7.4%

7.5%

ЛукойлМ

4413

-4.7%

4.2

3.4

3.5

4.6%

-19%

63%

-11%

8.8%

6.7%

СеверстальФМ

1017.1

2.2%

4.5

5.5

5.9

12.1%

-21%

8%

2%

1.6%

6.3%

МТСМ

249.85

-2.8%

7.8

4.5

4.4

10.4%

-5%

31%

-41%

2.5%

3.8%

НЛМКФМ

154.26

-1.3%

5.6

5.9

5.9

10.4%

-29%

3%

-10%

0.0%

2.3%

КивиФ

914

-9.4%

16.5

6.8

9.2

2.7%

15%

-15%

17%

2.2%

2.1%

РусалФ

24.21

-2.4%

2.9

4.3

8.0

4.1%

33%

79%

143%

0.0%

0.0%

Обувь России

99.3

1.3%

5.7

4.9

7.0

0.0%

27%

40%

54%

0.0%

0.0%

X5ФМ

1553

-5.8%

10.1

6.0

7.0

2.6%

30%

10%

29%

0.0%

0.0%

ТМКФМ

73.4

3.2%

5.6

5.9

5.4

2.7%

4%

30%

2%

0.0%

0.0%

ПолиметаллФМ

545.5

-2.1%

7.6

6.2

7.9

3.9%

26%

-9%

23%

0.0%

0.0%

ФосагроФМ

2319

1.5%

7.7

6.0

5.8

6.2%

2%

3%

2%

0.0%

0.0%

Детский мирФ

86.55

-1.1%

9.6

6.9

7.1

7.5%

7%

-8%

4%

0.0%

0.0%

ЛентаФМ

293

-8.3%

8.5

6.0

6.7

0.0%

27%

-15%

5%

0.0%

0.0%

АкронФМ

4465

1.9%

12.1

6.9

5.1

8.7%

-22%

-13%

-20%

0.0%

0.0%

РусагроФ

691

0.7%

6.1

7.1

4.6

8.2%

15%

-13%

-23%

0.0%

0.0%

НорникельФМ

10930

2.0%

6.8

8.2

7.2

7.9%

-18%

-35%

-19%

0.0%

0.0%

ПолюсФМ

4127

-3.2%

13.2

8.1

7.6

4.9%

9%

-49%

-20%

0.0%

0.0%

1Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 17.08.18

2Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.

3Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за 2017 год (по Сургутнефтегазу учтены результаты за 2кв18 по РСБУ, по ЛСР операционные результаты за 1кв18), кроме ММК, по которому мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2018, кроме Протека, по которому мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2017 с учетом операционных результатов за 3кв17, по МТС, НЛМК и Киви по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017, по КузТК, Лукойлу, X5, Фосагро, ТМК, Акрону по отчетности за 1кв18, по Русагро по отчетности за 1кв17, по Норникелю по отчетности за 2016 год. Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.

4Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.

5Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.

6Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.

7При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 34%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 12%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 30%. Целевая доля капитала в акциях равна 84%.

ММаржинальная бумага.

ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.

Стратегия "Усиленные инвестиции" на comon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кузнецов Кирилл
Кузнецов Кирилл
автор стратегии "Усиленные инвестиции" на Comon

участник рейтинга
В мой блог
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 ноября
Курс доллара к рублю
на 28 декабря