Меню

 
 
facebook
вконтакте

Cтратегия "Усиленные инвестиции": итоги недели и таблица рекомендаций

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

ММК подскочил на 4,1%1 на фоне снижения индекса МосБиржи на 0,7% и укрепления рубля. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием, снижение цен на коксующийся уголь и железную руду в Китае. Негативно снижение экспортных цен на горячекатаный прокат, цен на плоский прокат в Китае. Целевая цена выросла на 3%, а потенциал роста уменьшился на 1%. Мы немного сократили позиции после впечатляющего роста и планируем восстановление на откате.

КузТК просела на 1,3% на фоне укрепления рубля. Негативно снижение цен на уголь в Австралии и ЕС. Мы проанализировали отчетность за 1кв18 и находим её неоднозначной. Приняв во внимание новые данные, мы скорректировали модель ценообразования в сторону большего консерватизма, с другой стороны компания показала сильные финансовые результаты (что может быть как единовременным фактором, так и отражать изменения в логистике). Целевая цена в итоге снизилась на 12%, а потенциал роста уменьшился на 11%. Совет директоров компании предложил акционерам два варианта распределения прибыли: 6 руб. на акцию или 10 руб. на акцию2, что составляет 3,2% или 5,3% от текущей цены.

"Протек" обвалился на 7,9%. "Протек" будет продавать лекарства на маркетплейсе Яндекс.Маркета и "Сбербанка"3. Выручка дистрибутора лекарств ЦВ "Протек" (составившая 85% выручки от всей группы "Протек") в этом году уменьшится по сравнению с 2017 г. на 6% по сравнению с ростом на 3,5% в 2017 году, сообщил со ссылкой на прогноз компании ее гендиректор Дмитрий Погребинский на Российском фармацевтическом форуме Adam Smith Conferences4. В конце апреля "Протек" снизил наценку на товар, а в марте отказался от сотрудничества с рядом сетей и ужесточил условия для розницы5, что связано с протекающими в секторе аптек процессами банкротств и консолидации.

"ЛУКОЙЛ" упал на 2,9%. Позитивен для компании рост оптовых цен на дизельное топливо и розничных цен на нефтепродукты в России. Негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на бензин в России. С 1 июля акциз на бензин будет понижен на 3 тыс. руб. на тонну, на дизтопливо - на 2 тыс. руб.6, к осени 2018 года будут сформулированы первые системные решения этого вопроса, заявил Алексей Сазанов7. Мы внесли соответствующие изменения в модель. Целевая цена "ЛУКОЙЛа" в итоге выросла на 6%, а потенциал роста увеличился на 9%. Министерство финансов предлагает завершить маневр к 2024 году, ежегодно снижая экспортную пошлину на 5 процентных пунктов и при этом соразмерно повышая НДПИ. Власти рассчитывают, что это даст бюджету от 1 трлн. руб. до 1.6 трлн. руб. в зависимости от цен на нефть8. Глава Минэнерго Александр Новак считает, что "нужно такой механизм снижения экспортной пошлины создать к 2025 году, который бы позволил закончить модернизацию заводов", параметры маневра обсуждаются9. Новость негативна для "ЛУКОЙЛа" и в меньшей степени для "Сургутнефтегаза", мы планируем оценить влияние на потенциалы роста нефтяных компаний. Министр энергетики Саудовской Аравии (и председатель совета директоров Saudi Aramco), Халед аль-Фалех сообщил, что ОПЕК+ начал обсуждать постепенное увеличение добычи, начиная со второго полугодия10.

"Сургутнефтегаз"-привилегированный подешевел на 3,0% на фоне укрепления рубля. Для компании позитивен рост розничных цен на бензин. Негативно снижение цен на нефть, нефтепродукты в ЕС и оптовых внутренних цен на бензин. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста увеличился на 3%.

1Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:35) к ценам утра пятницы (примерно 10:50).

2-10Использованные источники указаны в конце рассылки

Текущая таблица рекомендаций

Эмитент

Цена1, р.

Изм. цены2

P/E3

Ev/ Ebitda3

Ev/ Ebitda ист4

Див. дох-ть

Тех. пот-ал

Фунд. пот-ал общ.5

Фунд. пот-ал перс.6

Текущая доля

Рек. Доля7

ИТОГО

66.1%

72.7%

ММКФМ

46.825

4.1%

4.1

3.6

4.0

5.5%

-15%

62%

30%

11.5%

16.2%

КузТКФ

190

-1.3%

2.6

2.6

4.5

3.7%

-20%

192%

132%

14.8%

12.9%

"Сургутнефтегаз" прМ

31.935

-3.0%

3.2

-2.7

5.2

3.1%

-1%

110%

56%

8.2%

11.4%

"ЛУКОЙЛ"М

4250.5

-2.9%

4.0

3.0

3.5

4.8%

-23%

84%

2%

7.5%

10.4%

"Северсталь"ФМ

994.8

0.5%

4.2

4.7

5.9

11.1%

-12%

27%

21%

8.6%

8.3%

"Полюс"ФМ

3747

1.2%

8.4

6.1

7.6

5.4%

24%

-11%

27%

3.5%

5.8%

"Протек"Ф

87.5

-7.9%

4.0

3.4

3.6

9.8%

21%

87%

57%

7.5%

4.6%

НЛМКФМ

162.67

1.5%

5.9

5.7

5.9

8.6%

-27%

7%

-7%

2.2%

1.6%

МТСМ

288.3

-1.0%

8.9

4.7

4.4

10.6%

-10%

23%

-40%

2.0%

1.5%

КивиФ

1090

-1.9%

19.7

8.7

9.2

2.3%

-3%

-29%

-2%

0.2%

0.0%

"РУСАЛ"Ф

28.01

12.9%

3.4

5.2

8.0

3.5%

15%

34%

86%

0.0%

0.0%

"Обувь России"

112

-1.3%

6.4

5.4

7.0

0.0%

13%

24%

36%

0.0%

0.0%

X5ФМ

1813.5

-4.6%

11.8

6.1

7.0

2.2%

11%

7%

24%

0.0%

0.0%

"МегаФон"М

477.5

-0.6%

8.9

4.5

4.7

6.8%

18%

40%

-27%

0.0%

0.0%

"Детский мир"Ф

96.65

0.6%

10.7

7.6

7.1

6.7%

-4%

-17%

-6%

0.0%

0.0%

"Норникель"ФМ

11012

2.2%

5.7

6.7

7.2

7.8%

-19%

-25%

-7%

0.0%

0.0%

"Лента"ФМ

346

-2.4%

10.0

6.6

6.7

0.0%

7%

-25%

-8%

0.0%

0.0%

"ФосАгро"ФМ

2312

-4.2%

7.7

7.0

5.8

6.2%

2%

-17%

-18%

0.0%

0.0%

ПолиметаллФМ

569.4

-2.7%

8.0

8.4

7.9

3.7%

20%

-43%

-18%

0.0%

0.0%

"Акрон"ФМ

4263

-0.7%

11.6

8.4

5.1

9.1%

-18%

-38%

-44%

0.0%

0.0%

ТМКФМ

85.5

9.9%

6.5

7.2

5.4

2.3%

-11%

-32%

-54%

0.0%

0.0%

"РусАгро"Ф

695.5

0.9%

10.0

10.4

5.5

7.4%

15%

-48%

-53%

0.0%

0.0%

1Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 25.05.18

2Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.

3Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за 2017 год, кроме "Протека" и "Сургутнефтегаза", по которым мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2017 (по "Протеку" учтены операционные результаты за 3кв17, по "Сургутнефтегазу" учтены результаты за 3кв17 по РСБУ), по МТС, НЛМК и Киви по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017, по КузТК и X5 по отчетности за 1кв18, по "Норникелю" по отчетности за 2016 год. Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.

4Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.

5Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.

6Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.

7При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 25%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 11%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 22%. Целевая доля капитала в акциях равна 73%.

ММаржинальная бумага.

ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кузнецов Кирилл
Кузнецов Кирилл
автор стратегии "Усиленные инвестиции"
Comon
участник рейтинга
В мой блог
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 ноября
Курс доллара к рублю
на 28 декабря