Меню

 
 
facebook
вконтакте

Что не так с рублем?

01.07.2016 15:36  Разбор полетов

Динамика курса российской валюты последние полгода удивляет инвесторов. Корреляция зависимости от цены на нефть заметно снизилась. 2 года назад баррель нефти, оцененный в рублях, стоил 3660, на пике падения нефтяных цен – 2300, сейчас около 3200. Курс USDRUB третий месяц торгуется вблизи отметки 65.

В чем причина такой динамики и чего ждать от рубля дальше?

  • По факту, рубль все-же подешевел адекватно падению цены на нефть. Колебания нефти оказались более сильными, чем рубля. Рубль в 2015 г. был менее волатильным, чем казахстанский тенге. Это заслуга и ЦБ и Минфина. Минфин сумел заинтересовать инвесторов, организовал размещение ОФЗ с хорошей доходностью, достигавшей 14%. Это уменьшило интерес к покупке валюты и способствовало снижению инфляционных ожиданий. ЦБ обеспечил систему достаточным количеством денег, что позволило избежать повторения кризиса ликвидности 2008-2009 гг., а также предпринял меры по ограничению валютных спекуляций. В результате совместных действий ЦБ и Минфина удалось предотвратить панику и рыночными методами удержать курс гораздо ниже, чем это ожидалось.
  • Правительство сумело сократить бюджетные расходы, вовремя заморозило тарифы монополий, изъяло средства пенсионных накоплений, которые могли бы быть фактором разгона инфляции. Также рублю как ни странно помогли санкции. Отказ от многих зарубежных продуктов уменьшила спрос на €10 млрд. А импорт в целом сократился на 35%, это главным образом и способствовало установлению баланса курса доллар-рубль в пересчете на стоимость барреля нефти на более низком уровне.
  • Brexit не оказал заметного влияния на цену на нефть. Она, по-прежнему, в коридоре $45 – 50, и это поддерживает рубль. В результате доходность облигаций заметно опустилась вслед за депозитами.
  • ЦБ в какой-то степени стал заложником ситуации. Экономика, по-прежнему, неустойчива к шокам. Это означает, что любая паника на сырьевом рынке вызовет немедленную реакцию на валютном. Чтобы сохранить стабильность, ЦБ придется поддерживать рубль, осушая ликвидность, проводя прямые интервенции или даже, как последнее средство, банально, поднимая ставку. Причем, на протяжении двух лет ЦБ все время ограничивался лишь словесными интервенциями, не вмешиваясь в торги. Это немного настораживает на фоне того, что Банк Англии и ЕЦБ подали пример, пообещав принимать все доступные меры для поддержания стабильности на финансовых рынках, если Brexit вызовет пожар. ЦБ ограничился заявление, что, по его мнению, Brexit на российские рынки и экономику никак не повлияет.
  • Однако, все же через несколько дней, когда рынки уже вовсю лихорадило, ЦБ пошел на сжатие ликвидности, подняв норму резервирования на 0,75 п.п. Банкам придется заморозить в ФОР дополнительно около 500 млрд руб., и это заметно остудило пыл спекулянтов, курс вернулся на прежний уровень.
  • Минфин предлагает выделить дополнительно не менее 100 млрд руб. на проектное финансирование и потратит больше резервов. Это несколько подмывает усилия ЦБ по выходу из рецессии, поскольку такая мера носит эмиссионный характер, однако, во многом, эти вливания нивелируются изъятием ликвидности в резервы, а кроме того, часть денег, по-видимому, не останется в экономике (будет увеличение оттока капитала).
  • В декабре рубль может ждать неприятный сюрприз. Из-за того, что цена на нефть пока ниже прогноза, заложенного в бюджет ($38 против $50), Минфину придется дополнительно потратить порядка 500 млрд руб. из резервного фонда. Поскольку есть нехорошая традиция накапливать бюджетные долги и гасить их в конце года, такого рода "эмиссия" может заметно повлиять на курс, смазав красивый боковой тренд. Обесценение рубля в этом случае может составить до 10% за месяц.

Таким образом, можно отметить, что в целом, до осени складывается благоприятная обстановка для инвестиций в рубль и инструменты с рублевой доходностью. Внешние потрясения обходят рубль стороной, и усилий ЦБ оказывается достаточно для того, чтобы доллар-рубль торговался в боковом коридоре, от чего все отвыкли за последние 2 года. При цене на нефть $45 – 50 этот коридор обозначился в границах 63 – 67.

Переломным будет решение ФРС по ставкам, в случае повышения ее на 0,25 п.п., для российских заемщиков вырастет стоимость долларовых заимствований на не менее, чем на 0,5%. Рейтинговые агентства могут в таком случае пересмотреть сроки выхода из рецессии в худшую сторону. Однако повышение ставки способствует росту цены на нефть, итоговое влияние на рубль будет слабым, он потеряет не более 5%.

Следующий важный месяц для рубля – декабрь. Если оценка бюджетного дефицита не изменится к концу года, то получается, что при цене на нефть $50, к концу года курс USDRUB достигнет 73, т.е. спустя 2 года волшебным образом вернется к стоимости барреля около 3650 в рублевом эквиваленте. 

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ващенко Георгий
Ващенко Георгий
начальник управления операций на российском рынке
ИК "Фридом Финанс"
В лидерах рейтинга
Ваша оценка: 
2
2
4 пользователя оценили материал на 0.
02.07 07:24
nika_nika:
Время покажет как оно будет
02.07 10:24
перресмешшник 2016:
> 07:24 nika_nika, даа... , главные события еще впереди )))
02.07 10:51
перресмешшник 2016:
Игорь троллит грефовскую страшилку о еще большей нуллификации рубля . Тем самым провоцирует на покупку валюты по 65 за североамериканский эквивалент ... Рыночные крутизады))))
02.07 14:31
nika_nika:
> 10:51 перресмешшник 2016, поймите , что на бирже прагматизм и холодный расчетливый мозг ароктически также как и в вашем уомисариате работает ...им все равно, по какой цене если уровни поддержки устояли и роботы рекомендуют покупку, а они будут рекомендовать ибо среднесрочно Русские бумаги дешово выглядят, значит котировки акций в рост, а номинальная стоимость их ( акций) не меняется - значит среднесрочной рубль подешевеет, но это только на Русской бирже ММВБ, что же касается РТС - это-там где котируются русские эмитенты прошедшие процедуру IPO, и где цены в долларах на акции - там рост котировок сопровождается и ростом номинальной стоимости и баксах и в рублях.
Радоваться чему, не пойму ..разве что всех бандитов поймала наша доблестная МЧС ...
02.07 17:03
перресмешшник 2016:
> 14:31 nika_nika, понятно :
"До чего дошёл прогресс -
Труд физический исчез,
Да и умственный заменит
Механический процесс.

Позабыты хлопоты, остановлен бег -
Вкалывают роботы, а не человек."
.
...а такие продвинутые программисты ,как Прохор составляют под них программы ? И это с немецким то паспортом ? Совсем нехорошо . ))))
03.07 01:09
перресмешшник 2016:
Скорбим вместе с Италией ,но немцы были сильней...(((
После вчерашней игры Уэлса ,можно смело констатировать ,что немцы отнюдь не фавориты . Теперь остаётся болеть за Исландию . Вот всем будет сюрприз если геотермальнозависимые вденут французов ,что называется по самые круассаны )))
03.07 03:58
Матрос Фукс:
Земной подлунный мир. Взгляд пессимиста

Земной, подлунный мир назначен для печали,
Здесь грозен ход времен под маятник гордыни,
Здесь Дьявол зашифрован в интеграле,
Здесь бьются души в вожделений паутине.

Здесь богом данный ясный взгляд в начале жизни
За перекрестием прицела угасает
И смерть неся, от смерти застывает
Переломившись в вечной жизни-смерти призме
03.07 03:59
Матрос Фукс:
Здесь вскормлен золотой телец не на лугах,
Он вскормлен алчностью, стяжательством и ложью.
Здесь люди жизнь до тла сжигают в рудниках,
Холодным блеском злата подменяя искру божью

Здесь слово так свободно, что ни стоит ничего
А ведь в начале, как известно было слово
И смысл теряется беспечно и легко
А ложных слов поток течет без останова
03.07 14:12
перресмешшник 2016:
> 10:40 nika_nika, огнем не освещают - им карают . Наши памятники в виде вечных огней - это типичное язычество ,а значит противно божественному .По православному обычаю нужны поклонные кресты ,а не факела . В мавзолее например и по сей день лежит мумия красному террористу - это одновременно памятник нашему невежеству и некое искусственно навязанное метафизическое напоминание ,что "зло" лежит у всех на виду и ему круглосуточно поклоняются .
03.07 14:12
перресмешшник 2016:
Замурованные в стену безбожники ,мавзолей и "вечный огонь" делают кремлевский мемориал поистине "сатанинским местом".Я когда смотрю ,как на Красной площади проводятся всевозможные праздники и даже рок-концерты , то у меня возникает вопрос , а что помешало провести эти мероприятия на другом московском кладбище ? А может сатанисты по заказу кремлевских покойничков зажигают на "площади"? Вот ведь как может быть на самом деле --))))
03.07 14:20
перресмешшник 2016:
Ой ! А куда это Чайку отправили ,пока я коптил рыбу ? Неужели зло шастает по сайту и безнаказанно творит свои черные дела ? А может админ и есть тот самый мавзолейный лежебока..?
Мне эта мысль только сейчас пришла в голову ....Ужас ! )))))
03.07 14:33
перресмешшник 2016:
> 03:59 Матрос Фукс, а может : "....
"Здесь слово так свободно, что ни стоит ничего
А ведь в начале, как известно было слово
И смысл теряется беспечно и легко
А ложных слов поток течет бессовестно и бестолково
03.07 18:00
nika_nika:
Недавно астрологи смогли полностью объяснить, наконец, значение Коловрата. Если рассмотреть на звездной карте расположение созвездий Большой и Малой медведицы в 00.00 ч/мин 22 декабря и 22 июня, а также 21 марта и 23 сентября (это время зимнего и летнего солнцестояния, и время весеннего и осеннего равноденствия). Если провести воображаемую линию от этих созвездий к полярной звезде, то получатся элементы коловрата. А если соединить на одной картинке положения созвездий 22 декабря, 22 июня, 21 марта и 23 сентября, перед вами появится не что иное как изображение коловрата. Вероятно, наши предки первоначально использовали коловрат для определения местонахождения по звездам.
03.07 18:28
Матрос Фукс:
> 14:33 перресмешшник 2016, привет. Дело было под утро, уже хотелось спать Недоработал))))
Утром решил, что должно быть так:
Здесь слово так свободно, что ни стоит ничего
А ведь в начале, как известно было слово
И смысл теряется беспечно и легко
А ложных смыслов дождь идет без останова

)))
03.07 23:05
перресмешшник 2016:
> 18:28 Матрос Фукс, здрво ! Мне показалось подозрительным слово "останова". Видимо это какой то технический термин ....
Стихи отличные !
03.07 23:10
перресмешшник 2016:
Сборную Франции по праву можно назвать сборной колониальных гастарбайтеров .Это настоящий позор для команды в которой играли Платини с Попеном . Неужели нельзя было разбавить хотя бы напополам - )
04.07 03:42
raiser:
> 14:12 перресмешшник 2016, огнём очищают ,водой освящают ,как в Купальскую ночь ,да и Христа Иван Креститель крестил водой ,так что истоки христианства как раз в язычестве ,только придали этому слову негативный смысл борцуны за власть церковные Юа если вспомните язык -это народ ,чему и у Пушкина есть соответствие - и религия в других оборотах этническая ,собственно ...
04.07 18:07
Матрос Фукс:
> 23:05 перресмешшник 2016, это профессиональное))) в терминологии автоматизации технологических процессов "пуск" - "останов" подсознательно уже востпринимается как остановка))))
Только что пришло в голову по поводу последнего четверостишия-
Два устоявшихся словосочетания - "Свобода слова" и "Держать слово" - как можно держать свободное слово? Слово, которое держишь, оно же как птица в клетке. Никакой свободы))))
05.07 00:04
перресмешшник 2016:
> 03:42 raiser, огнем очищают только в крематории . В христианстве под "очищением" подразумевают очищение души ,т.е все ритуалы связанные с этим действом : молитва ,пост, исповедь и причастие .
Водой тоже очищаются ,но только в бане ..)
05.07 00:08
перресмешшник 2016:
> 18:07 Матрос Фукс, наверно заработались . Пора на природу ,так сказать к истокам . Очень помогает в плане вдохновения .
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 28 февраля
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля