Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции или облигации?

24.09.2018 14:04  Разбор полетов

Акции или облигации?Вопрос не праздный. Тогда как рубль снизился к доллару США с сентября 2017 по сентябрь 2018 на 15%, индекс МосБиржи вырос всего на 20%. Очищенный от валютного курса результат, таким образом, +5% за год. И еще +5% дивидендной доходности, которую сейчас приносят топ-30 "голубых фишек" отечественного рынка. Итого – 10%-ный прирост. Что достаточно скромно: исторически, в среднем, даже с поправкой на несколько биржевых обвалов, индекс МосБиржи растет на 15-20% в год. Базовый фундаментальный индикатор – отношение капитализации рынка к его годовой доходности (P/E) – в норме, равен 11 (значит, что вложенная единица денег окупит себя получаемой прибылью за 11 лет).  В этом свете ожидать на предстоящие 12 месяцев тех же 15-20% - волне разумно.

В то же время, сейчас рублевые облигации дают возможность заработать 7,5-9% на федеральных займах, 8,5-9,5% - на займах регионов, 8,5-10% - на займах крупнейших корпораций, 14-17% - на займах среднего бизнеса.

Разрыв между потенциалом доходности акций и облигаций есть, но небольшой. И вопрос выбора трансформируется в вопрос рисков. Риск для рублевых облигаций – это риск роста процентных ставок. И этот риск ограничен. Банк России поднял ключевую ставку н 0,25%, до 7,5% с 7,25%, после длительного периода ее последовательных понижений (с 17% и до 7,25%). И последнее повышение ставки не тренд. Это реакция на обострение валютного баланса, которое явилось следствием бегства иностранного капитала из ОФЗ и сделок рублевого carry trade. Бегство состоялось, реакция проявлена, таргет по инфляции остался на 4%-ном уровне. Исходя из реалий, теперь предстоит либо удерживать ставку на нынешнем уровне, либо – продолжать ее понижение.

Так что достигнутые в ходе коррекции облигационного рынка доходности имеют мало шансов на рост в дальнейшем. Основные шансы – на их сохранение или снижение. Значит, облигационные цены от падения, в целом, застрахованы.

Доверьте управление капиталом профессионалам и получайте прибыль!

Смягчение или, по крайней мере, не ужесточение монетарной политики – положительный фактор и для рынка акций. И, в целом, акции российских компаний – интересный объект для вложений.  Что касается рисков, они здесь более значимы, чем риски облигационного рынка.

Основной, пока не реализованный, но отложенный на будущее риск – очевидная перегретость американского рынка акций. S&P500 почти на 3 000 пунктах, с P/E, равным 32-34, с приростом за последние 12 месяцев в 20% - опасность, требующая внимания. Европейские фондовые индексы за это время не выросли. Но их финансовые мультипликаторы столь же оторваны от фундаментально оправданных значений. Вероятность глубокой коррекции в Штатах, равно как и в Западной Европе, как видится, растет. Российские бумаги в случае глобальной коррекции окажутся под давлением.

Правда, на фоне потенциального снижения рынков акций может вырасти нефть, как это было в 2007 году. Но нефть стоит в 3 раза дороже минимумов начала 2016 года. И продолжить устойчивый рост будет вряд ли способна.

В итоге, сейчас активы диверсифицированного портфеля лучше распределить в акции не более чем на треть, оставшиеся 2/3 – направить на облигации со сроками погашения до 3-4 лет ("длинные" облигации в восприятии риска сходны с акциями).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Хохрин Андрей
Хохрин Андрей
начальник управления по работе с состоятельными клиентами
ИК "Церих Кэпитал Менеджмент"
участник рейтинга
Ваша оценка: 
2
2 пользователя оценили материал на 2.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Газпром
на 1 ноября
Курс доллара к рублю
на 30 ноября