Меню

 
 
facebook
вконтакте

Владимир Цупров, начальник управления активных операций, Национального Банка Развития. Облигации Вимм-Билль-Данна - единственные бумаги высокого кредитного качества с двухзначной доходностью - просто инвесторы не умеют их готовить!

Проблема облигаций ВБД ПП 1об в сложности расчета доходности (привязка купона к инфляции). Ошибки инвесторов в прогнозе доходности в начале лета 2003 года привели к резкому падению цен на эти бумаги и резкому сокращению количества участников рынка, работающих с этой бумагой. Напомню, что многих вводил в заблуждение высокий первый купон - 12.9%, определенный по итогам аукциона. Расчет на получение текущей доходности (есть такие торговые стратегии, которые предполагают покупку облигаций с высокой текущей доходностью, и которые часто не правильно применяются) не оправдался. Сейчас проблемы бумаги для всех очевидны, по эмитенту прошел ряд негативных новостей, таких как потеря доли рынка на рынке соков, изменение прогноза рейтинга S&P на негативный, отсутствует должная информационная поддержка для сложного по российским меркам инвестиционного продукта. Но по нашему мнению все эти негативные моменты компенсируются существенной премией к другим бумагам, если посчитать доходность облигаций исходя из прогнозов инфляции.

Мы предполагаем, что инфляция в 2004 году составит 10%, в 2005 - 8.5%. Мы считаем, что это вполне взвешенная оценка той ситуации, которая складывается в макроэкономике России. В таком случае (все расчеты по прогнозам купонов и по доходности приведены в приложенном файле) 4 купон будет приблизительно равен 8.32%, 5 - 7.88%, 6 - 7.12%. Третий купон определяется по итогам инфляции за январь 2004 года и фактически уже должен быть точно зафиксирован - по нашим расчетам (погрешность около 0.02%) он должен составить 9.41%. Таким образом, по цене 97% от номинала получаем доходность 10.32%.

ВБД (рейтинг S&P В+/негативный, ruA+) - 10.32% (775 дней до погашения); Волгателеком (B/Стабильный) - 9.15% (726); Уралсвязьинформ (B/Стабильный) - 9.56% (873); Центртелеком (ССС+) - 9.8% (932 дня); ЮТК (ruBBB-) - 9.8% (931).

Из-за сложной структуры выпуска можно предположить, что инвесторы запрашивают премию. А вдруг инфляция окажется ниже ожиданий. Допустим 9% в 2004 и 7% в 2005. Сейчас это выглядит крайне маловероятно. Доходность ВБД по цене 97 в этом случае составит 9.54%, что для пессимистичного сценария весьма неплохо.

Мы рекомендуем покупать облигации ВБД. При этом рекомендация больше носит характер инвестиционной, т.к. вполне вероятно появление хороших оферов в случае роста цены на 10-20 пунктов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 4.
26.02 14:01
Кладовщик:
Ну вот сур отдали,купили дешёвое рао
26.02 14:03
Зависимый трейдер:
финн - выше 109 вот так сразу - странно...
26.02 14:03
ambidex:
юкос...
26.02 14:03
Зависимый трейдер:
хм... тело просто просится в шорт... странно псе)
26.02 14:04
Sha:
мля, пысец просто. счас на карниз сел ворон и два раза стукнул клювом в наше окно. я думал знак, а кто-то сказал что енто типа морзянки. ВСЕ МЛЯ Я МОЛЧУ, МОЛЧУ! я даже счас акции сура продам. простите мя...
26.02 14:05
finn:
ВЛЗ, а чего странного? Надо ж поднять ее, прежде чем продавать кросс начнут в предверии конца фин. года-а так что-если б 106 бы оставили, ее б аккурат до 100 и залили бы
26.02 14:05
Sha:
странно. и какя-то сирена за окном. ой, мля, я побежал...
26.02 14:05
Спекуль:
А вот и Водафан вниз по телекому сыграло! ))) таккк- вторая ласточка...
26.02 14:05
Козий Нак:
Sha, ворон был с пустым ведром??
26.02 14:06
6tim:
лано, надо поработать малость.... ушёл
26.02 14:07
fer:
купил татку под последний вынос... ждемссс вакханалию..
26.02 14:07
Спекуль:
МЭРТ, так моного говорит седня - может чего нить и по РАО пукнет? ))
26.02 14:08
BUGULMA:
САХМОР ПРЕФ - БУДУЩЕЕ РОССИИ!!!!
26.02 14:09
Кладовщик:
17:55 ПОКУПАЕМ, ПОКУПАЕМ!!! Не зеваем!!! АКТИВНЕЕ ТОВАРИЩИ!!! У кого уже есть - берем на плечи!!! ВСЕ РИСКИ...
ПОКУПАЕМ, ПОКУПАЕМ!!! Не зеваем!!! АКТИВНЕЕ ТОВАРИЩИ!!! У кого уже есть - берем на плечи!!! ВСЕ РИСКИ БЕРУ НА СЕБЯ!!!
Ответить Сургутофил
26.02 14:09
Козий Нак:
Во, Бугульму опять развязали!
26.02 14:09
Кладовщик:
Записки охотника
Уважаю. Старинная русская забава - медведя на привези по улице водить. Да... Почти все мишки ручными стали...
26.02 14:09
Кладовщик:
Многих мы мохнатых из берлог зимой выкурили. Они там такие сонные-сонные...
Вот помню дня два назад из ЛУКОЙЛа мы их повытряхивали... Прямо как щенят... :-)
А сегодня из ГМК вытащили несколько крупненьких
26.02 14:10
Кладовщик:
Но! Чую в одной бумаге большой ЗВЕРЬ сидит.
Бумага та называется Сургут. Давно этот косолапый там кормился. Возмужал, подрос, сил набрался
26.02 14:10
Кладовщик:
Не подпускает ближе чем на 17 метров и все тут. Но есть у меня ружьишко крупноколиберное стреляет долларами... Да... издалека стреляет.
Вобщем вытащим мы его и из Сургута.
А шкурку в палеонтологичекский музей сдадим.
26.02 14:10
Кладовщик:
Замануха
Че то замануха какаято ???? Атон пишет продавать ! А охотник покупать ? Точно замануха. У него нет лицензии на отстрел медведей. Он просто "браконьер" !!!
26.02 14:11
ypk:
Везде струится медвежья кровь...
26.02 14:14
trest:
продаю Автодизель
26.02 14:15
_NewsRobot_:
<a href='/analysis/marketnews/default.asp?mns0CDD2' class=menu1><font color=red>Господа, на нашем сайте опубликован новый комментарий! </font>&gt;&gt;&gt;</a>
26.02 14:21
trest:
купите автодизель
26.02 14:54
lev:
Птичка постучавшаяся в окно - к летальному исходу не подходите, бойтесь открытой форточки
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля