Меню

 
 
facebook
вконтакте

Завышенные планы и высокий долг сдерживают дивидендный потенциал "Ленты"

Новость

В 2018 году "Лента" открыла в общей сложности 13 гипермаркетов и 38 супермаркетов, торговая площадь выросла на 84,7 тыс. кв.м. Об этом сообщила компания. Общее число магазинов "Ленты" по состоянию ... Подробнее

Комментарий

"Лента" в минувшую пятницу представила аудированные результаты за 2018 год по МСФО. 2018 EBITDA оказалась на 3% ниже консенсус-прогноза на фоне более медленного в сравнении с ожиданиями улучшения валовой рентабельности в годовом сопоставлении. Планы компании по открытию всего 15 новых магазинов (против 51 в 2018 г.) и ожидания роста выручки менее чем на 5% указывают на возможность понижения прогнозов выручки и EBITDA на 2019 г.

В то же время новости о потенциальных дивидендных выплатах в начале 2020 г. могут оказать некоторую поддержку акциям с точки зрения настроения инвесторов: перспективы весьма сдержанного органического роста в сочетании с туманными перспективами в части политики возврата на капитал, судя по всему, являются поводом для основных опасений инвесторов. Тем не менее, планы по капиталовложениям компании на 2019 г. остаются завышенными, что в сочетании с высокой долговой нагрузкой, по-нашему мнению ограничивает возможности компании по выплате дивидендов. В целом мы считаем новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций компании.

Выручка за 2018 год выросла на 13% г/г до 413,56 млрд руб. Выручка соответствует цифрам, объявленным в операционных результатах.

EBITDA за 2018 г. составила 36,2 млрд руб. (+2% г/г), что на 3% ниже консенсус-прогноза при рентабельности EBITDA 8,8% (что на 0,9 п. п. ниже г/г), и на 0,2 п. п. ниже консенсус-прогноза. Мы считаем, что основной причиной негативного сюрприза в части EBITDA стала валовая рентабельность, которая выросла всего на 5 б. п. г/г. Мы считаем, что рынок рассчитывал на более заметные улучшения валовой рентабельности (исходя из трендов за 1П18, когда валовая рентабельность за 1П18 выросла на 2 п. п. г/г). В 2П18 валовая рентабельность снизилась на 0,1 п. п. г/г и на 0,8 п. п. п/п. Ключевым фактором, негативно влияющим на данный показатель, является увеличение объемов порчи (на 0,7 п. п. г/г) в сочетании с инвестициями в цены. Общие, административные и коммерческие расходы в процентах от выручки выросли на 1,1 п. п. г/г на фоне индексации зарплат и повышения арендных расходов. Чистая прибыль за 2018 г. сократилась на 11% г/г до 11,8 млрд руб. на фоне роста расходов на амортизацию и повышения эффективной ставки налога.

Компания планирует открыть 8 новых гипермаркетов (в том числе 4 магазина, открытие которых перенесено с 2019 г.), а также 7 новых супермаркетов, что составляет в целом 15 новых магазинов в этом году (против 51 в 2018 г.). Таким образом, по ожиданиям менеджмента, рост выручки в 2019 г. составит менее 5%, что указывает на дальнейший риск понижения консенсус-прогноза выручки и EBITDA на 2019 г. В то же время, несмотря на сильное замедление количества открытий новых магазинов компания ожидает снижения капиталовложений всего до 15 млрд руб. (против 22 млрд руб. в 2018 г.), что, на наш взгляд, также вызывает разочарование.

Опции по возврату капитала. Компания пока реализовала всего 2,5% от программы обратного выкупа (действующей до 29 октября). Ритейлер планирует рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в начале будущего года (сейчас оценивая некоторые изменения в корпоративной структуре, которые могут позволить выплатить дивиденды). Мы считаем, что это может предоставить некоторую поддержку акциям, так как ограниченные возможности роста и невнятная политика по возврату капитала явно являются одним из ключевых опасений для инвесторов. Тем не менее, мы считаем, что завышенные планы по капиталовложениям на 2019 г. и высокий долг (2,6x чистый долг/EBITDA) сдерживают дивидендный потенциал компании.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кипнис Евгений
Кипнис Евгений
и Воробьева Олеся, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4,7.
25.02 11:54
leXXX:
Все не очень богатые венесуэльцы, конечно, теперь еще плотнее рядом с Мадуро...
25.02 11:57
Новости компаний: "Лента" в рамках buyback выкупила еще 0,0019% акций
Средневзвешенная цена составила $3,2074 Подробнее >>
25.02 11:59
leXXX:
"Китай согласился купить американских товаров на сумму до 1,2 триллиона долларов в качестве элемента переговоров, направленных на окончание торговой войны между двумя странами"

Интересно, а что продадуть омериканцы на 1,2 триллиона??
))
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 28 февраля