еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Взгляд на ГДР X5 Retail остается позитивным

X5 Retail опубликовала финансовые результаты за 4К20 и 12М20, которые оказались хуже наших и консенсусных ожиданий. Валовая рентабельность показала снижение из-за инвестиций в цену для поддержания высокого трафика в магазинах. EBITDA рентабельность оказалась под дополнительным давлением возросшего негативного вклада со стороны онлайн-бизнесов, а также премии персоналу. Мы ожидаем восстановления рентабельности в ближайшем будущем, в связи с чем сохраняем позитивный взгляд на ГДР X5 Retail.

Валовая рентабельность показала негативную динамику. Валовая рентабельность снизилась на 8 б.п. г/г и на 127 б.п. кв/кв в 4К20 вследствие "целенаправленных инвестиций в цену в октябре-ноябре для поддержания лояльных потребителей и для привлечения новых покупателей в магазины "Пятерочка". Снижение валовой рентабельности оказалось довольно неожиданным в свете динамики предыдущих двух кварталов (когда она росла на 22-59 б.п. г/г) и традиционного сезонного роста в четвертом квартале (за счет товарного микса). Х5 уверяет, что доля промо начиная с декабря снизилась. Это подразумевает, что динамика валовой рентабельности в ближайшем будущем должна стабилизироваться.

Операционные расходы показали опережающую динамику. Коммерческие, общие и административные расходы (без учета расходов на амортизацию, выплат по программе мотивации менеджмента, обесценение и эффекта трансформации "Карусели") в % от выручки выросли на 75 б.п. в 4К20, что является самым высоким показателем с 4К15. К основным драйверам роста операционных расходов мы относим: (1) увеличение расходов на персонал (30 б.п.), что связано с дополнительным наймом людей для обслуживания онлайн-заказов и с премиями линейному персоналу в Пятерочках, (2) дополнительные расходы на санитарную обработку магазинов и защиту персонала, а также (3) на курьерскую доставку экспресс-заказов из магазинов.

Динамика котировок X5 Retail против индекса МосБиржи

Динамика котировок X5 Retail против индекса МосБиржи

EBITDA оказалась под давлением онлайн-сегмента. Хотя динамика EBITDA, а также скорректированной EBITDA осталась позитивной, рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 44 б.п. г/г, а плотность квартальной скорректированной EBITDA на кв. м торговой площади упала до минимума с 1К18 - 4 068 руб./кв.м. На динамику EBITDA негативное влияние оказал растущий вклад онлайн-бизнесов, которые снизили консолидированную EBITDA на 2,9 млрд руб. по итогам года. За вычетом негативного влияния онлайн-бизнесов EBITDA рентабельность компании за 2020 г. была бы на 14 б.п. выше и составила бы 7,5%.

Оценочные мультипликаторы снизились с начала года. По нашим оценкам, по мультипликатору 2021П EV/EBITDA ГДР X5 Retail торгуются на уровне 5,9х, фактически сравнявшись с ГДР Магнита. Текущие мультипликаторы на 14% ниже среднего показателя за предыдущие 12 месяцев. С начала этого года ГДР скорректировались на 7,7%, отстав от рынка почти на 14%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ибрагимов Марат
Ибрагимов Марат
аналитик
"Газпромбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 4,5.
22.03 18:42
.mika66:
надувай щеки вместе с минусом62...:))
22.03 18:42
Золотoй Теленoк™:
Физиогномика тут не причём, ты такой жалкий , убогий сморчок (спасибо админу, что не пропускает более подходящие эпитеты к твоей персоне)
22.03 18:45
.mika66:
золенок - а ты чем гордишься?
22.03 18:45
xron69:
> 18:17 Золотoй Теленoк™, да с этим ковидом,сдал знаю не с первого раза.
22.03 18:47
фaртовый:
северная корея уже давно поняла, что вместо свифта есть блокчейн. цена любого перевода 20 центов и время перевода - 1 минута
22.03 18:47
.mika66:
нужен ли ты сам себе?
22.03 18:47
ГРУша:
> 18:42 Золотoй Теленoк™, а ы то кто-ну рожа смазливая
амбиции непомерные-и больше ничего
22.03 18:48
Золотoй Теленoк™:
> 18:47 .mika66, ну как минимум детям своим нужен:)
22.03 18:49
.mika66:
или тебя прет с гордости когда в 4 утра по пьяни постоянно вылезаешь в ленту в поисках собеседника?
22.03 18:50
Золотoй Теленoк™:
труха, сам дурак(с) - это в тренде, оставайся в нем:)
22.03 18:50
.mika66:
> 18:48 Золотoй Теленoк™, деньгами тещи...:))
22.03 18:51
Золотoй Теленoк™:
> 18:49 .mika66, меня прет, что такое никчемное следит за каждым моим шагом, несмотря на время:)
22.03 18:51
xron69:
после квартального воздержания выпил банку пива,в холодильнике валялась и доел хвост муксуна.При этом никто не делает большие глаза и не трындит: Хронечка,тебе же низзя,сорвешься.Я Ужос! сам себе хозяин!
22.03 18:52
Золотoй Теленoк™:
Труха, а тебя на работе 3,15ли?
22.03 18:53
Золотoй Теленoк™:
Хрюндель, муксуна я бы тоже навернул. Мне тут в пятницу форель передали, надо засолить
22.03 18:54
Золотoй Теленoк™:
Нищий духом не может быть богат материальными благами
22.03 18:56
xron69:
человек должен жить в первую очередь для себя,это еще говорил Сам Федор Михайлович Чернышевский!))
22.03 18:57
xron69:
> 18:53 Золотoй Теленoк™, муксун не местный,но надоел мне глаз мозолить,а выкинуть жлобство не давало)
22.03 18:58
Золотoй Теленoк™:
> 18:57 xron69, Таймыр? Намного вкуснее вашего
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря