еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Выделение неэкологичных активов станет дополнительным драйвером роста котировок "РУСАЛа"

Новость

En+ Group, ведущий вертикально интегрированный производитель алюминия и возобновляемой электроэнергии, заявил в пресс-релизе о том, что приветствует и поддерживает намерение своей дочерней компании ... Подробнее

Комментарий

"РУСАЛ" объявил о намерении выделить неэкологичные активы в отдельную компанию. Событие позитивно отразится на котировках "РУСАЛа" по двум причинам. Во-первых, отдельные сегменты бизнеса обычно стоят дороже, нежели единое целое. Во-вторых, уход от "грязного" производства позволит повысить цены реализации алюминия за счет "зеленой" премии и привлечет ESG-фонды.

На наш взгляд, выделение неэкологичных активов станет дополнительным драйвером роста котировок "РУСАЛа". Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" для акций "РУСАЛа" с целевой ценой 72,3 руб.

Подробности. Менеджмент "РУСАЛа" считает, что выделение части активов в отдельную структуру позволит каждой компании сконцентрироваться на собственных стратегиях развития и раскрыть свой потенциал. Долговая нагрузка разделится в соответствии с логикой бизнес-процессов и по согласованию с кредиторами. По нашей оценке, финансовые показатели AL+ составят около 70% от показателей "РУСАЛа", "Новой компании" - около 30%. Активы "РУСАЛа" будут распределены следующим образом:

AL+. "РУСАЛ" будет переименован в "AL+" (по аналогии с материнской En+) и оставит за собой наиболее современные и экологичные предприятия, чтобы сконцентрироваться на укреплении позиций как крупнейшего производителя алюминия с низким углеродным следом на внешних рынках. В AL+ войдут 6 алюминиевых заводов (в том числе Тайшетский), 5 глиноземных заводов, 5 активов по добыче бокситов и предприятия downstream (производство фольги, порошков и т.д.). Совокупные мощности AL+ составят 2,4 млн т алюминия (включай Тайшет), 5,3 млн т глинозема и 9,5 млн т бокситов. Доля в Норникеле также останется под контролем AL+. В результате выделения показатели AL+ снизятся примерно на 30-40% относительно показателей "старого" "РУСАЛа".

"Новая компания". Активы с высоким углеродным следом будут выделены в отдельную "Новую компанию", в которую войдут 5 алюминиевых заводов, 4 глиноземных и 2 бокситных актива. Совокупные мощности по производству алюминия составят 1,8 млн т, глинозема – 2,9 млн т, бокситов – 5,6 млн т. "Новая компания" сконцентрируется на развитии внутреннего рынка, доля которого в выручке "РУСАЛа" составляет около 30%. Акционеры "РУСАЛа" получат акции "Новой компании" на пропорциональной основе, листинг планируется на МосБирже.

Кейс Евраза. Тренд на девистиции непопулярных "грязных" активов не является новым как в мире, так и для российских компаний. En+ уже давно стремится выделить производимый "РУСАЛом" алюминий в отдельную категорию "зеленого" и более премиального продукта, в том числе через создание бренда ALLOW. В январе 2021 г. Евраз объявил о выделении угольного бизнеса, что с точки зрения вертикальной интеграции негативно сказывается на себестоимости стали, однако повышает популярность компании среди ESG-фондов. Динамика котировок Евраза в сравнении с аналогами подтверждает тот факт, что западное инвестиционное сообщество высоко оценивает стремление эмитента максимально соответствовать ESG-стандартам. Так, с начала 2021 г. котировки Евраза выросли на 40% в отличие от "коллег по цеху", среди которых наиболее сильный рост продемонстрировала Северсталь (32% с начала года).

Поглощение En+. До введения санкций в апреле 2018 г. неофициальной стратегической целью Олега Дерипаски являлась полная консолидация "РУСАЛа" на базе материнской En+. В октябре 2017 г. было заключено соглашение об обмене доли Glencore в "РУСАЛе" на пакет En+ (за каждые 20 акций "РУСАЛа" Glencore получала 1 акцию En+). В феврале 2020 г. обмен был завершен, однако целью служила уже не консолидация "РУСАЛа", а снижение доли Олега Дерипаски в En+ с целью вывода компаний из-под санкций. После отстранения Олега Дерипаски от управления En+ и "РУСАЛом" и прихода независимого менеджмента вопрос о поглощении "РУСАЛа" не поднимался. Однако вполне вероятно, что выделение неэкологичных активов является подготовительной ступенью перед полным поглощением "РУСАЛа" со стороны En+. Переименование "РУСАЛа" в "AL+" как бы намекает на постепенное сближение двух компаний. En+ может стремиться "очистить" "РУСАЛ" от нежелательных бизнес-сегментов, которые не вписываются в будущий контур объединенной компании. En+ владеет активами в гидрогенерации, поэтому 100%-я консолидация "РУСАЛа" является логичным шагом как с точки зрения синергии, так и с позиции соответствия ESG-стандартам. Следующим шагом после создания "зеленой" AL+ станет обмен пакета Sual (владеет примерно 26% "РУСАЛа") на долю в En+ по аналогии с Glencore. Далее En+ сделает предложение миноритариям "РУСАЛа" об обмене или выкупе их пакетов. С высокой вероятностью реализация подобной схемы приведет к росту котировок "РУСАЛа", так как выкупы и обмены будут осуществляться с премией к рыночной цене.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сучков Василий
Сучков Василий
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
20.05 12:23
флюс:
> 12:17 КЕН©, логично, но "JPMorgan: институционалы уходят из BTC обратно в золото"
тем более, что "Китайцы уже не первый раз делают попытку ограничить использование биткоина и другой крипты. Похожие действия предпринимают Индия, Турция и некоторые другие страны."

так что хз
20.05 12:26
Новости международных рынков: Уровень соблюдения соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти в апреле на уровне 113% - источники
Это ниже мартовского уровня в 115% Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря