Меню

 
 
facebook
вконтакте

Восстановление фондовых рынков не будет легким

На фоне распространения коронавируса в мире индекс РТС упал со своего пика в январе (1643 пункта) на 50% до 830 пунктов к концу марта. Падение стало самым быстрым за всю его историю, но пока не самым глубоким (в кризис 2008 г. индекс РТС просел на 80% до 500 пунктов).

Российская экономика находится в лучшей форме, чем во время предыдущих кризисов 1998, 2008 и 2014, а ее ВВП возможно, продемонстрирует минимальный рост в 2020, в то время как мировая экономика стоит на пороге рецессии. Однако этот факт не защитит российский фондовый рынок, и его динамика будет зависеть от настроя глобальных рынков, в первую очередь, рынков США, и цен на нефть. Последние вряд ли имеют шанс вернуться к докризисному уровню выше $60/барр. до конца года, если не будет масштабного соглашения о сокращении добычи между крупнейшими производителями, включая США. Это будет оказывать давление на российские индексы, в которых большую долю (40%) занимает нефтяной сектор.

Что касается зависимости российского рынка от американского, то она отличается от периода к периоду. В частности, с 2007 по 2012 корреляция была высокой. В 2013-2017 гг. на фоне падения цен на нефть и санкций корреляция исчезла и снова уверенно восстановилась с 2017, что логично на фоне снижения санкционных рисков. Мы думаем, что в отсутствие сильных внутренних драйверов роста, зависимость российского рынка от американского будет в ближайшее время достаточно высокой.

Годовая доходность индексов РТС и S&P500

Поддержку российским акциям может оказать дальнейший приток физических лиц на рынок, если процентные ставки останутся низкими, и дивиденды. Ведь многие "голубые фишки" уже предлагают более 10% дивидендной доходности и имеют шанс сохранить этот размер в последующие годы. Поскольку сырьевые секторы будут хуже рынка из-за падения цен, мы полагаем, что интерес инвесторов будет смещаться в сторону отраслей, ориентированных на внутренний рынок (IT, электроэнергетика, ритейл, телекомы), чьи доходы продолжат расти независимо от внешней конъюнктуры. Отдельные качественные экспортноориентированные компании останутся в фокусе инвесторов, но выбор важен. Как правило, в любых экономических условиях есть компании, способные увеличивать свою стоимость и капитализацию. Ниже мы обсудим наши предпочтения в секторах и акциях, а сейчас затронем американский фондовый рынок, чтобы лучше понять возможные направления его развития в этом году.

Взгляд на рынок США: тренд надломился Американские индексы S&P500 и NASDAQ упали на 30% со своих пиков в начале февраля 2020, откатившись фактически на три года назад к 2017. Тем не менее падение пока не столь драматично по сравнению с аналогичными по масштабу кризисами за последние 50 лет, когда индексы со своих максимумов падали на 37-57% (см. Таблицу 1), включая самый глубокий кризис 2008 года, когда индекс S&P 500 упал на 57% с пиковых значений. Причина – беспрецедентный комплекс денежно-кредитных и фискальных мер, которые предпринимают правительства всех крупнейших экономик мира. Фактически заявляется готовность выдать любое неограниченное количество денег для поддержания экономик в условиях исчезновения спроса.

Американские индексы фактически непрерывно росли с 2009. Их среднегодовой темп прироста составил фантастические 14% по сравнению со среднегодовым ростом 4% за последние 50 лет. В последние годы рост ускорился на фоне низких процентных ставок, и американские индексы заметно оторвались от своих фундаментальных значений, хотя и не превратились в полноценный пузырь. В частности, когда индекс S&P 500 достиг 3300 пунктов, его средний P/E почти достиг 19х по сравнению c медианой 15.0х за последние 15 лет. Текущее падение индекса на 30% снизило индекс до 13.0х P/E, но при этом его все еще нельзя назвать низким. Ведь в предыдущие кризисы значение P/E снижалось до 10-11х. Таким образом, нельзя однозначно утверждать, что индексы упали слишком сильно, активы стоят дешево и худшее позади. В любом случае мы ждем сохранения очень высокой волатильности на рынке в ближайшие месяцы, когда многие акции в течение дня могут двигаться на 5-10%.

Другой пример того, что состояние индексов еще далеко от панических – это динамика Bloomberg US Financial Conditions Index, который отслеживает общие финансовые условия в разных типах активов в США. И хотя он сильно упал в этом году, он еще очень далек до уровней 2008 г.

Индекс S&P 500 Index (SPX): 12М форвардный коэффициент P/E, 2006-2020

 

Интуитивно мы видим три сценария движения американских индексов в ближайшие несколько месяцев:

Умеренное снижение Умеренное восстановление Панинческое падение
Цель индекса S&P500 2000 2500-2700 1500
Динамика относительно текущего уровня (2400) -16,70% 5-13% -38%
Динамика относительно пика (3393) -41% -23% -56%
Целевой P/E 12х 15х 10х
тригеры В борьбе с эпидемией вводятся масшатабные карантины, падает спрос. При этом осуществляется масштабная финансовая поддержка рынка Масштабы эпидемии носят ограниченный характер. Экономика продолжает функционировать. При этом осуществляется масштабная финансовая поддержка рынка Вся страна закрывается на карантин, финансовая поддержка не работает в полной мере. Начинаются дефолты, развиваются панические настроения

На данный момент первые два варианта нам представляются более реалистичными, учитывая беспрецедентный масштаб финансовых вливаний, которые запустили монетарные власти по всему миру.

Общий рыночный консенсус рынка допускает дальнейшее умеренное снижение индексов и их последующее восстановление через несколько месяцев или в 2П20, когда ситуация с коронавирусом начнет меняться в лучшую сторону. Очевидно, схожую динамику будет показывать и индекс РТС. Что касается долгосрочных (больше года) посткризисных прогнозов, то однозначного мнения у нас пока нет, но есть много вопросов. Гигантские расходы, которые сейчас понесут правительства многих стран – меньшее из зол и принесут плоды в борьбе против вируса, но они создают много сложных системных вопросов, в том числе рост долговой нагрузки и дефицита бюджетов, а также отсутствие новых инструментов и стимулов для восстановления экономического роста. В этой связи долгосрочные риски возрастают. Коронавирус может привести к ослаблению спроса и потребительской уверенности, что будет сдерживать инфляцию. С другой стороны, огромное количество денежных вливаний напротив может привести к существенному росту цен. Это может транслироваться в рост процентных ставок (плохой сценарий), а может в рост стоимости активов (хороший сценарий). А практически ровный и стабильный рост американского фондового рынка с 2009 г, может стать более волатильным. Могут измениться и инвестиционные предпочтения инвесторов: на смену особо популярным потребительским секторам возрастет интерес к фармацевтической отрасли и телекоммуникациям.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.
26.03 17:43
fn722:
> 17:20 кун цю, ты же первый не сможешь прожить без маминой пенсии)
26.03 17:45
Новости компаний: Шереметьево временно закрывает пассажирский Терминал D
Оставшиеся международные рейсы по прилету и по вылету из Терминала D будут переведены в Терминал F, внутренние - в Терминал В Подробнее >>
26.03 17:50
.mika66:
В столице Казахстана Нур-Султане и крупнейшем городе Алма-Ате введут новые ограничения из-за угрозы распространения коронавирусной инфекции, сообщается на сайте правительства республики.

Жители городов смогут выходить из дома только для покупки продуктов или лекарств и выхода на работу. Все общественные зоны, в том числе парки, игровые площадки и набережные, будут закрыты. Несовершеннолетние не смогут передвигаться без взрослых. На улицах городов запретят собираться группами более чем по трое человек. Запрет не коснется только членов семей.

Меры вступают в силу с полуночи 28 марта.

молодцы!!!
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря