Меню

 
 
facebook
вконтакте

В ближайшие 3 года российские золотодобывающие компании покажут рост на 25-30%

После недавней коррекции в акциях российских золотодобывающих компаний мы пересмотрели свою оценку и считаем текущую распродажу уже чрезмерной. Отрицательный эффект от падения цен на золото нивелируется снижением себестоимости производства, ослаблением рубля и хорошими перспективами роста.

Нашим фаворитом в секторе остается "Полюс" (прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 52 долл.; ожидаемая полная доходность – 55%; рекомендация покупать) вследствие высоких темпов роста, низкой зависимости от цен на дизельное топливо и невысоких мультипликаторов.

"Полиметалл" (прогнозная цена 840 британских пенсов; ожидаемая полная доходность – 28%; рекомендация покупать) также входит в число наиболее привлекательных на наш взгляд компаний, в том числе благодаря наращиванию мощностей на проекте Кызыл. В то же время мы снижаем прогнозную цену Highland (прогнозная цена 150 британских пенсов; ожидаемая полная доходность – 11%; рекомендация держать) на фоне снижения прогнозов финансовых показателей.

Правильное время для пересмотра перспектив сектора. На ожиданиях ускорения экономического роста в США котировки золота с начала года опустились на 6%, в то время как акции российских золотодобывающих компаний падали сильнее своих глобальных аналогов, несмотря на хорошие фундаментальные показатели. Мы ожидаем, что во втором полугодии ситуация изменится, в том числе по мере получения результатов от реализуемых проектов роста.

Перспективы долгосрочного роста довольно слабые. Мы полагаем, что в ближайшие три года российские золотодобывающие компании покажут рост на 25–30%, что на 2–10 выше мировых среднегодовых темпов роста. После 2021 г. темпы роста производства "Полиметалла" и Highland, по нашим оценкам, станут отрицательными из-за истощения старых активов. В то же время "Полюс" предлагает привлекательный долгосрочный рост на уровне 8% в год (с реализацией проекта Сухой Лог, который, на наш взгляд, пока не учтен в котировках акций компании).

Рост издержек ускорится в 2018 г. По нашим оценкам, с начала года рост цен на расходные материалы составил 10%, а стоимость дизельного топлива повысилась более чем на 30%. Наиболее сильное влияние это окажет на "Полиметалл", у которого на дизельное топливо приходится 20% расходов (однако эффект проявится только в 2019 г.). "Полюс" и Highland также окажутся под давлением (с долей расходов на дизельное топливо на уровне 10%).

Риск снижения содержания металла в руде остается, но уже учтен в котировках. Содержание металла в руде, добываемой "Полиметаллом" и "Полюсом" в настоящий момент, на 20–26% выше, чем в той, которая содержится у них в запасах. Мы полагаем, что это представляет некоторый риск для их оценки, поскольку компании, добывающие руду с высоким содержанием металла, как правило, торгуются с дисконтом к тем, которые добывают руду со средним содержанием или ниже среднего. Однако все это учтено в нашей оценке чистой стоимости активов (NAV), и мы полагаем, что темпы роста и длительный период разработки месторождений (для Полюса) нивелирует риск снижения показателя содержания металла в руде.

"Полюс" остается нашим фаворитом в секторе. На наш взгляд, финансовые показатели "Полюса" продемонстрируют наибольшую устойчивость к проблемам в секторе, в первую очередь благодаря низким издержкам, в связи с чем мы оставляем нашу прогнозную цену на горизонте 12 месяцев без изменений на уровне 52 долл. (рекомендация покупать). Акции Polymetal мы снимаем с пересмотра с прогнозной ценой на уровне 840 британских пенсов (из-за структурно более высоких издержек), что предполагаем рекомендацию покупать после недавнего снижения котировок. Мы понижаем рекомендацию по Highland до держать с прогнозной ценой 150 британских пенсов, поскольку ожидаем слабых финансовых показателей в следующие два года.

Позитивные факторы роста. Расширение мощностей, введенных недавно в эксплуатацию проектов (Наталка и Кызыл "Полюса" и "Полиметалла"), а также реализация новых проектов. Между тем ослабление риторики в отношении санкций против России может снизить для "Полюса" риски, связанные со структурой акционеров.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 2.
В мой блог
30.07 15:20
Веcтников:
Барби-роботы ещё бывают. У Дога было много.
30.07 15:29
гот на рынке:
> 15:20 Веcтников, щас и кены роботы бывают
30.07 15:29
DIGITAL GOD:
РТС на 1000.... потом на 900
30.07 15:30
КЕН©:
> 15:07 Золотoй Теленoк™, ))))))
30.07 15:31
DIGITAL DOG:
> 15:20 Веcтников, это у ипонцев много - а я лишь в жж про это пишу)
30.07 15:39
DIGITAL DOG:
золушок как сам?
30.07 15:40
DIGITAL DOG:
много манатов своей монобровной половины слил?
08.08 13:43
Warwolf:
пишут прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 52 долл.; ожидаемая полная доходность – 55%. Аналитики ВТБ даже считать не научились пишут от балды. Надо разгонять этих прикормленных родственников они очень тупые.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря