еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

В 2021 году "АЛРОСА" сможет выплатить около 5,4 рубля дивидендов

Восстановление продаж алмазов, ожидавшееся в конце лета, откладывается до осени 2020 г. Минимальные дивиденды и провальная динамика финансовых показателей "АЛРОСЫ" по итогам 2020 г. будут оказывать давление на котировки, которые существенно отстали от рыночного и отраслевого индексов. Несмотря на краткосрочное ухудшение, мы положительно оцениваем перспективы алмазной отрасли после 2020 г. Сокращение мирового предложения алмазов в 2021 г. за счет истощения старых месторождений и банкротства ряда закредитованных производителей приведут к росту цен и продаж финансово-устойчивых алмазных компаний. Менеджмент "АЛРОСЫ" отметил возобновление интереса к закупкам алмазов в августе, что связано с исчерпанием запасов сырья в ограниченном секторе. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 11,3%. Целевая цена установлена на уровне 95,9 руб., что соответствует предыдущей рекомендации "Покупать".

Ключевые события. Июльские продажи алмазной продукции составили 36 млн долл., что на 79% ниже аналогичного периода 2019 г. В связи с получением отрицательного денежного потока по итогам 1-го полугодия 2020 г. компания приняла решение отказаться от промежуточных дивидендов. Во 2-м квартале 2020 г. "АЛРОСА" выпустила рублевые облигации на сумму 25 млрд и еврооблигации на сумму 500 млн долл., а также привлекла два банковских кредита в размере 75 млн долл. и 6 млрд руб.

Финансовые показатели. Результаты 2-го квартала 2020 г. продемонстрировали худшую динамику за последние 10 лет. Выручка снизилась на 82% г/г вследствие практически полной остановки продаж алмазов в апреле-июне 2020 г. EBITDA обвалилась на 100% г/г до 117 млн руб., рентабельность опустилась до 44%. Чистая прибыль уменьшилась на 98% г/г, свободный денежный поток перешел в отрицательную зону на фоне роста запасов и сокращения средств от операционной деятельности.

Гохран. Менеджмент компании объявил о скором оформлении сделки с Гохраном. Ожидается, что точные параметры господдержки станут известны уже в октябре 2020 г. Сумма выкупа колеблется между 0,5 и 1 млрд долл., а объем в каратах будет зависеть от официальной цены на алмазы, установленной Минфином на момент заключения соглашения. Первые продажи алмазной продукции в Гохран произойдут в 4-м квартале 2020 г., а оставшийся объем будет выкуплен в начале 2021 г. Государство нередко поддерживало компанию в периоды неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Так, в 2008-2009 гг. Гохран выкупил продукцию "АЛРОСЫ" на сумму 1,2 млрд долл. По динамике финансовых показателей текущая ситуация сопоставима с мировым финансовым кризисом 2008 г., поэтому мы допускаем, что размер выкупа алмазов пройдет по верхней границе озвученного диапазона (1 млрд долл.).

Динамика акций "АЛРОСЫ" и ключевых индексов:

 

АЛРОСА

Источник: Московская Биржа

Операционные показатели. Реализация стратегии приоритета цен над объемом, направленной на предоставление покупателям гибких условий и недопущение затоваривания рынка, обусловила обвал продаж в 1-м полугодии 2020 г. до 10 млн карат. Менеджмент ожидает, что продажи во 2-м полугодии 2020 г. составят 10-15 млн карат (с учетом сделки с Гохраном). В июле реализация алмазов АЛ РОСА снова оказалась близка к нулю, и прорывных результатов в августе ждать не стоит. Несмотря на рост продаж ювелирных украшений в США и Китае, а также увеличение импорта неограненных алмазов в Индию, алмазный рынок начнет восстановление лишь осенью 2020 г.

Средняя цена реализации "АЛРОСЫ" трудно прогнозируема и будет зависеть от договоренности с Гохраном, а также от типа камней, предложенных регулярным покупателям. Мы ожидаем, что по итогам 2020 г. средняя цена составит около 125 долл. за карат при объеме продаж 20 млн карат. Запасы алмазов достигнут 32 млн карат, что сопоставимо с годовым объемом добычи.

FCFF. В предыдущих расчетах мы закладывали более быстрое восстановление продаж и ожидали, что свободный денежный поток удержится в положительной зоне. Однако с учетом сохранения негативной конъюнктуры алмазного рынка FCFF АЛ РОСА по итогам 2020 г. составит -16,3 млрд руб., что связано с накоплением рекордного объема запасов и обнулением потока средств от операционной деятельности. Компания сократила инвестиционную программу до минимальных значений, перенеся основную часть капитальных затрат на более поздние периоды. Накопление запасов, обусловившее отрицательное значение FCFF в 2020 г., будет иметь обратный эффект в ближайшие годы. Благодаря распродаже запасов в 2021 г. свободный денежный поток превыситуровень 2019 г. и составит 64,1 млрд руб.

Долговая нагрузка. Как и большинство алмазных компаний из других стран, "АЛРОСА" резко нарастила долговую нагрузку в 1-й половине 2020 г. В результате выпуска облигаций и привлечения ряда кредитов чистый долг к концу года вырастет в 1,5 раза до 133 млрд руб. Менеджмент ожидает соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 2,0-3,Ох, что согласуется с нашими расчетами. Несмотря на предстоящее гашение еврооблигаций на сумму 500 млн долл. в ноябре 2020 г., компания не будет привлекать дополнительное долговое финансирование во 2-м полугодии 2020 г. Денежные средства и банковские депозиты в размере 116 млрд руб. на конец июня обеспечат финансовую устойчивость АЛ РОСА. Мы ожидаем, что в 2021-2022 гг. соотношение чистый долг/EBITDA стабилизируется ниже целевого для компании уровня 1,0х.

Дивиденды. Согласно дивидендной политике при соотношении чистый долг/EBITDA выше 1,5х "АЛРОСА" распределяет на дивиденды 50% прибыли по МСФО Мы считаем, что по итогам 2-го полугодия 2020 г. компания либо откажется от выплат, либо выплатит минимальный дивиденд в размере 0,7 руб. на акцию. В краткосрочной перспективе низкие дивиденды будут оказывать давление на котировки, однако с учетом крайне негативной динамики финансовых показателей отказ от дивидендов позволит быстрее преодолеть кризис и вернуться к нормальным выплатам уже в следующем году. Благодаря нормализации долговой нагрузки и росту свободного денежного потока в 2021 г. "АЛРОСА" сможет выплатить около 5,4 руб. дивидендов, что на фоне падающих процентных ставок обеспечит достойную дивидендную доходность к текущим ценам.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сучков Василий
Сучков Василий
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 2.
25.08 17:44
Веcтников:
> 17:35 ExoCet, уточню. Кто их туда заманил?
25.08 17:47
xron69:
> 17:37 патриот., А ты считаешь,что по умолчанию нужно вешать на себя все?)) Ты вообще в себе?
25.08 17:48
xron69:
Взяли меня на краже пакета молока ,ну а почему не взять на себя еще и мокруху)) Ну и логика.
25.08 17:50
.Wid:
> 17:29 ExoCet,

Там вся полиция у больницы Шарите тусуется.
25.08 17:50
ExoCet:
> 17:44 Веcтников, Палухашенко?
25.08 17:51
патриот.:
> 17:47 xron69,
не так. Я считаю, что не надо молоко красть. Точнее, не надо людей травить. Государство не для этого существует
25.08 17:51
.флотский:
> 17:36 ветеран 1812, ..Угу..Ну давай Братишка..Пока..пока..Как там у Высоцкого.."Главное чтобы воля была к Победе..!"..Я за Тебя...
25.08 17:53
патриот.:
А если уж вы молоко крадете, то потом придумывайте что-то правдоподобное, а не держите людей за дебилов.
25.08 17:55
.Wid:
> 16:50 .флотский,

Один "патриот" ничего не ждёт, у него в методичке уже всё понаписано, осталось только запостить: " Прости нас, Лёха, не уберегли!".))
25.08 17:56
xron69:
> 17:51 патриот., Может государству с него пыль сдувать? У тебяпрезумпция виновности,без предъявленных обвинений в судебном порядке,это не одно и тоже,когда несколько тол.епов орут как потерпевшие.
25.08 17:57
патриот.:
То, что путиноиды отказываются возбуждать уголовное дело по факту отравления, прямо указывает на их причастность к этому
25.08 17:58
ветеран 1812:
> 17:51 .флотский, удачи! С юности балдею от В.С.В.
25.08 18:01
гот на рынке:
Подавляющее большинство российских семей за последний год взяли хотя бы один кредит, подсчитали эксперты НАФИ.
Доля домохозяйств, имеющих долг перед банками, достигла 72%, что является рекордом за всю новейшую историю РФ.
По сравнению с 2017 годом этот показатель вырос на 15 процентных пунктов, а если сравнивать с 2009 годом - то в 3-4 раза.
25.08 18:02
патриот.:
> 17:56 xron69,
практика - критерий истины. Если каждый день переходит в ночь, то можно сделать предположение, что и сегодня наступит ночь. А не требовать доказательства: пока не докажешь, не поверю, что ночь наступит, день будет длиться вечно

Обрати внимание, старухи до сих пор отрицают отравление скрипалей путиноидами. Им больше доказательств нужно)))) А Вестников отрицает избиений и изнасилования минским ОМОНом. Ему тоже нужно больше доказательств
25.08 18:03
патриот.:
> 17:56 xron69,
а судьи кто? ))))))
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря