Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Усиленные Инвестиции" - ключевые изменения портфеля

На этой неделе мы выпустили аналитические записки в связи с выходом операционных результатов по Детскому миру и x5 Retail Group, а также по ММК на фоне ухудшения конъюнктуры на внешних рынках.

"ЛУКОЙЛ" вырос на 5.2% на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.7% и ослабления доллара. Позитивен рост цен на бензин в ЕС и повышение розничных цен на бензин в РФ. Негативно снижение цен на дизельное топливо и мазут в ЕС и уменьшение оптовых цен на нефтепродукты в РФ. Мы скорректировали модель с учетом информации о выкупе акций компанией. Целевая цена в итоге снизилась на 1%, потенциал роста уменьшился на 6%. Мы сократили позиции в Лукойле (ранее мы их активно наращивали). Совет директоров Лукойла утвердил новые принципы дивидендной политики, согласно которым общая сумма дивидендов по размещенным акциям компании за вычетом акций, принадлежащих организациям группы, составляет не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока компании. Мы позитивно воспринимаем данную новость и считаем, что компания обладает значительным потенциалом роста. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 9м19 в размере 192 руб. на акцию (3.4% от текущей цены), дивиденды за последние 12 месяцев составят 347 руб. или 6.1% от текущей цены. "ЛУКОЙЛ" инвестирует 100 млрд. руб. в строительство комплекса каталитического крекинга в Перми. Срок реализации проекта – 2020-2025 годы. Совет директоров одобрил уменьшение уставного капитала компании путем приобретения 25 млн. размещенных обыкновенных акций по цене 5 300 руб. за акцию.

Бумаги "РУСАЛа" подешевели на 0.9% на фоне ослабления доллара. Негативно снижение мировых цен на алюминий, никель, медь и платину. Позитивно снижение цен на глинозем, удорожание палладия и уменьшение стоимости электроэнергии в Восточной Сибири. На неделе были совершены покупки для доведения доли в бумаге до целевой. Целевая цена снизилась на 8.6%, потенциал роста уменьшился на 9.4%. "РУСАЛ" по нашим оценкам остается привлекательным, и мы в первой половине ноября ожидаем публикацию сильной отчетности по итогам 3кв19 из-за низких цен на электроэнергию (в 3кв19 были ниже на 42%, чем в 3кв18-2кв19). Глава совета директоров материнской компании "РУСАЛа" En+ лорд Грегори Баркер заявил, что "совет директоров ожидает возобновления дивидендных выплат по итогам публикации финансовых результатов компании за 2019 год, но это, конечно, будет зависеть от рыночных условий". Американская прокуратура пытается получить доступ к электронным документам фирмы Terra Services Ltd. (принадлежавшей в прошлом Дерипаске), которые были изъяты в декабре 2018 года британскими властями. Terra Services Ltd. заинтересовала прокуроров из США в рамках дела об "отмывании денег, налоговых правонарушениях и мошенничестве" ведущемся против 18 частных лиц и компаний.

ММК уменьшился в цене на 1% (с учетом дивидендной отсечки). Негативно снижение цен на плоский прокат в РФ и Китае, а также уменьшение экспортных цен на горячекатаный прокат. Позитивно снижение стоимости коксующегося угля и железной руды в Китае. Мы внесли изменения в модель компании, приняв во внимание операционные результаты за 3к19, что оказало нейтральное влияние на потенциал. Продажи ММК за 9м19 снизились на 2.2% по сравнению с 9м18, что было скомпенсировано увеличением доли отгрузки на внутренний рынок до 91%, а цены реализации соответствовали нашим ожиданиям. Мы уточнили прогноз цен, приняв во внимание информацию из прайс-листов НЛМК. Мы также выяснили, что снижение цен на внешних рынках, которое наблюдается в настоящее время, приводит к менее сильному снижению цен на внутреннем рынке, а индексы внутреннего рынка находятся на высоких уровнях. В итоге целевая цена выросла на 2%, потенциал роста увеличился на 3%. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных из-за снижения целевой доли в Лукойле. Мы нарастили позиции по цене, близкой к минимуму неделе, продав часть купленного дороже. Министерство промышленности и торговли РФ начинает приём заявок для получения специальной квоты на импорт горячекатаного проката. В связи с ростом импорта горячекатаного проката на таможенную территорию Евразийского экономического союза коллегия ЕЭК ввела специальную квоту на импорт горячекатаного проката.

Цена акции ТМК снизилась на 1.4%. Негативно снижение цен на трубы в РФ и горячекатаный прокат в ЕС. Позитивно снижение цен на горячекатаный прокат и лом в РФ, а также уменьшение стоимости коксующегося угля и железной руды в Китае. Мы заложили более консервативный прогноз по ценам на трубы, заложив изменения цен с начала квартала, опираясь на прайс-листы ТМК. Целевая цена в итоге снизилась на 12%, потенциал роста уменьшился на 11%. Мы ожидаем закрытия сделки по продаже американского подразделения, что должно привести к переоценке компании. Общий объем отгрузки труб за 9 месяцев 2019 года снизился на 2% до 2 930 тысяч тонн. По оценке компании, это произошло из-за снижения отгрузок как бесшовных, так и сварных труб (на 1% и 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, соответственно). Отгрузка труб в Российском дивизионе выросла на 5% по сравнению с 9м18, главным образом за счет увеличения отгрузки бесшовных труб OCTG (на 9% по сравнению с 9м18), а также труб большого диаметра на 68%. TMK Europe GmbH (мажоритарный акционер TMK-Artrom и дочерняя компания ТМК) уведомил TMK-Artrom SA о своем намерении инициировать публичное предложение о покупке акций, выпущенных TMK-Artrom.

"Детский мир" подорожал на 4.4%. Мы скорректировали модель компании, проведя предварительный учет операционных результатов за 3к19, и находим их сильными:

- Рост выручки ускорился до 19.3% год к году

- Темп рост выручки на квадратный метр составил 10.7%

- Рост торговой площади на 11.2% год к году

- Рост онлайн продаж 62.8%

В итоге целевая цена выросла на 7.9%, потенциал роста увеличился на 3.3%. "Детский мир запустит в 2020 году пилотную версию маркетплейса по продаже одежды и обуви. Ассортимент интернет-магазина расширится с 50 000 товарных наименований до 250 000 в среднесрочной перспективе. Мы планируем оперативно учесть финансовые результаты, которые будут опубликованы 7 ноября.

Расписки X5 уменьшились в цене на 0.6%. Мы скорректировали модель компании, проведя предварительный учет операционных результатов за 3к19:

- Рост выручки замедлился до 12.8% год к году (против 14.8% в 2к19 и 15.3% в 1к19)

- Рост торговой площади составил 13.9% год к году

- Рост сопоставимых (LFL) продаж Х5 замедлился до 3.9% c 5% во 2кв19

С учетом позитивного LFL и роста валовой рентабельности ожидаем роста Ebitda в 3кв19 по сравнению с 3кв18 на 20%, находим компанию привлекательной и планируем оперативно учесть в модели финансовые результаты за 3кв19, которые будут опубликованы 22 октября.

"Яндекс" обвалился на 13.8% на фоне обсуждения законопроекта Антона Горелкина об ограничении доли иностранного владения в крупных российских IT-компаниях. Целевая доля в компании выросла, и мы нарастили позиции в компании, сократив их по более высокой цене. Правительство подготовило отзыв на законопроект о значимых интернет-ресурсах и предложило ограничить участие иностранцев в отношении голосующих акций на уровне 50% минус одна акция. После того как "Газпром" сообщил о дистанционном отключении двух мобильных компрессорных станций производства австрийской LMF Депутат Госдумы Антон Горелкин направил запросы руководителям компаний Rambler&Co, Mail.Ru Group и Яндекс по использованию ими иностранного оборудования и возможности его дистанционного отключения. Яндекс запустил распознающего одежду конкурента TikTok.

Расписки QIWI обрушились на 16.5% на фоне обсуждения законопроекта об ограничении доли иностранного владения в крупных российских IT-компаниях. Целевая доля выросла, и мы нарастили позиции в компании. QIWI и Открытие договорились о механизме разрешения разногласий по их совместному проекту – виртуальному банку Точка. В таком случае Открытие может потребовать продать ему долю партнера, а QIWI – обязать выкупить ее долю. Мы нарастили позиции в компании.

- Компания исторически и в текущем моменте показывает уверенный рост выручки и EBITDA; исторический средний рост за последние три года составлял 25% на уровне выручки, 9% на уровне EBITDA

- В последнем квартале (2й квартал 2019) выручка выросла на 47%, EBITDA на 91%. Компания 7 кварталов подряд показывает рост выручки год к году > 30%

- Рост в 2019 во многом связан с активным развитием в РФ беттинга, сегмент беттинга является одним из самых прибыльных для компании, аналитики прогнозируют дальнейший рост этого бизнеса в России

- Компания анонсировала, что по итогам 2019 она выплатит от 65% до 85% от чистой прибыли за год

Целевая доля в МТС выросла с нуля до 0.6% из-за уменьшения целевой доли в Лукойле. Из-за ослабления доллара, снижения цен на никель, медь и платину  и роста цены акций "Норникеля" сократилась целевая доля в этой компании.

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Московской биржи

Период Фин. рез-тат, % от капитала Изменение инд Мосбиржи, %
11.10-18.10 -0,8 0.7
С начала года -1.9 16.1
2018 29.6 12.3
2017 25.6 -5.5
2016 54.3 26.8
2015 121.8 26.1
С начала 2015 446.7 96.9

Динамика результативности рекомендуемого портфеля

Динамика результативности рекомендуемого портфеля

Текущая таблица параметров

Эмитент Цена,
руб.
Изм.
цены
P/E EV/ EBITDA EV/ EBITDA ист. Див. доход-ность Тех.
пот-л
Фунд. пот-л общ. Фунд. пот-л перс. Текущая доля
ИТОГО 105,3%
ММК 37,11 -1,0% 5,9 3,2 3,9 13,5% 10% 90% 23% 16,3%
ТМК 50,46 -1,4% 4,1 3,5 5,4 4,8% 9% 208% 202% 27,6%
Русал 27,215 -0,9% 3,5 3,6 6,3 0,0% 9% 129% 161% 23,9%
Лукойл 5715,5 5,2% 5,5 3,4 3,5 5,0% -5% 74% 7% 17,4%
Яндекс 1952,2 -13,8% >30 9,7 16,2 0,0% 13% н/д 80% 8,3%
X5 2046 -0,6% 8,0 0,0 5,9 4,2% -12% 16% 24% 7,4%
Киви 1158 -16,5% 20,9 9,3 9,2 1,6% -12% -33% 72% 2,1%
Детский мир 94 4,4% 7,5 5,5 6,0 8,3% -3% 22% 17% 0,7%
Норникель 16128 0,4% 6,3 7,0 7,2 9,5% -19% -19% 6% 0,6%
Протек 91,9 0,5% 6,1 4,3 3,6 3,1% 15% 38% 14% 0,3%
МТС 266,45 0,5% 8,2 5,4 4,4 10,3% -23% 17% -40% 0,1%
Распадская 115,26 -1,0% 3,9 1,7 3,8 1,1% 21% 81% 91% 0,6%
Северсталь 885,2 -2,0% 4,6 5,8 5,9 15,7% -30% 4% -6% 0,0%
Сургутнефтегаз пр 37,86 0,4% 4,9 -3,1 5,2 11,9% -38% -12% -17% 0,0%
Полиметалл 955,8 3,0% 13,4 8,1 11,3 3,2% -40% -34% -14% 0,0%
Акрон 5020 0,1% 17,9 8,6 6,2 8,3% -22% -49% -23% 0,0%
Полюс 7196,5 -3,7% 13,3 9,4 7,6 4,1% -44% <-50% -32% 0,0%
Фосагро 2490 1,2% 15,0 9,4 6,7 7,1% -10% <-50% -49% 0,0%
НЛМК 128,96 -1,2% 12,9 9,7 5,9 16,4% -36% <-50% <-50% 0,0%
Энел Россия 0,8905 -1,3% >30 16,6 4,0 16,1% 18% <-50% <-50% 0,0%

Ключевые изменения портфеля с 11 по 18 октября. Менее чем на 5% капитала совершены покупки Русала и продажи Детского мира для доведения доли до целевой. Покупали QIWI и X5 из-за резкого снижения цены.

Классификация ценных бумаг. 

В целях снижения рисков мы классифицируем бумаги по трем группам:
• Повышенные риски: плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%
Примеры: Русал (риск невыплаты дивидендов из-за нахождения основного акционера материнской компании под санкциями), Протек (низкая ликвидность)

• Высокие риски: плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 10 до 20%, плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%
Примеры: Сургутнефтегаз привилегированный (непрозрачное корпоративное управление), Русагро (очень низкая ликвидность, компании ЕС могут вернуться на рынок РФ)

• Умеренно высокие риски: плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 17.5% до 35%. Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25% до 50%

• Группа среднего риска: нет дополнительных ограничений (все остальные эмитенты)

Стратегия "Усиленные инвестиции" на comon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кузнецов Кирилл
Кузнецов Кирилл
автор стратегии "Усиленные инвестиции" на Comon

участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 2,6.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
21.10 12:08
xron69:
> 12:02 жук-тиран, Выполним и перевыполним!)
21.10 12:09
Новости компаний: Mail.ru Group и "Гринатом" договорились о сотрудничестве в сфере цифровизации
Компании объединят усилия для сотрудничества в проектах, направленных на разработку, внедрение и совместное продвижение цифровых решений, а также обмен опытом в сфере высоких технологий Подробнее >>
21.10 12:12
xron69:
Сколково так светицця ночью красиво,зелененьким.А чо там делают?
21.10 12:14
кишкомот:
> 12:12 xron69, Деньге!
21.10 12:15
xron69:
> 12:14 кишкомот, Теньге для дружественного Казахстана? А вот оно чо)
21.10 12:18
молочник:
Zakrytie v POL!

SHOLOM!
21.10 12:29
ГРУша:
> 12:15 xron69, у казахстана шикарный монетный двор
21.10 12:32
ГРУша:
не в смысле здания а в смысле выпускаемой продукции

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря