Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Усиленные Инвестиции" - ключевые изменения портфеля

"ЛУКОЙЛ" подешевел на 0.3% на фоне снижения индекса Мосбиржи на 2.1% и ослабления рубля. Негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС и России. Целевая цена и потенциал роста уменьшились на 5%. На выбросе цены вверх мы значительно сократили позиции по цене, близкой к максимуму недели, откупив впоследствии часть проданного. Лукойл объявил о начале выкупа на общую сумму до $3 млрд. Планируется приобрести 36.3 млн. акций компании, или 5.1% уставного капитала. Член правления Лукойла Геннадий Федотов приобрел в ходе двух сделок 11.79 тыс. акций на сумму 63.6 млн. руб., нарастив долю в компании с 0.015% до 0.017%.

Бумаги "РУСАЛа" уменьшились в цене на 2.7%, несмотря на ослабление рубля. Негативно снижение мировых цен на алюминий, платину, палладий и медь, а также рост стоимости электричества в Восточной Сибири. Позитивно снижение цен на глинозем и удорожание никеля. Мы скорректировали модель в части учета доли в "Норникеле", взяв за основу величину ожидаемых дивидендов вместо цены акции. В итоге целевая цена снизилась на 34%, потенциал роста уменьшился на 32%. Мы сократили долю в компании по цене, близкой к максимуму недели. Компания вышла из тройки наиболее привлекательных. Тем не менее компания остается привлекательной с мультипликатором EV/Ebitda 4.3x и доходностью денежного потока 25% по текущей конъюнктуре благодаря низким ценам на электричество, которые ниже цен 3кв18-2кв19 на 51% (скорректированная Ebitda рассчитывается как Ebitda + дивиденды от доли в "Норникеле", а EV увеличивается на стоимость доли в Норникеле, что дает более консервативный подход к оценке). Русал и Юнипро договорились о прямых поставках электроэнергии с дисконтом к рынку, чтобы урегулировать судебный спор вокруг сгоревшего энергоблока на Березовской ГРЭС. Через скидку Юнипро компенсирует всю сумму исков - 386 млн руб., а Русал не будет разрывать соглашение ДПМ. Гендиректор материнской компании Русала En+ Владимир Кирюхин заявил, что En+ целиком восстановила свою базу клиентов и финансовые ресурсы и что "практически все последствия, к которым привел санкционный период, были устранены".

Цена акции ТМК снизилась на 5.5%. Негативно снижение цен на трубы и удорожание горячекатаного проката в РФ, а также удорожание коксующегося угля и железной руды в Китае. Позитивно повышение цен на горячекатаный прокат в ЕС и снижение цен на лом. Мы уточнили модель в части прогнозирования выручки, приняв во внимание динамику цен на бесшовные трубы. В итоге целевая цена выросла на 11.4%, потенциал роста увеличился на 17.9%. Целевая доля в компании выросла. ТМК рассматривает возможность инвестировать в нефтесервисные проекты в Саудовской Аравии. Загорский трубный завод за 35 млрд. руб. построит предприятие по производству бесшовных труб, мощность которого – 400 000–450 000 т труб в год планируется достичь в 2022 году. Представитель ЧТПЗ оценивает емкость российского рынка примерно в 3 млн. т в год, что обеспечивает загрузку мощностей на 85%. В конце 2021 г. Объединенная металлургическая компания  планирует запустить производство бесшовных труб мощностью 500 000 т в год.

ММК подешевел на 6.2%. Негативно снижение цен на холоднокатаный, оцинкованный и полимерный прокат в РФ, уменьшение экспортных цен на горячекатаный прокат и цен на плоский прокат в Китае, а также удорожание коксующегося угля и железной руды в Китае. Позитивно удорожание горячекатаного проката в РФ и снижение цен на лом. Целевая цена снизилась на 1.7%, потенциал роста увеличился на 4.8%. Целевая доля увеличилась, и компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Несмотря на то, что экспортные цены на горячекатаный прокат снизились на 19% по сравнению с 3кв18-2кв19, а прогнозные экспортные цены на холоднокатаный прокат на 10%, внутренние цены на эту продукцию выросли на 4% и 2% соответственно, компания торгуется по привлекательному мультипликатору EV/Ebitda 3.1х. Мы планируем провести уточняющий анализ компании. Мы совершили сделки купли-продажи, что привело к значительному наращиванию позиций по средней цене 37.652 р. Акционеры ММК одобрили выплату дивидендов в размере 0.69 руб. на акцию или 1.9% от текущей цены, за последние 12 месяцев выплаты составят 5.69 руб. (15.4% от текущей цены).

X5 Retail Group просел на 3.9%. Мы провели предварительный анализ компании по МСФО отчетности за 2к19 и вошли в бумагу. Планируется уточнение модели в ближайшее время. X5 Retail Group собирается трансформировать сеть гипермаркетов Карусель в течение двух лет: 20 гипермаркетов закроется, 34 передадут в управление сети Перекресток, 37 продолжат работать под брендом Карусель. X5 Retail Group внедряет видеоаналитику в супермаркетах Москвы и Московской области. Решение позволит в режиме реального времени отслеживать наличие товара. Х5 Retail Group запустила новое направление собственного производства - Smart Kitchen. "Сбербанк" планирует купить продуктовую сеть, входящую в топ-5 ретейлеров по выручке.

Расписки QIWI обвалились на 7.4%. Целевая доля в компании выросла. Qiwi вошла в топ-100 международного рейтинга IDC FinTech Rankings 2019, заняв в нем 60-ую позицию

Из-за снижения котировок "Яндекса" и "Протека" выросла целевая доля в этих компаниях. Из-за снижения цены акций МТС выросла целевая доля в этой компании с нуля до 0.2%. Целевая доля в акциях выросла, что привело к росту целевой доли в "Сургутнефтегазе" привилегированном с нуля до 0.1%.

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Московской биржи

Период Фин. рез-тат, % от капитала Изменение инд Мосбиржи, %
27.09-04.10 -2.9 -2.1
С начала года 0.0 14.6
2018 29.6 12.3
2017 25.6 -5.5
2016 54.3 26.8
2015 121.8 26.1
С начала 2015 457.7 94.4

Динамика результативности рекомендуемого портфеля

 

Текущая таблица параметров

Эмитент Цена, р. Изм. цены P/E Ev/ Ebitda Ev/ Ebitda ист Див. дох-ть Тех. пот-ал Фунд. пот-ал общ. Фунд. пот-ал перс. Текущая доля
ИТОГО                   103.8%
Лукойл 5391 -0.3% 5.3 3.3 3.5 4.3% 0% 79% 11% 20.9%
ТМК 53.52 -5.5% 3.6 3.2 5.4 4.5% 3% 231% 225% 29.1%
ММК 36.99 -6.2% 6.0 3.1 4.0 13.5% 20% 93% 25% 14.0%
Русал 27.69 -2.7% 5.3 4.3 6.3 0.0% 7% 78% 105% 19.7%
Яндекс 2269.6 -2.7% >30 11.6 16.2 0.0% -2% н/д 52% 6.1%
X5 2193 -3.9% 8.0 6.6 5.9 3.9% -18% 0% 26% 6.9%
Киви 1350 -7.4% 24.4 11.2 9.2 1.4% -25% -43% 48% 1.8%
Норникель 15870 2.3% 6.2 6.8 7.2 9.6% -18% -16% 10% 0.4%
Детский мир 89.64 -0.5% 7.9 5.6 6.0 8.8% -2% 21% 16% 1.1%
Протек 91 -1.5% 6.0 4.3 3.6 3.1% 16% 40% 15% 0.3%
МТС 263.85 -0.6% 8.2 5.3 4.4 10.4% -19% 22% -36% 0.4%
Сургутнефтегаз пр 36.765 -0.6% 4.6 -3.2 5.2 12.2% -36% 20% -11% 0.8%
Распадская 116.2 -4.8% 3.7 1.6 3.8 0.0% 23% 88% 98% 2.3%
Лента 216.5 -0.9% 6.3 5.7 6.7 0.0% 71% -8% 21% 0.0%
Северсталь 887.2 -6.4% 4.3 5.6 5.9 16.1% -30% 9% -2% 0.0%
Полиметалл 910 -1.0% 12.7 7.5 11.3 3.4% -37% -27% -5% 0.0%
Акрон 4974 0.9% 17.5 8.1 6.2 8.4% -22% -42% -14% 0.0%
Фосагро 2489 0.9% 13.4 8.4 6.7 6.5% -8% -43% -37% 0.0%
Полюс 7553.5 -2.4% 13.7 9.4 7.6 3.9% -44% <-50% -33% 0.0%
НЛМК 133.98 -6.0% 12.0 9.0 5.9 15.8% -36% -48% <-50% 0.0%

Ключевые изменения портфеля с 27 сентября по 4 октября. Менее чем на 5% капитала совершены продажи "Детского мира" и "Протека", а также покупка "Яндекса" для доведения доли до целевой. Менее чем на 5% капитала совершены купли-продажи "Сургутнефтегаза" привилегированного из-за высокой волатильности.

Классификация ценных бумаг. В целях снижения рисков мы классифицируем бумаги по трем группам:

- Повышенные риски: плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Примеры: "Русал" (риск невыплаты дивидендов из-за нахождения основного акционера материнской компании под санкциями), "Протек" (низкая ликвидность).

Высокие риски: плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 10 до 20%, плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Примеры: "Сургутнефтегаз" привилегированный (непрозрачное корпоративное управление), "Русагро" (очень низкая ликвидность, компании ЕС могут вернуться на рынок РФ).

Умеренно высокие риски: плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 17.5% до 35%. Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25% до 50%.

Группа среднего риска: нет дополнительных ограничений (все остальные эмитенты)

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кузнецов Кирилл
Кузнецов Кирилл
автор стратегии "Усиленные инвестиции" на Comon

участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
07.10 12:48
Счастливое детство с салютом:
> 12:31 кишкомот, слышь, буржуин буржуинович, у тебя доходный дом конфисковали и ты 100лет ноешь,а у нашего народа Страну украли и вы пляшете на моих костях
07.10 12:49
жук-тиран:
Крестные отцы будут сидеть отдельно.
В Государственную думу внесен законопроект, предусматривающий особые условия содержания лиц, признанных лидерами преступных группировок.
07.10 12:57
кишкомот:
> 12:48 Счастливое детство с салютом, срану у вас камцамольцы конфисковали. Им претензии и предъявляйте.
07.10 12:59
Счастливое детство с салютом:
> 12:57 кишкомот, это не комсомольцы.это переодетые инопланетяне.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Яндекс
на 15 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля