Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Усиленные Инвестиции" - ключевые изменения портфеля

"Сургутнефтегаз" привилегированный подорожал на 2.0%1 на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.1% и ослабления рубля. Позитивен рост мировых цен на нефть и нефтепродукты, а также увеличение цен на бензин и дизельное топливо в РФ. Целевая цена выросла на 6%, потенциал роста увеличился на 4%. Выручка в 1п19 выросла на 9%, чистая прибыль оказалась отрицательной из-за курсовых разниц. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных в связи с обнулением целевой доли в Распадской.

Акции ТМК выросли на 0.9%. Позитивно повышение цен на горячекатаный прокат в ЕС, а также уменьшение стоимости железной руды и коксующегося угля в Китае и снижение внутренних цен на горячекатаный прокат и лом. Негативно снижение цен на трубы в РФ, а также повышение стоимости коксующегося угля в Китае. Целевая цена снизилась на 18%, потенциал роста уменьшился на 19%. ТМК и японские металлурги реализуют проект по выпуску труб из стали 13Cr.

На конференции 16 августа компания сообщила, что сделку по продаже американского подразделения планируется закрыть в 4кв19,  общая цена сделки составляет $1 209 млн., без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе, но включает в себя $270 млн. оборотного капитала. Вмененный LTM EV/Ebitda продаваемого подразделения по нашим оценкам составляет 8.8x, что выше, чем текущий мультипликатор стоимости компании, и таким образом, сделка может оказать позитивное влияние на стоимость компании.

"РУСАЛ" подешевел на 0.9%, несмотря на ослабление рубля. Негативно снижение мировых цен на алюминий и рост цен на глинозем. Позитивно снижение цен на электричество в Восточной Сибири, уменьшение стоимости мощности, а также увеличение стоимости акций "Норникеля" и удорожание никеля, меди, палладия и платины. Целевая цена выросла на 7%, потенциал роста увеличился на 8%.

"Распадская" уменьшилась в цене на 3.1%, несмотря на ослабление рубля. Негативно снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Мы проанализировали отчетность компании по МСФО за 1П19 и находим её сильной: прогнозный мультипликатор EV/Ebitda составил 1.5х, чистый долг будучи отрицательным уменьшился еще на 12 млрд. руб. (что составляет 14% от капитализации). Также мы учли в модели индексацию расходов на ж/д перевозки и улучшение качества угля компании за счет ожидаемого увеличения роста добычи на шахте Распадская-Коксовая. Целевая цена выросла на 12.0%, потенциал роста увеличился на 15.6%. Совет директоров 27 августа рекомендовал выплату дивидендов за первое полугодие 2019 года в размере 2.5 рубля на акцию (2% от текущей цены). Несмотря на сильную отчетность, мы рассматриваем возможность выхода из позиции и снижения целевой доли в Распадской до нуля, поскольку дивиденды были рекомендованы в соответствии с минимальным уровнем, обозначенным в дивидендной политике, а также увеличились займы, выданные связанным сторонам, и в целом компания не демонстрирует направленности на увеличение дивидендов / акционерной стоимости в интересах всех акционеров.

ММК взлетел на 7.1%. Позитивны рост внутренних цен на холоднокатаный, оцинкованный прокаты и прокат с полимерным покрытием, снижение цен лом в РФ, железную руду и коксующийся уголь в Китае. Негативно снижение внутренних цен на горячекатаный прокат, цен на плоский прокат в Китае и экспортных цен на плоский прокат. Целевая цена снизилась на 19.5%, потенциал роста уменьшился на 24.9%. Целевая доля в бумаге сократилась. Мы сначала нарастили позиции в компании, а затем продали больший объем по более высокой цене.

Расписки QIWI подскочили на 6.3% (с учетом начисленных дивидендов). QIWI предложила таксопаркам сервис для моментальных массовых выплат водителям. Qiwi расширяет возможности для оплаты проезда по платным автодорогам.

Из-за роста цен нефтепродукты в ЕС и РФ увеличилась целевая доля в акциях "ЛУКОЙЛа". Из-за снижения внутренних цен на горячекатаный прокат, цен на плоский прокат и железную руду в Китае и экспортных цен на плоский прокат и роста котировок "Северстали" целевая доля в этой компании снизилась до нуля. Целевая доля в акциях "Норникеля" выросла с нуля до 2.9% в связи с ослаблением рубля и ростом мировых цен на никель, медь, палладий, платину. Снизилась целевая доля в МТС из-за роста цены акций.

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Московской биржи

Период Фин. рез-тат, % от капитала Изменение инд Мосбиржи, %
23.08-30.08 1.2 2.1
С начала года 1.3 15.1
     
2018 29.6 12.3
2017 25.6 -5.5
2016 54.3 26.8
2015 121.8 26.1
С начала 2015 464.8 95.3

 

Динамика результативности рекомендуемого портфеля

Динамика результативности рекомендуемого портфеля 

Текущая таблица параметров

Эмитент Цена, р. Изм. цены P/E Ev/ Ebitda Ev/ Ebitda ист Див. дох-ть Тех. пот-ал Фунд. пот-ал общ. Фунд. пот-ал перс. Текущая доля
ИТОГО                   101.6%
Русал 26.275 -0.9% 2.3 1.3 6.3 0.0% 13% 169% 231% 13.0%
ТМК 55.04 0.9% 7.6 3.4 5.4 4.4% 30% 208% 191% 27.6%
Сургутнефтегаз пр 32.015 2.0% 3.2 -4.0 5.2 14.1% -27% 58% 17% 7.8%
Яндекс 2455.8 1.9% > 30.0 13.0 16.2 0.0% -10% н/д 36% 6.3%
Детский мир 90.2 0.9% 8.0 5.6 6.0 8.7% -3% 19% 14% 3.2%
ММК 41.44 7.1% 9.3 4.4 4.0 12.1% 50% 36% -18% 9.3%
Лукойл 5368 2.9% 6.2 4.4 3.5 4.3% -38% 25% -17% 4.6%
Норникель 15706 1.7% 6.1 7.9 7.2 9.7% -29% -26% 1% 1.4%
Протек 93.5 2.0% 6.1 4.4 3.6 3.0% 13% 47% 24% 1.5%
МТС 266.75 4.1% 8.3 5.3 4.4 10.2% -20% 4% <-50% 1.2%
Распадская 126.5 -3.1% 3.3 1.5 3.8 0.0% 0% 106% 117% 19.1%
Киви 1618.5 6.3% 29.2 13.9 9.2 1.1% -37% <-50% -34% 5.1%
Акрон 4826 2.7% 16.1 6.9 6.2 8.7% -19% -15% -8% 1.7%
Лента 219.3 -0.6% 6.3 4.7 6.7 0.0% 69% 28% 57% 0.0%
X5 2295 4.1% 14.9 6.6 7.0 3.7% -12% -2% 13% 0.0%
Полиметалл 930.6 4.8% 12.8 7.2 11.3 3.3 -37% -25% -2% 0.0%
Северсталь 993.2 4.8% 5.4 6.3 5.9 14.4% -35% -10% -23% 0.0%
Фосагро 2535 4.4% 12.2 7.7 6.7 6.4% -10% -30% -24% 0.0%
Полюс 7506 3.9% 13.5 9.0 7.6 3.5% -44% <-50% -32% 0.0%
НЛМК 147.62 4.6% 17.4 11.3 5.9 14.3% -42% <-50% <-50% 0.0%

Ключевые изменения портфеля с 23 по 30 августа. Менее чем на 5% капитала совершены продажи Сургутнефтегаза привилегированного, Северстали и МТС для доведения доли до целевой. Из-за высокой волатильности были совершены купли-продажи ММК и Норникеля.

Классификация ценных бумаг. В целях снижения рисков мы классифицируем бумаги по трем группам.

Повышенные риски.Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Примеры: "Русал" (риск невыплаты дивидендов из-за нахождения основного акционера материнской компании под санкциями), "Протек" (низкая ликвидность).

Высокие риски. Плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 10 до 20%, плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Примеры: "Сургутнефтегаз" привилегированный (непрозрачное корпоративное управление), "Русагро" (очень низкая ликвидность, компании ЕС могут вернуться на рынок РФ).

Умеренно высокие риски. Плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 17.5% до 35%. Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25% до 50%. Пример: "Распадская" (не выплачивает дивиденды, сделки в рамках операционной деятельности с материнской компанией Евраз, торгующейся на бирже).

Стратегия "Усиленные инвестиции" на comon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кузнецов Кирилл
Кузнецов Кирилл
автор стратегии "Усиленные инвестиции" на Comon

Лидер рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 сентября
Сургутнефтегаз АО
на 4 октября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября