еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

У "Русской аквакультуры" большой потенциал дальнейшего наращивания контролируемой доли рынка

"Русская аквакультура" - крупнейший производитель аквакультурных лосося и форели в стране. При этом, на наш взгляд, у компании есть большой потенциал дальнейшего наращивания контролируемой доли рынка за счет снижения влияния импортеров.

На стороне "Русской аквакультуры" как отличное природное расположение участков, которые обеспечивают высокую рентабельность, так и относительно малое число конкурентов с сопоставимой возможностью быстрой доставки продукции до мест сбыта. Мы полагаем, что текущий план компании по наращиванию вылова является амбициозным, но вполне осуществимым, а его реализация позволит увеличить размер бизнеса более чем двукратно в следующие 5 лет. Мы инициируем покрытие Русской аквакультуры с рекомендацией "Покупать" для ее акций и целевой ценой 377 руб. за бумагу.

План компании подразумевает увеличение реализации рыбы более чем в 2 раза на горизонте 2020-2025 гг. По лососю и морской форели объем реализации должен увеличиться с 14,2 тыс. тонн до 33-35 тыс. тонн (ПСГ). Согласно нашему анализу, Русская аквакультура способна обеспечить достаточный уровень вылова и переработки для достижения этой цели, а существенное увеличение производства и реализации можно ожидать уже по итогам 2021 г.

Отрасль подверглась ощутимому влиянию пандемии COVID-19 и ограничительных мер, что поспособствовало сильному падению мировых цен. Мы ожидаем, что цены начнут постепенно восстанавливаться со второй половины 2021 г. Некоторую поддержку ценам на лосося в России оказало изменение валютного курса, но премии отечественных производителей к цене импортеров могли сильно сократиться, а их возвращение к историческому уровню займет несколько лет.

Мы ожидаем быстрого роста доли российских производителей и снижения доли импорта по мере увеличения вылова у Русской аквакультуры и Русского лосося. Важнейшим преимуществом российских компаний является приоритетный доступ к участкам внутри страны и возможность быстрой доставки продукции до мест сбыта. Число участков, которые можно использовать под разведение, ограничено, и почти все доступные места уже распределены.

Участки "Русской аквакультуры" способны обеспечивать высокий уровень рентабельности. EBIT/кг у компании в 2019 г. составил 2,4 евро, что является одним из наиболее высоких показателей среди мировых производителей. Мы ожидаем, что средняя рентабельность компании по скор. EBITDA в 2021-2025 гг. составит 38,1%. FCF может увеличиваться, несмотря на высокие инвестиции в оборотный капитал и CAPEX. Свободные средства Русская аквакультура сможет направлять на дивиденды, а ожидаемая дивидендная доходность в таком случае составит порядка 7% при текущих ценах (выше средней див. доходности российских компаний).

По мультипликаторам "Русская аквакультура" торгуется с существенным дисконтом относительно крупнейших мировых производителей. При расчете мультипликатора EV/EBITDA компания стоит почти на 80% дешевле аналогов из Норвегии даже с учетом странового дисконта. Значительный рост объема вылова и реализации при стабильной ожидаемой рентабельности будет и дальше снижать мультипликаторы при отсутствии роста капитализации, что, на наш взгляд, маловероятно. Мы полагаем, что Русская аквакультура имеет потенциал роста в 51% относительно текущей цены с учетом ожидаемого увеличения размеров бизнеса

Мировой рынок аквакультурного лосося. На лососевые приходится 4,4% мирового потребления морепродуктов. Несмотря на то, что с 1990 г. производство атлантического лосося в мире выросло более чем на 1000%, лососевые пока заметно уступают по объемам потребления прочим категориям, в частности белой рыбе. Лососевые хорошо поддаются разведению, благодаря чему доля аквакультурной рыбы в общей структуре предложения составляет уже более 70% и, скорее всего, продолжит увеличиваться. В 2019 г. совокупное предложение аквакультурных лососевых в мире превысило 2,5 млн тонн в потрошеном виде (ПСГ) против примерно 700-900 тыс. тонн за счет вылова в дикой природе. Совокупный объем реализации атлантического лосося в период 2010-2019 гг. увеличился на 77% с CAGR 7% и, согласно прогнозу Kontali, он будет расти в среднем на 3% каждый год до 2023 г. включительно.

В 2020 г. пандемия COVID-19 оказала сильное влияние на рынок аквакультурного лосося. Введение ограничений на главных рынках сбыта привело к падению спроса одного из основных потребителей – сегмента HoReCa. Вместе с тем спрос начал смещаться в пользу розничной торговли. Есть вероятность, что текущее изменение структуры спроса является долгосрочным трендом вслед за переменами в предпочтениях потребителей.

Отечественный рынок аквакультурного лосося. Объем российского рынка рыбы в стратегии развития рыбохозяйственного комплекса оценивается в 560 млрд руб. Рынок аквакультурных лососевых занимал в 2019 г. порядка 9% или около 50 млрд руб. В целом значительные объемы лососевых в России добываются за счет вылова в дикой природе, который происходит по большей части на Дальнем Востоке и ориентирован на 4 вида тихоокеанских лососей: горбушу, кету, нерку и кижуча. В 2020 г. вылов там мог составить порядка 300 тыс. тонн. даже с учетом бедной путины. Для аквакультурного лосося Россия является крупным рынком сбыта со значительным потенциалом роста, но пока большую его часть занимают импортеры.

Серьезным барьером для выхода новых российских игроков на рынок является ограниченное количество мест, пригодных для разведения. Пока единственным регионом России, подходящим для выращивания атлантического лосося, является Мурманская область, но и там снижена доступность участков в силу деятельности Минобороны. Новые участки, согласно законодательству, нельзя формировать ближе, чем в 5 км от уже действующих. Доступ иностранных игроков к Баренцеву морю ограничен в силу близости государственной границы. По словам менеджмента "Русской аквакультуры", в акватории Баренцева моря может оставаться порядка 1-2 свободных участков, а для оценки возможностей выращивания аквакультурного лосося на Дальнем Востоке требуется проведение соответствующих научных исследований. Преимуществом локальных игроков над импортерами является более удобная логистика, которая позволяет в течение нескольких дней доставлять охлажденную рыбу с места вылова до основных рынков сбыта в городах миллионниках.

Процесс производства атлантического лосося

Обзор полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
13.02 17:08
kroki:
всем привет. вчера ночью набухался и обсуждал сам с собой перспективы нефти по 80
13.02 17:08
kroki:
а ща за пивом
13.02 17:09
kroki:
я месяц примерно или больше не бухал. я за это время дофикха успел сделать
13.02 17:11
DIGITAL DOG:
> 17:08 kroki, привет
13.02 17:12
kroki:
> 17:11 DIGITAL DOG, как жизнь?
13.02 17:12
.mika66:
> 17:10 kroki, не транди. ты вкушал крым крепкое.
13.02 17:14
kroki:
> 17:12 .mika66, Крым нормальное пиво. евроколхозам санкции запретили в Крым ввозить коннцентрат однотипного лагера. чем недоволен?
13.02 17:14
DIGITAL DOG:
> 17:12 kroki, спасиб - норм.. сам как, как работа?
13.02 17:16
kroki:
> 17:14 DIGITAL DOG, нормально. почит месяц в новой московской конторе отработал и плюс тажировка в ондой питерской конторе по Java. Послезавтра начинается курс обучения программирования ой! Андроидов, меня уже 2+ заказа ждут.
13.02 17:16
kroki:
стажировка
13.02 17:30
Бармен из Твери:
на дорогах адЪский треш - что в МСК, что в МО
13.02 17:31
kroki:
> 17:14 DIGITAL DOG, а ты еще воюешь с недоделанными кришнаитами? я всех посылаю.
кстати, закинь в свой блог осбуждение похода нефти на 80. формально это не даст бюджету практически ничего, но для биржевиков это будет как понтануться, мы первыми обсудим возможную и очень вероятную движуху.
13.02 17:31
Бармен из Твери:
ещё и на туареге акк сел, пришЛось ехать на седане
13.02 17:33
kroki:
> 17:30 Бармен из Твери, не знаю. похоже, в Адлере на дорогах не проще. но я редко выхожу в люди, работа по удаленке. хотя на прошлые выходные мотался в Хостачай и на Воронцовские пещеры, но туда реально долго добираться. и еще пешочком по часу туда и обратно примерно
13.02 17:35
kroki:
> 17:31 Бармен из Твери, в Адлере реальная жопа с маршрутами. есть кусок в пять километров, который оставили без объездных, и это как горлышко бутылки
13.02 17:39
kroki:
хотя если ходить пешком на пляж, это 10 минут, а куда-то там далеко можно и раз в неделю или ночью на такси смотаться.
13.02 17:40
westnikoff:
> 17:39 kroki, зачем Вы так поступили? Это же безбожно!
13.02 17:41
kroki:
давайте быстрее лето устраивать, нас начали уже скоро штрафовать за нарушение конвенции страшной бабы Тунберг. вообщем, я в верю в вас и ваш коллективный разум. если собраться всей большой толпой и надышать, то глобальное потепление станет еще круче. и теплее.
13.02 17:42
westnikoff:
> 17:12 .mika66, Я не понял про одного из Ваших тестей. Это тот самый, что шагнул из окна?
13.02 17:42
kroki:
> 17:40 westnikoff, чин-чин! эти гады нас резакли и бомбили. еслди я кому-то ответил, то это справедливо
13.02 17:44
westnikoff:
> 17:30 Бармен из Твери, если с Вами станет плохо от прививки, то скорая не успеет по таким дорогам доехать до вашей деревни.
13.02 17:45
kroki:
> 17:44 westnikoff, он вертолет заведет. с тетками и Бредоведовым.
13.02 17:46
westnikoff:
> 17:42 kroki, лучше будь один, чем вместе с кем попало. Лось именно так и живет.
13.02 17:48
westnikoff:
> 17:12 .mika66, а Вы не пробовали Вашим женам подмешивать в чай мышьяк
13.02 17:50
westnikoff:
Лось-кукловод.
Чтоб мудро жизнь прожить, знать надобно немало,
Два важных правила запомни для начала:
Ты лучше голодай, чем что попало есть,
И лучше будь один, чем вместе с кем попало.
13.02 17:51
kroki:
> 17:46 westnikoff, это понятно. может, ему попробовать влюбиться сразу в трех или четырёх красавиц? буден не с кем попало
13.02 17:52
westnikoff:
> 17:49 kroki, Ваши беззубые наверняка страдают пока Вы работаете. Выпить не с кем.
13.02 17:53
kroki:
> 17:50 westnikoff,
На рынке мудрость продавали. Со старостью.
Никто и близко же никто не брал.
Но глупость с молодостью все хватали
И были те, кто даже сдачу не считал
13.02 17:55
kroki:
> 17:52 westnikoff, у мну гены нормальные. всего два лишних кило. у родсчтвенниц климакс не раньше 50 лет. я тебе про то, что мой биологический возраст гораздо меньше твоего
13.02 18:06
дворник:
> 17:41 kroki, и нефть по 80?..)
13.02 18:06
westnikoff:
> 17:55 kroki, За Нервом Вам не угнаться. Это человек вихрь, наделал по жизни много дел, да еще 4-х сыновей струганул. Кто о Вас вспомнит лет через семь-восемь. Беззубые откинутся еще раньше Вас. Дела надо делать для своих прямых наследников. А Вы на это не способны.
13.02 18:09
westnikoff:
> 18:06 дворник, Единственный в мире памятник мосту находится в Новосибирске. Вам приходилось там бывать?
13.02 18:11
kroki:
> 18:06 дворник, я еще вчера сказал. самое забавное, что она там и окажется
13.02 18:12
дворник:
> 18:09 westnikoff, не дошёл
13.02 18:12
kroki:
> 18:06 westnikoff, я вообще ботан и сторонник чистого искусства и фундаментальной науки (и оружия с дуэлями). чё за поучения?
13.02 18:13
дворник:
> 18:11 kroki, может быть

в этом году?
13.02 18:13
kroki:
> 18:12 дворник, потом будешь спасибо говорить, когда нефть допилит до 80. и будешь говорить, что я последнее гуру. русть временами и слегка датое.
13.02 18:15
kroki:
> 18:14 westnikoff, не твои личные дела. на самом деле, я потомок инопланетян и зачатие с земной женщиной у меня невозможно.
13.02 18:16
kroki:
а размножаюсь я свистобольством (и почкованием, и самогоноварением)
13.02 18:16
westnikoff:
> 18:13 kroki, почему Вы до сих пор на радость стране не сделали пяток русских людей.
13.02 18:16
дворник:
> 18:13 kroki, спасибо ..) по природному газу что?

дешевле нефтяных контрактов больше чем в 2 раза
13.02 18:17
kroki:
Федор Шаляпин. Вдоль по Питерской...
13.02 18:20
kroki:
> 18:16 дворник, весной буду восстанавливать запасы. но жоптец, сам знаешь. два терминала и завод по СПГ готовятся под Питером
13.02 18:22
kroki:
Хор Турецкого Вдоль по Питерской (ф. Шаляпин) #live Авторадио
13.02 18:26
дворник:
> 18:20 kroki, ок..) 40 за контракт увидим?

для большей прыти энергетических индексов
13.02 18:27
дворник:
мда-с
природный газ
+50% в самый раз
13.02 18:30
kroki:
> 18:26 дворник, я не в курсе цены за газ. хотя Байден должен придавить всех сланцевиков, не только нефтяных. газ пойдет за нефтью. а уж меры стимулирования Байден примет, а это еще ворох бабла в commodities
13.02 18:30
westnikoff:
> 18:22 kroki, салатами небось закусываете
13.02 18:31
kroki:
похоже, в хоре Турецкого ни одного классического баса нет.
13.02 18:32
kroki:
> 18:30 westnikoff, мы, русские националисты, должны закусывать.
13.02 18:33
kroki:
> 18:30 westnikoff, это русофобы либерасты и запутинцы могут не закусывать. у нас таких поблажек нет.
13.02 18:35
Золотoй Теленoк™:
На эмке ваще труба
13.02 18:37
дворник:
> 18:30 kroki, да,комоды дешевы по сравнению с рынком акций

но наверное, просадки ещё будут,"борцухи с инфляцией бдят"
13.02 18:41
kroki:
ну, не придет нефть на 80, перестану быть гуру. у мну сейчас и своих задач хватает, чтобы за непонятные титулы хвататься.
13.02 18:42
дворник:
> 18:40 kroki, нефть только один раз подорожала в 10 раз в течении 12 мес.

наверное 70 пока предел
13.02 18:42
westnikoff:
> 18:33 kroki, Вы летали на Ан-2?
13.02 18:45
kroki:
> 18:42 westnikoff, да
13.02 18:46
kroki:
> 18:42 дворник, сам разбирайся. когда нужно было оголосить падёж нефти, я оголосил. и был прав. сейчас могу быть неправ.
13.02 18:47
kroki:
но пойдет на 80
13.02 18:48
westnikoff:
> 18:47 kroki, сильно тошнило?
13.02 18:50
kroki:
> 18:48 westnikoff, когда месяц не пил?
13.02 18:51
дворник:
> 18:46 kroki, молодец

буду пробовать разбираться (что поделаешь)
13.02 18:54
kroki:
> 18:51 дворник, смысла разбираться, там и так всё понятно
13.02 18:55
kroki:
> 18:51 дворник, берёшь и сбоираешь деньги с рынка.
13.02 18:56
фaртовый:
сейчас в банке дают мизерный процент, так еще и налогом доход собрались обложить. а на доходной ферме за 3,5 месяца вышло в среднем 86% годовых. и бонусом, то что за это время еще и сам вклад подорожал в 2,7 раза. так и добьются что в банке вкладов будет мало-мало
13.02 18:57
дворник:
> 18:54 kroki, кому как
13.02 18:57
дворник:
> 18:55 kroki, легко сказать
13.02 18:58
xron69:
> 18:11 kroki, привет,так ты и про бакс заявлял по 71,ну он все еще выше 73(
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря