• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

У "Ленты" нет потенциала для существенного роста продаж в 2018-2022 годы

Новость

"Лента" по итогам 1 полугодия ожидает показать рост скорректированной EBITDA на уровне 10% и рентабельность по скорректированной EBITDA на уровне 8,9% (примерно на 0,7 п.п. ниже год-к-году). Об этом ... Подробнее

Комментарий

"Лента" представила операционные результаты за 2к18, которые выглядят достаточно слабыми. Основной причиной ухудшения динамики выручки во 2к18 стало замедление роста среднего чека, на который, помимо снижения инфляции, оказали давление разовые факторы, включая чемпионат мира по футболу и массовые проверки соблюдения мер безопасности в торговых центрах после пожара в Кемерово.

Темпы расширения торговых площадей во 2к18 соответствовали планам компании на год: в отчетном периоде было открыто 20 гипермаркетов и 50 супермаркетов. Хотя влияние разовых факторов неминуемо сойдет на нет, мы полагаем, что восстановления темпов роста выручки во 2п18 уже не произойдет (снижение нашего прогноза прироста сети обусловлено более осторожной позицией компании в отношении открытия новых магазинов).

Рентабельность "Ленты" по итогам 1п18 снизилась в годовом сопоставлении на 70 бп. Исходя из этого мы снизили прогноз общей торговой площади на период 2018–2022 гг. на 9%, а прогноз прибыли на акцию – на 15%. Согласно нашим новым оценкам, среднегодовой рост продаж в 2018–2022 гг. составит 12%. Мы ожидаем, что в следующем году свободный денежный поток "Ленты" станет положительным, а к 2022 г. его рентабельность повысится до 5%. Мы снизили оценку прогнозной цены акций "Ленты" на 12-месячном горизонте до 6,00 долл. (-30%), что предполагает полную доходность на уровне 15%. Исходя из этого мы понизили рекомендацию по акциям данной компании с покупать до держать.

Невпечатляющие результаты за 2к18 и прогноз рентабельности. Рост выручки "Ленты" во 2к18 замедлился до 16,6% г/г против 19,9% г/г в предыдущем квартале. Основной причиной ухудшения динамики выручки стало замедление роста сопоставимых продаж до 3,5% г/г против 6,1% г/г в 1к18. Давление на продажи оказало сочетание таких факторов, как снижение инфляции в продовольственном сегменте, отсрочка открытия новых магазинов в связи с проведением ЧМ по футболу, общее сокращение трафика в период этих мероприятий, а также ужесточение контроля за работой торговых центров. Только в связи с ЧМ по футболу сопоставимые продажи сократились на 0,6%, в том числе на 2% – в июне. Согласно оценкам компании, рентабельность EBITDA снизилась на 70 бп г/г (до 8,9%) за счет того, что после повышения зарплат в 4к17 выросла доля коммерческих, общих и административных расходов в процентном отношении к выручке (притом что, на наш взгляд, к снижению расходов на списание нереализованных продуктов это не привело).

Пересмотр прогноза. Хотя во 2п18 влияние разовых факторов прекратится, какого-либо восстановления роста выручки в этом году мы не ожидаем, учитывая эффект более высокой базы 2п17, а также сокращение плана открытия гипермаркетов с 25 до 20. Согласно нашим новым расчетам, по итогам 2018 г. рост выручки составит 16% г/г, что предполагает рост на 15% г/г во втором полугодии.

Мы также понизили прогноз рентабельности EBITDA за 2018 г. (-60 бп, до 9,2%) с учетом того, что, как ожидает компания, в 1п18 этот показатель будет на 70 бп ниже, чем в прошлом году. Прогноз на период с 2019 г. мы скорректировали в соответствии с менее консервативными ожиданиями руководства в отношении темпов прироста сети (план открытия гипермаркетов сокращен с 30 до 20 магазинов в год, а план по супермаркетам урезан до 50 магазинов в год против ранее ожидавшегося ускорения до 120 магазинов в год). Долгосрочный прогноз рентабельности EBITDA мы также понизили – на 100 бп, до 8,5%. Исходя из этого прогноз чистой прибыли за 2018–2021 гг. снижен на 15%, а ее оценка на постпрогнозный период – на 23%. Исходя из плана капзатрат на текущий год (30 млрд руб.), мы ожидаем, что в ближайшие три года рентабельность свободного денежного потока компании составит 0%, а к концу нашего прогнозного периода повысится до 5%.

Оценка. Мы снизили оценку прогнозной цены акций "Ленты" на 12-месячном горизонте до 6,00 долл. (-30%), что предполагает полную доходность на уровне 15%. Исходя из этого мы рекомендуем держать акции компании. При нынешнем положении дел мы не видим потенциала для существенного роста продаж в 2018–2022 гг. и прогнозируем среднегодовой рост прибыли на акцию в 12%. С начала года ГДР "Ленты" снизились в цене на 11% и в настоящий момент торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2018 г. в 6,6x (премия в 5% по отношению к акциям X5 Retail Group).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 2.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
25.07 16:52
19serg73:
Ровно 20 лет назад 25 июля 1998 года Президент РФ Б.Н.Ельцин назначил Путина В.В директором ФСБ, которого представил сотрудникам председатель Правительства РФ Кириенко С.В....Через неделю наступил август 1998 года....Начиналась новая Эпоха...
25.07 16:52
NERV80:
> 16:38 дворник, у них ещё появился праздник кристмас - теперь все ржут над этим
Старые белые люди не скатились в быдломассу - помнят, что они могли купить надоллар и где должны находиться ниггеры
Даже если мы посмотрим на фильмы ранних 80-х — пуританское общество с моральными ценностями
25.07 16:53
19serg73:
Всем здравствуйте!
25.07 16:53
married to Carc ass warehouses:
> 16:52 19serg73, тебе алессандровна_II разрешыла выйти въ ленту?
25.07 16:54
NERV80:
> 16:45 married to Carc ass warehouses, для этого необходимо приложение в апплпэй - чтобы сравнивали возможности
Это ещё одна серия для черного зеркала
25.07 16:56
NERV80:
> 16:53 19serg73, это угроза или предупреждение?

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Курс доллара к рублю
на 28 декабря