еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

У бумаг Mail.ru Group двукратный потенциал роста

Финансовые результаты Mail.ru за 2К (29 июля), вероятно, покажут, что компания находится на пути к реализации своих целей на 2021 г, учитывая хорошие перспективы роста и рентабельности в 2П21

Устойчивый рост выручки на 16% г/г несмотря на эффект высокой базы, улучшение рентабельности EBITDA к/к. Динамика роста в годовом сопоставлении будет в целом определяться эффектами высокой и низкой базы в сегментах онлайн-рекламы и Игр, соответственно, при росте выручки на 16% г/г на уровне группы. Быстрое развитие неконсолидированных цифровых активов должно продолжиться, особенно Самоката, который расширил свое региональное присутствие с 8 до 20 мегаполисов и увеличил количество dark stores примерно на 30% до ок.630 за квартал.

Онлайн-реклама и C&S. Мы ожидаем, что сегмент онлайн-рекламы продемонстрирует впечатляющее ускорение роста выручки с 22% г/г в 1К до 38,5% г/г в 2К на фоне эффекта низкой базы и продолжающегося роста вовлеченности пользователей. Мы ожидаем рост всего российского рынка онлайн-рекламы на 30% г/г с дна прошлого года; при этом доля рынка MRG продолжит расти (рынок вырос на 14% г/г в 1К, по данным АКАР). В сегменте IVAS годовой рост может оказаться под давлением из-за рекордной активности пользователей в соцсетяхв прошлом году. Мы ожидаем, что рентабельность C&S почти не изменится к/к и составит примерно 45%.

Согласно более ранним указаниям компании, краткосрочное замедление роста выручки ожидается в сегменте Игр (после рекордно высокого роста на 45% г/г в 1К21) на фоне эффекта высокой базы прошлого года. Тем не менее, выручка за 2К21, по прогнозам, будет соответствовать уровню 1К21 (11 млрд руб.), тогда как рентабельность EBITDA несколько повысится (примерно на 3 п. п. к/к) до 16%, так как в этом квартале запусков новых игр не было.

Прочие сегменты: EdTech и Юла, вероятно, покажут сезонный рост выручки на 2-16% к/к (и в 1,9-1,6 раз г/г); при этом тренды 1К в части рентабельности продолжатся (Юла, согласно прогнозам, продолжит уменьшать свои расходы, рентабельность EdTech будет близкой к нулю). Рентабельность EdTech, вероятно, сохранится под давлением в 2К из-за увеличения маркетинговых расходов в связи с меньшим органическим трафиком и активными инвестициями в контент/новые курсы накануне начала нового учебного года в сентябре. Кроме того, поскольку платформы EdTech расширяются в масштабе, их налоговая нагрузка постепенно возрастает (Skillbox начала платить НДС).

Обновление прогноза и оценки стоимости: целевая цена повышена на 18% до $42,2, рекомендация ВЫШЕ РЫНКА сохраняется/

Мы повысили нашу целевую цену по акциям Mail.ru Group на 18% с $35,9 до $42,2 за ГДР после обновления финансового прогноза и оценок стоимости компании.

Мы использовали сочетание методов ДДП и 2021-22П EV/EBITDA (50:50) для оценки зрелых бизнесов Communications & Social и Игр;

Мы использовали сочетание двух методов оценки на основе мультипликаторов (50/50) – 2021-22П EV/Sales и EV/EBITDA – для оценки всех других бизнесов (Юлы, EdTech, активов под управлением СП O2O и AER);

Мы использовали большой дисконт на уровне 50% к нашей оценке стоимости по мультипликаторам для неконсолидированных бизнесов компании (речь идето 50%-й и 15%-й доляхв СП O2Oи AER, соответственно), чтобы отразить непрекращающиеся сомнения рынка в успешности MRG в отношении этих активов.

Наш анализ методом суммы частей предполагает стоимость 100% акций Mail.ru Group на уровне 750 млрд руб., или $42,2/ГДР (что на 18% выше предыдущей оценки ($35,9)). Это эквивалентно значению по мультипликаторам 2021-22П EV/EBITDA на уровне 23,0-17,6x. Наша новая целевая цена соответствует 3 125 руб./локальную акцию (нулевой спред к ГДР, курс рубля к доллару 74,0 руб./долл.).

Мы видим значительный двукратный потенциал роста акций с текущих уровней и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям Mail.ru Group.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Курбатова Анна
Курбатова Анна
и Воробьева Олеся, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
22.07 21:18
Nimand:
19:35 Курбатова Анна, а где убыточный сектор О2О (Ситимобил, Ситидрайв и Самокат)? Или не 6 млрд чистого убытка за 2020 год в вашу аналитику не входит? Не велели начальники включать?
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря