еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

У акций "Детского мира" есть потенциал роста 3%

Новость

Компания Gulf Investments Limited, от имени которой действует Altus Capital, не имеет намерения приобретать 100% акций "Детского мира" и нет договоренностей по приобретению акций ритейлера у ... Подробнее

Комментарий

Акции Детского мира выросли в цене на 11% с 30 ноября и на 25% с уровня SPO 1 сентября, опередив индекс Московской биржи (+8%) и продуктовых ритейлеров (+9-21%) и достигнув уровня нашей целевой цены. Факторы инвестиционной привлекательности компании – невысокие капиталовложения, низкий долг и щедрые дивиденды (при дивидендной доходности на уровне 7,6-11% в 2020-21П), остаются в силе, однако уже полностью учтены рынком, на наш взгляд.

В свете продолжающегося бума IPO в секторе e-commerce мы считаем, что выделение онлайн-бизнеса Детского мира может раскрыть значительный потенциал стоимости, однако на это, вероятно, потребуется время. В то же время выкуп 29,9% акций фондом Altus Capital создает риски неопределенности. Учитывая эти факторы, мы рекомендуем дождаться более благоприятного момента для покупки. Наша РЦ на 12М на уровне 145 руб. предусматривае т потенциал роста 3%, в результате чего мы понижаем рекомендацию до НА УРОВНЕ РЫНКА.

Пространство для краткосрочного повышения консенсус-прогноза сохраняется, однако уже отражено в котировках ... После роста продаж на 16-15% г/г в октябре-ноябре 2020 г. мы консервативно прогнозируем рост продаж на 13% г/г в 4К20 и на 10% по итогам года (против 9%, предусмотренных консенсус-прогнозом). Мы ожидаем, что рост продаж ускорится до 14% г/г в 2021П (против 13% согласно консенсус-прогнозу), учитывая эффект низкой базы 1П20 (на фоне карантинных мер), тогда как продолжающаяся экономия расходов нейтрализует инвестиции в цены, что предполагает стабильную маржу по скорректированной EBITDA г/г на уровне 12%, по IAS 17 (17,9%, по МСФО 16).

… как и долгосрочные перспективы. Наша модель предусматривает среднегодовые темпы роста выручки на уровне 13% в 2020-23П при постепенном снижении рентабельности EBITDA до 10% к 2023П (и до 16%, по МСФО 16) против 11,4% в 2020П (17,4%, по МСФО 16). Это уже отражено в текущих котировках, на наш взгляд. Отметим, что, среди прочих факторов, развитие новых форматов (открытие 800 пунктов выдачи Детского мира и 500Зоозавров) заложено в наших прогнозах (примерно 8% вклад в выручку 2023П), однако имеет риски реализации. В то же время низкий уровень долга (​а (

Происходящий выкуп акций создает неопределенность. После выкупа 29,9% акций фондом Altus Capital (в случае успешности), новый акционер может получить значительное влияние на компанию, учитывая что сейчас free-float составляет 100%. Вопросы окончательного бенефициара покупки акций, стратегии нового акционера в отношении развития ДМ и корпоративного управления остаются пока без ответа.

Выделение онлайн-бизнеса: катализатор роста, однако требуется время для раскрытия стоимости. На онлайн-бизнес ДМ приходится 23% продаж в России (22% совокупных продаж) за 9М20. Стратегия компании предусматривает выход онлайн-продаж на 45% от совокупных продаж в среднесрочной перспективе, что предполагает их рост на 40-45% в год (против среднегодовых темпов роста совокупных продаж на 13%), по нашей оценке. По данным компании, рентабельность EBITDA онлайн-бизнеса составляет более 10%, что соответствует рентабельности EBITDA Детского мира в целом. Мы считаем, что благодаря этому онлайн-бизнес Детского мира лучше позиционирован на рынке в сравнении с другими игроками в сегменте e-commerce, которые пока еще не вышли на уровень безубыточности. Если мы оценим онлайн-часть бизнеса Детского мира, исходя из коэффициентов стоимости IPO OZON и их текущих уровней (3-4,4x EV/Sales 2021П соответственно), мы получим стоимость онлайн-бизнеса Детского мира на уровне 2-2,5x текущей капитализации компании. Мы считаем, что рынок будет иметь в виду такую возможность, однако масштабная переоценка акций вряд ли произойдет в краткосрочной перспективе, так как эта возможность сейчас только обсуждается; конкретных планов действий у компании пока нет.

Оценки стоимости: У Детского мира высокие оценки стоимости – 6,4x / 5,4x EV/EBITDA 2021П, по IAS 17 / МСФО 16, что предполагает премии 8% / 6% к историческим уровням мультипликаторов и премию 5% к продуктовым ритейлерам. Наша оценка стоимости ДМ основывается на методах ДДП и EV/EBITDA (50:50). Мы повысили целевую цену на 12М на 1,4% до 145 руб., отразив более сильные в сравнении с ожиданиями результаты за 4К20. Наша целевая цена предусматривает потенциал роста 3%, в результате чего мы понижаем нашу рекомендацию до НА УРОВНЕ РЫНКА.

Среди ключевых рисков понижения нашего прогноза: 1) стагнация рынка детских товаров из-за демографической ситуации в России; 2) усиление конкуренции в онлайн-сегменте (доля Детского мира в онлайн составляет менее половины доли Wildberries) и потенциальное сохранение ДМ в режиме инвестиций в цены (хотя масштаб и рентабельность ДМ позволяют это); 3) риски реализации проектов новых форматов магазинов и 4) неблагоприятные изменения в стратегии распределения капитала. Ключевые риски повышения прогноза 1) более низкое давление на рентабельность; 2) выход на рынки других стран (за пределами России, Казахстана и Беларуси) и успешный запуск 3P маркетплейса (который еще не включен в нашу финансовую модель) и 3) переоценка онлайн-бизнеса.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кипнис Евгений
Кипнис Евгений
Олеся Воробьева, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4.
10.12 18:00
дворник:
> 17:51 Сатья., игривы Вы сегодня
10.12 18:00
Лучик:
> 17:36 Сатья., поскольку нас конкретно путают, то и ты это он, мы все разные... иллюзии
10.12 18:02
дворник:
> 17:53 ГРУша,

охотница
10.12 18:02
DIGITAL DOG:
и не только...
10.12 18:03
Лучик:
> 17:55 ГРУша, пора поговорить, готова?
10.12 18:04
Обзоры и идеи: IPO Scopus BioPharma - компании "спасающей жизни"
Аналитики ГК "ФИНАМ" провели исследование инвестиционной привлекательности компании, работающей в сфере разработки продуктов по лечению рака, склероза и ряда других серьезных заболеваний Подробнее >>
10.12 18:04
Сатья.:
> 17:43 Wid, привет! Нет, конечно..меня тогда и в помине не было! Но тот исторический момент истины..мира и позитива удивляет..почему сейчас не могут жить в мире народы? Кстати..только сегодня вспоминала дядю-брата мамы ..героя войны..Он ведь до Эльбы дошёл..и совершил не мало подвигов..ради нас с вами..!Не ценим мир, подаренный нам предками((
10.12 18:05
Лучик:
> 17:40 дворник, вот видишь сколько народу тебе рады, заруби себе на носу: ты в ответе за тех, кого приручил)
10.12 18:05
Сатья.:
20-летний парень..боролся за мир! А нам по 50..маразмом страдаем((стыдобище(
10.12 18:07
Бармен из Твери:
> 18:02 DIGITAL DOG,

ещё раз - после твоих вчерашних постов любой имеющий чувство собственного достоинства человек застрелился бы, на текущем графике

но у вас, совкодрочеров, этого нет - только лизать шнурки вертухаям и стучать
10.12 18:07
xron69:
> 18:04 Сатья., ты бы книги что ли читала,статистику смотрела,а не ахинею тут генерировала.
10.12 18:08
Лучик:
> 18:05 Сатья., мы методом тыка ищем свой путь
10.12 18:09
Бармен из Твери:
совкодрочер - это тупость (см вчерашние посты цифрового), лизание шнурков вертухаю (админу) и неумение зарабатывать на рынке
10.12 18:09
Бармен из Твери:
теорема доказана (с)
10.12 18:10
Лучик:
но от Алисы сегодня была конкретная польза, Дворника вернула, или это я его вернула? (крепко почесав затылок)
10.12 18:11
xron69:
Шелудивый,идиот.Аксиома.
10.12 18:11
Лучик:
уфф, будет теперь с кем кокетничать)
10.12 18:12
дворник:
> 18:05 Лучик, типа как 100 баксов?
10.12 18:13
Wid:
> 18:04 Сатья.,

Да я имела в виду встречу Лучика, дворника и ГРУши.)))
10.12 18:14
Лучик:
что? груша опять пропала? я так не играю,
леопольд, выходи, выходи, подлый трус
10.12 18:14
Gerakakl:
Метод втыка приобретает другой смысл...если в руках...игрушка.Только зачем это в ленте финама озвучивать.)))
10.12 18:14
Сатья.:
> 18:07 xron69, почему ахинею..встреча и правда была дружественной..согласно истории..ну а что замышляли тайком, ведомые низкими силами, американцы мы видим сегодня(
10.12 18:15
Gerakakl:
Пора уже рынку идти своим путем.
10.12 18:15
DIGITAL DOG:
..
Я узнал, что у меня
Есть огромная семья
И барменка, и пельмень
В поле каждый номерной - 69-й ... 66-й
Кен и небо голубое —
Это все мое родное
Это ленточка моя,
Всех люблю на свете я!
10.12 18:16
Сатья.:
Американцы хитро играли в войну..в тот момент, когда поняли, что Гитлер может весь мир завоевать, помогли Сталину..
10.12 18:16
Gerakakl:
Кукловоды вошли в раж.))
10.12 18:17
Gerakakl:
Эйфория
10.12 18:17
Сатья.:
Но на самом деле..Гитлер, конечно, был фигурой тёмных сил..на Земле..их пешка..просто американцам тогда повезло с адекватным Рузвельлтом. (имхо)
10.12 18:18
дворник:
> 18:14 Лучик, напиши ей СМС
10.12 18:19
Сатья.:
> 18:13 Wid, да это один человек..там не может быть встречи
10.12 18:36
ветеран 1812:
> 18:16 Сатья., а до того взрастили фюрера,штоб остановил расползание красной заразы.
10.12 18:38
ГРУша:
> 18:14 Лучик, я извинилась
не притворяйесь галей
10.12 18:41
ExoCet:
Алиска, перехади на темную сторону Сиииилы)))
10.12 18:48
ExoCet:
К вопросу о темной и светлой стороне Силы, у Сатаны есть еще другое имя, Люцефер, что означает «несущий свет»
10.12 19:43
.mika66:
алеся - не позорься с 3процами...:))
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря