Меню

 
 
facebook
вконтакте

Триггеров роста акций "Энел Россия" в ближайшие два года не наблюдается

Новость

Убыток "Энел Россия" по МСФО в 1 полугодии 2019 года составил 2,142 млрд рублей против прибыли в размере 3,391 млрд рублей годом ранее, сообщает компания. Выручка увеличилась на 3,8 - до 35,293 млрд ... Подробнее

Комментарий

Главным сюрпризом стало то, что "Энел Россия" уже во 2К19 переквалифицировала Рефтинскую ГРЭС в категорию активов, предназначенных для продажи. В связи с этим, из-за превышения балансовой стоимости актива над стоимостью продажи, компания признала убыток от обесценения в размере 8,4 млрд руб., что привело к убытку в 2,14 млрд руб. по итогам полугодия.

Рост выручки был связан, в первую очередь, с ростом цен на электроэнергию и мощность.

Рост EBITDA на 14,3% был обеспечен также снижением расходов на персонал благодаря реклассификации Рефтинской ГРЭС. 

Из конференции мы отметим следующие моменты:

"Энел Россия" раскрыла дополнительные условия продажи актива:

- 2 млрд руб. будет получено после одобрения ФАС

- к концу 2019 г. покупатель передаст 15 млрд руб., Рефтинская ГРЭС уйдет с баланса "Энел Россия"

- далее управлять Рефтинской ГРЭС продолжит Энел Россия по договору лизинга, 4 млрд руб. Кузбассэнерго заплатит после получения необходимых лицензий, а сверху этого - за топливо и прочие запасы

- дополнительно до 3 млрд руб. будет получено в течение 5 лет в случае, если выработка РГРЭС превысит 19 ТВч, а цены РСВ будут выше зафиксированных в контракте.

Менеджмент выразил желание участвовать в аукционе ВИЭ, который должен произойти до конца текущего года – там должно быть разыграно 120 МВт на новые солнечные и ветряные станции

Не было дано никаких прогнозов по показателям на 2019 г., не были даны комментарии по будущим дивидендам. Не был представлен новый стратегический план. Последний, обнародованный в феврале т.г., фактически не актуален, т.к. не учитывает выбытие Рефтинской ГРЭС.

- выпадение EBITDA из-за продажи РГРЭС компания оценивает в 5,3 млрд руб. ежегодно, а экономию на CAPEX – в 2,5 млрд руб.

Наш анализ

Дивиденды. По текущей дивидендной политике компания должна выплатить 65% процентов от чистой прибыли от обычной хозяйственной деятельности, но на пресс-конференции менеджмент дал понять, что объем выплаты может быть изменен. На специальные дивиденды от продажи станции также не приходится рассчитывать, поскольку похоже, что менеджмент нацелен на участие в тендере ВИЭ и свободные средства будут направлены на строительство новых станций ВИЭ.  

Возможное получение дополнительных 3 млрд руб. Мы считаем, что вероятность получения средств невысока, т.к. выработка РГЭС показывала планомерное снижение с 2012 г., а рост цен РСВ на Урале в 1П19, похоже, закончился.

Выводы. Сегодня СМИ сообщили о том, что ФАС одобрила сделку по продаже станции. Соответственно, вероятность продажи станции близка к 100%. Мы считаем, что в перспективе двух лет у акции отсутствуют триггеры роста: дивидендные выплаты, скорее всего, будут значительно сокращены, а капитальные затраты покажут серьезный рост. К сожалению, менеджмент не дал четких ориентиров ни по дивидендам, ни по прогнозным финансовым показателям; новая информация будет в презентации очередного стратегического плана в конце 2019.

По итогам встречи мы подтверждаем целевую цену акции в 1,06 руб. и рекомендацию Держать

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Адонин Алексей
Адонин Алексей
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
01.08 16:53
DIGITAL DOG:
> 16:51 Тормоз_от_БелАЗа, как жизнь?
01.08 16:53
DIGITAL DOG:
возможна ли без фармакологии?
01.08 16:54
Сенька-Жиган:
Четверть россиян потеряли доверие к телевидению за десять лет

Телевизер думал, что он самый хитрый, самый умный.
01.08 16:54
Тормоз_от_БелАЗа:
> 16:53 DIGITAL DOG, возможна. Но разве это жизнь?
01.08 16:58
Сенька-Жиган:
> 16:24 дворник, всё по кругу. Вы царя нашего, Николая, укокошили, строй поменяли. Не прошло и ста лет как все вернулось обратно.
01.08 16:59
DIGITAL DOG:
> 16:54 Тормоз_от_БелАЗа, ну, да... нет буйства красок - всё уныло, а скоро и чёрно-белая осень
01.08 17:00
DIGITAL DOG:
> 16:54 Сенька-Жиган, безобразие.. Киселёв и Соловьёв зря что ли кукарекают?
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря