Меню

 
 
facebook
вконтакте

Третий квартал может оказаться для ТГК-14 слабым

Новость

ТГК-14 в 1 полугодии 2020 года получила чистую прибыль по МСФО в размере 247,28 млн рублей, что в 1,4 раза больше, чем за аналогичный период 2019 года. Об этом свидетельствуют материалы ... Подробнее

Комментарий

Мы приятно удивлены результатами работы ТГК-14 за первые 6 месяцев 2020 года. Несмотря на пандемию, изоляционные меры, падение общей деловой активности и последующее снижение выработки, компания смогла снизить долг и увеличить чистую прибыль. Тем не менее мы понижаем целевую цену акции до 0,333 коп. из-за резкого роста издержек на персонал и обновленных предпосылок, учитывающих эффект пандемии, и сохраняем рекомендацию "ДЕРЖАТЬ". Основной триггер ‒ продажа крупного пакета стратегическому инвестору ‒ остается актуальным.

Динамика основных показателей ТГК-14

 Источник: данные компании; оценка: Велес Капитал

Динамика котировок. За последние 12 месяцев динамика котировок ТГК-14 отстала от рынка. Новостной фон компании довольно скуден, значимой негативной информации не было, соответственно, отставание котировок ТГК-14 от индексов кажется нам неоправданным с фундаментальной точки зрения. Среди факторов, которые могли бы оказать положительное влияние на капитализацию, – изменение структуры собственников с возможным приходом нового контролирующего акционера.

Финансовые и операционные результаты. Результаты за 1П20 оказались в целом ожидаемыми, а прибыль стала приятным сюрпризом. Выработка за 1П20 снизилась на 2,3% и достигла 1,4 тыс. Гвч. Ощутимый рост показала только одна статья – расходы на персонал, которая выросла на 9,7% г/г.

Продажа пакета РЖД – триггер актуален. За последние 12 месяцев структура акционеров компании поменялась. УК "ТрансФинГруп", с 2018 г. планомерно доводила свою долю до 25%, но в 2020 г. вышла из капитала компании. Возможная причина перегруппировки – подготовка к продаже крупного пакета акций.

В прошлом отчете мы писали, что миноритарии будут являться бенефициарами смены контролирующего акционера. РЖД готова продать пакет в 39,8% акций. На последнем аукционе начальная цена пакета составляла 2,31 млрд руб., минимальная – 1,24 млрд руб., то есть, когда пакет выставлялся в последний раз, начальная цена акции составляла 0,427 коп. Средняя цена за последние 6 месяцев составляет 0,318 коп. При сохранении цены продажи пакета, держатель акции ТГК-14 получит доходность от 0% до 34%, причем апсайд может быть и выше. На данный момент законопроект ФАС, который позволит ей через суд принуждать госкомпании, владеющие генерирующими, сбытовыми и сетевыми компаниями одновременно, продавать такие активы, находится на завершающей стадии обсуждения. Ранее служба ожидала ввести новую норму в декабре 2020 года.

Оценки и прогнозы. Мы обновили нашу DCF-модель. По итогам 2020 г. мы ожидаем падение выработки на 3,5%. Мы также увеличили прогноз расходов на 2020 г., но снизили на 28% прогноз капитальных затрат на 2020 г. исходя из динамики полугодовых результатов. В результате наша целевая цена понижена на 6% до 0,333 коп., что подразумевает рекомендацию "Держать". Оценка по мультипликаторам дает противоречивые сигналы: по EV/Sales наблюдается двукратный дисконт к компаниям-аналогам, в то время как по EV/EBITDA и P/E наблюдается премия к рынку.

Риски. ТГК-14 располагается в отдаленном регионе, до которого волна пандемии может дойти позже центрального региона и третий квартал может оказаться слабым. Верно и обратное: если отчетность окажется сильной, котировки могут вернуться на уровни конца 2019 г. С учетом роста РСВ цен в Сибири в августе, отчетность в 3К20 должна быть хорошей.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Адонин Алексей
Адонин Алексей
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
22.09 16:39
DIGITAL DOG:
что затихли... повелись на просадку и теперь все в шортах сидят?
22.09 16:42
xron69:
> 16:39 DIGITAL DOG, тебе внимаем,гуру.
22.09 16:59
DIGITAL DOG:
Греф заявил о трудностях «Аэрофлота» с обслуживанием долгов
Глава Сбербанка Герман Греф рассказал, что «Аэрофлот» с «большим трудом» обслуживает свои долги перед этим банком. Только с начала 2020 года компания заняла у этого банка более 27 млрд руб.
22.09 17:15
Обзоры и идеи: Amesite - стартап в индустрии онлайн-образования
IPO Amesite запланировано на 25 сентября 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение 24 сентября 2020 года, с 10:00 до 17:30 мск  Подробнее >>
22.09 17:16
ExoCet:
В Красноярском крае арестованы руководители религиозной секты Виссарионыча
22.09 17:18
Веcтников:
> 16:39 DIGITAL DOG, так стыдно же сегодня - минусуем адово на ЛЧИ.
А вчера были весёлые, довольные и озорные. :-((
22.09 17:25
Новости компаний: Акционеры "Лензолото" одобрили продажу активов "Полюсу"
"Полюс" купит "ЗДК "Лензолото" за 19,899 млрд рублей  Подробнее >>
22.09 17:26
Веcтников:
зачем я это сказал? Быча же снова запомнит про сегодня, а про вчера у него между рогов и мимо ушей пролетит. :-(
22.09 17:29
DIGITAL DOG:
> 17:18 Веcтников, адово - это несколько процентов после вчерашних +17%?

зато смотрю на комоне ты 500% накидал по счёту
22.09 17:35
Веcтников:
> 17:29 DIGITAL DOG, не, нет ещё 500, а тут дело такое можно в боковике и несколько месяцев проболтаться. Особенно сглазив.
22.09 17:36
DIGITAL DOG:
> 17:35 Веcтников, не знал, что ты суеверный))
тогда не будем глазить...
22.09 17:38
Веcтников:
> 17:36 DIGITAL DOG, да тут не суеверие, а динамика эквити намекает.
22.09 17:39
xron69:
Кукушка хвалит петуха,зато что хвалит он кукушку)
22.09 17:41
DIGITAL DOG:
69-ну, если не хочешь про наши трейдинги - давай тебя послушаем, как ты поел... поспал, в туалет сходил - в общем начинай сюда свою физиологию выкладывать - как ты это любишь делать
22.09 17:44
xron69:
Тут Воробей, случась, примолвил им: «Друзья!
Хоть вы охрипните, хваля друг дружку,—
Все ваша музыка плоха!..»
22.09 17:45
Веcтников:
> 17:39 xron69, но, согласись, ЖЖ Дога вполне информативен и оперативен.
Вон ExoCet только в 17:16 дал инфу, а в ЖЖ Дога уже с утра была.
22.09 17:47
xron69:
> 17:41 DIGITAL DOG, вы с Весей в соавторстве чтоли?А меня Люзька гад не берет.
22.09 17:48
Новости компаний: "Сбербанк" и Mubadala договорились о стратегическом партнерстве
В соответствии со взятыми обязательствами, до конца 2020 года "Сбербанк" откроет представительство в Абу-Даби  Подробнее >>
22.09 18:00
DIGITAL DOG:
> 17:45 Веcтников, точно.. но я скромно промолчал))
22.09 18:00
DIGITAL DOG:
какой же я быстрый и скромный! :)

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря