Меню

 
 
facebook
вконтакте

Строгие налоговые меры по "сверхдоходам" вряд ли будут реализованы

Помощник президента предлагает повысить налоги на $7,5 млрд. В письме к Владимиру Путину экономический советник Андрей Белоусов предложил повысить бюджетные поступления от горно-металлургического сектора на сумму до 500 млрд руб. ($8 млрд) исходя из прибыли компаний за 2017 год.

Металлургический сектор – золотое дно. Компании сектора имеют низкий долг и предлагают высокие дивиденды (доходность часто выше 10%), а также практикуют разумный подход к капзатратам, и поэтому внимание правительства полностью понятно. Тем не менее, отрасль является очень цикличной, и текущие высокие уровни рентабельности не будут длиться вечно, на наш взгляд.

Самые уязвимые – компании с самой высокой рентабельностью: "Полюс" (рентабельность EBITDA 59%), "Уралкалий" (48%), "АЛРОСА" (47%) и "Норникель" (44%). Новые налоги нацелены на компании с рентабельностью EBITDA свыше 22%, которая соответствует среднему уровню в нефтегазовом секторе по состоянию на 2017.

Сектор может потерять свыше $40 млрд рыночной капитализации: снижение EBITDA из-за налогов скажется на EV (если брать в расчет мультипликатор EV/EBITDA), и, соответственно, на капитализациях компаний. Более того, возможен двойной негативный эффект, поскольку рост долговой нагрузки EV/EBITDA (из-за падения знаменателя) скорее всего приведет к снижению мультипликаторов оценки.

Могут быть задеты планы капзатрат: инициатива негативно повлияет на существующие инвестиционные планы – это особенно актуально для "Норникеля" (потенциальные капзатраты СП с "Русской платиной" составят $4-5 млрд), "Полюса" (Сухой Лог – $2-2.5 млрд) и "АЛРОСА" (восстановление рудника "Мир" может стоить около $1 млрд). В целом, сокращение инвестиций негативно для российского ВВП.

Операционная эффективность также может упасть. На наш взгляд, если все сверхдоходы будут изыматься через налоги, это может отбить у компаний стремление к повышению операционной эффективности и рентабельности. Российские горно-металлургические компании являются одними из самых эффективных в мире, что частично объясняется обесцениванием рубля.

Снижение котировок – возможность ПОКУПАТЬ. Мы считаем, что такие строгие налоговые меры вряд ли будут реализованы, хотя некоторые незначительные изменения (например, как было с налогом на добычу полезных ископаемых) возможны. Мы рекомендуем рассматривать текущую слабость горно-металлургического сектора как возможность для покупки. "АЛРОСА" и "Норникель" – наши фавориты.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог
13.08 12:32
КЕН©:
77777 - 69031 = 8746, совсем немножко не дошли...
13.08 12:40
DIGITAL DOG:
> 12:36 xron69,
круиз по "золотому кольцу монастырей"?

как раз для пенсионеров...
13.08 12:40
DIGITAL DOG:
-
13.08 13:27
германик:
В России сбываются наихудшие ожидания!
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 ноября
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Курс доллара к рублю
на 28 декабря