еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Стратегия "Аэрофлота" 2023 стимулирует рост

Новость

"Аэрофлот" сохраняет действующую дивидендную политику, сообщил эмитент во время конференции по итогам 2018 года. Точный размер дивидендов за 2018 год будет определен в апреле-мае. Подробнее

Новость

Группа "Аэрофлот" ожидает роста пассажиропотока с 55,7 млн пассажиров в 2018 году до 90-100 млн в 2023 году (+61,6-79,5%). Об этом сообщил эмитент во время конференции по итогам 2018 ... Подробнее

Новость

Группа "Аэрофлот" планирует увеличить пассажиропоток на 9-10% в 2019 году. Об этом эмитент сообщил в ходе конференции по итогам 2018 года. За двенадцать месяцев 2018 года Группа "Аэрофлот" перевезла ... Подробнее

Комментарий

На прошлой неделе "Аэрофлот" опубликовал результаты по МСФО за 4К18 ниже наших ожиданий, что отражает не только негативное влияние роста цен на авиатопливо, но и неспособность компании переложить растущие затраты на пассажиров, особенно в сегменте бюджетных перелетов.

Текущий год должен быть лучше в плане рентабельности и финансовых показателей, т.к. цены на нефть, похоже, стабилизировались, но метрики скорее всего окажутся ниже наших первоначальных прогнозов. Кроме того, в 1К19 инвесторы увидят влияние МСФО 16 на долг "Аэрофлота" (общий долг превысит 700 млрд руб.). Хотя переход на новый стандарт отчетности широко обсуждался уже в течение трех лет и не окажет влияния на кредитные рейтинги, фактические цифры могут смутить инвесторов.

Нам нравится "Аэрофлот" как история роста в долгосрочной перспективе, но его единственный потенциальный катализатор – результаты по МСФО за 3К19, которые должны оказаться сезонно сильными. Мы снижаем нашу целевую цену до 125 руб. (со 160 руб.) за акцию и понижаем рейтинг до НЕЙТРАЛЬНО.

Как узнать новости компаний раньше всех?

Что пошло не так? В течение 2018 мы твердо верили в финансовые результаты Аэрофлота на фоне сильного роста цен на нефть вместе с ослаблением курса рубля. Мы предполагали, что Аэрофлот сможет переложить часть своих растущих расходов на пассажиров, как это было в прошлом (до 1П18), но во 2П18 этого не произошло. Хотя доходность RPK увеличилась на 3.1% г/г в 4К18, CASK подскочил на 10.2%. "Аэрофлот" не смог существенно увеличить доходность на фоне растущих расходов из-за усиления конкуренции в отрасли и увеличения доли трафика бюджетного перевозчика Победа, который чрезвычайно чувствителен к любому повышению цен.

Стратегия "Аэрофлота" 2023 стимулирует рост, но не предполагает увеличение доходности. Она предполагает, что пассажиропоток Победы вырастет в 4 раза до 25-30 млн пассажиров к 2023 и будет составлять до 30% в общем трафике группы (90-100 млн пассажиров к 2023). Такая стратегия стимулирует рост, но снизит гибкость "Аэрофлота" в управлении доходностью, сделав его более зависимым от внешних факторов, которые трудно прогнозировать.

Прогноз на 2019. В 2019 чистый прирост парка "Аэрофлота" составит всего пять самолетов, а количество посадочных мест (ASK) должно увеличиться примерно на 9-10% за счет самолетов, полученных во 2П18. "Аэрофлот" прогнозирует практически неизменный коэффициент загрузки на уровне 82% и рост RPK на 9-10% по сравнению с ростом рынка на 6-7%. Основной рост трафика обеспечивается Победой и транзитными пассажирами. Опубликованные результаты по МСФО за 2018 и телеконференция не пролили свет на то, как будут выглядеть рентабельность и прибыль "Аэрофлота" в этом году. Мы понизили наш прогноз по EBITDA на 2019П на 7% до 47 млрд руб. (без учета влияния перехода на МСФО 16), а по чистой прибыли – на 20% до 18-20 млрд руб. (с 25 млрд руб.). Этот прогноз предполагает значительное улучшение по сравнению с прошлым годом, обусловленное стабильной ценой на нефть на уровне 2018 (46 тыс руб. за тонну).

МСФО 16 может смутить инвесторов. Начиная с 2019, все мировые авиакомпании, включая "Аэрофлот", учитывают забалансовый операционный лизинг в обязательствах. "Аэрофлот" отразит эти изменения в результатах за 1К19 по МСФО. Согласно оценкам компании, ее чистый долг вырастет на 645 млрд руб. (7.25x годовых выплат по операционному лизингу) до 711 млрд руб., а EBITDA будет равна EBITDAR (122 млрд руб. в 2018), что подразумевает соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 5.8х. Кроме того, новый стандарт МСФО повлияет на акционерный капитал "Аэрофлота", сделав его отрицательным на сумму свыше 150 млрд руб., поскольку новые обязательства не соответствуют активам, которые учитываются по амортизированной стоимости. Эти цифры выглядят хуже наших первоначальных ожиданий, и могут смутить инвесторов, хотя аналогичная ситуация будет наблюдаться и в других авиакомпаниях и не повлияет на кредитные рейтинги.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ганелин Михаил
Ганелин Михаил
и Бутко Анна, аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 4,4.
13.03 14:16
Wid_:
> 14:06 Kto100,

Ну что, не хочешь ответить по существу, решил перейти на оскорбления? Гениальность твоя ушла в гениталии?
13.03 14:19
Kto100:
> 14:16 Wid_, сформулируй вопрос заново пжста
Ты же видишь, что я отвлекаюсь постоянно
13.03 14:22
ExoCet:
В США открылась Церковь Марихуаны (Русский Еврей)
13.03 14:24
Kto100:
> 14:22 ExoCet, скобки убери, инженер щукин
13.03 14:26
ExoCet:
Служба государственной безопасности Грузии задержала в городе Кобулети двух граждан страны, которые пытались сбыть уран. Об этом на брифинге в среду в Тбилиси заявил представитель этого ведомства Савле Мотиашивали.

По его словам, у задержанных изъято 40,19 г радиоактивного вещества. Уран содержит два радиоактивных изотопа — уран-238 и уран-235, которые относятся к ядерному материалу.

«Следствием установлено, что задержанные намеревались продать ядерный материал за $2,8 млн. Проведенная экспертиза показала, что его вес составляет 40,19 г и он содержит радиоактивный изотоп уран-238», — подчеркнул он.
13.03 14:26
Wid_:
> 14:19 Kto100,

Почему ты считаешь, что Бог с тобой? Потому что ты, лёжа на диване, пьянствуя, не прилагая никаких усилий, ещё и благоденствуешь?
13.03 14:27
xron69:
> 13:57 alien11, Что за акты вандализма?)
13.03 14:27
xron69:
> 14:26 Wid_, да кого ты слушаешь,дурачок местечковый.
13.03 14:29
Kto100:
> 14:26 Wid_, а с кем он если не со мной?
С тобой чтоли, когда ты мужа любимого хоронила или когда замуж выходила за нелюбимого витька?
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Мечел
на 1 октября