Меню

 
 
facebook
вконтакте

Средняя цена серебра в 2020 году составит $16,9 за унцию

Мы придерживаемся осторожно оптимистичного взгляда на серебро. При условии отсутствия второго "дна" и постепенного восстановления экономики после вируса, мы рассматриваем серебро как экспозицию на золото с умеренным "плечом". Мы ожидаем, что желтый металл вырастет выше $1 800 за унцию в этом году (оптимистичный сценарий – $2 000 за унцию), но в то же время мы ожидаем, что отношение цены золота к серебру нормализуется до 100х (с 114x на настоящий момент) и, следовательно, прогнозируем опережающую динамику серебра. Мы ожидаем, что средняя цена серебра составит $16.9/ унция в 2020 году и $18.2/ унция в 2021 году.

Цены на серебро: прогнозы АТОНа и консенсус Bloomberg

Цены на серебро

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Мы обращаем внимание на различную структуру спроса на серебро и золото. Серебро – гораздо менее защитный и более цикличный актив, поэтому его цена более чувствительна к изменениям в мировой экономике. Об этом следует помнить, решая, предпочесть ли серебро золоту для инвестиций "с плечом", особенно с учетом того, что реальные последствия для мировой экономики еще не ясны.

Серебро: модель предложения и спроса, млн унций

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021П 2022П 2023П
Предложение (всего) 1052,2 1052,8 1048,7 1035,5 1023,1 1016,2 1008,1 1036,9 1055,1 1051,5
Рудниковая добыча (всего) 875,9 885,3 883,1 867,4 854,5 846,2 833,5 850,2 875,7 880,1
Переплавка и др. 176,3 167,5 165,6 168,1 168,6 170 174,6 186,7 179,4 171,4
Спрос (всего) 1052,3 1052,9 1048,8 1035,5 1023,2 1016,1 1008 1036,8 1055 1051,4
Пром.применение 450,2 456,1 490,3 515,7 514 513,9 477,9 501,8 511,9 522,1
Юв. и серебр. изделия 245,9 259,2 241,3 254 269,1 273,1 259,4 254,2 249,1 244,2
Фотография 43,6 41,2 37,8 35,1 34,2 33 32 31,4 32,3 33,6
Промышленность (всего) 739,7 756,5 769,6 804,8 817,3 820 769,3 787,4 793,3 799,9
Чистые инвестиции 312,6 296,4 279,2 230,7 205,9 196,1 238,7 249,4 261,7 251,5

Источник: Silver Institute, оценки АТОНа

Соотношение золото/серебро должно нормализоваться. За последние два месяца отношение цены золота к серебру подскочило выше 90, что является самым высоким значением с 1990- х. Мы полагаем, что нормализация до 100 является базовым сценарием – и не из-за более дешевого золота (мы занимаем оптимистичную позицию по золоту, прогнозируя, что цена поднимется ближе к $2 000 концу 2020), а из-за более дорогого серебра. Подсказку в отношении поведения цен на серебро во время восстановления после вируса может дать история кризиса 2008-09. Во 2П18 цены на золото и серебро упали, поскольку начал разворачиваться кризис, и отношение золота к серебру выросло с 50 до 80. Но эта отстающая динамика серебра развернулась, когда оба драгоценных металла выросли в 2009 на фоне снижения реальных процентных ставок в США.

Золото/серебро: историческая динамика и во время крупных кризисов (розовым)

Золото/серебро: динамика во время мирового финансового кризиса 2008

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Серебро циклично и чувствительно к макроконъюнктуре. Спрос со стороны промышленности и ювелирного сектора составляет ¾ потребления серебра, что делает защитные свойства металла очень ограниченными. Следовательно, цена конечного спроса на серебро очень чувствительна к макроэкономической обстановке в мире.

Динамика цен серебра и золота и ключевые события в 2019-2020

Источник: Silver Institute, оценки АТОНа

Это хорошо на этапе восстановления экономики, но это также означает, что металл может сильно подешеветь, если перспективы восстановления после вируса ухудшатся. Так называемое "второе дно" на рынке представляется уже не таким ожидаемым, но если оно все же материализуется, это может иметь тяжелые негативные последствия для цены серебра.

Трансформация в автомобильной отрасли благоприятна для серебра. В электромобилях используется больше серебра, чем в двигателе внутреннего сгорания, поскольку для электродвигателя, аккумулятора и системы управления аккумулятором требуется серебро. По оценкам CRU, использование серебра в автомобильной промышленности может составить 70 млн унций (7% от общего объема) к 2030 году против около 50 млн унций в 2018. Это не очень много – около 0.2% от общего годового потребления.

Доля электромобилей должна вырасти до 18% к 2025

Продажи электромобилей будут расти, несмотря на стагнацию на мировом авторынке

Источник: IEA ORG, CAAM, Bloomberg, оценки АТОНа

Инвесторам нравится все, что связано с электромобилями или другими современными трендами, и серебро предлагает именно такую экспозицию. Набирающая популярность "зеленая революция" опирается на использование серебра. Благодаря своим уникальным химическим свойствам серебро является одним из элементов, который прямо или косвенно отвечает интересам экологичных технологий.

Развитие солнечной энергетики – еще один драйвер. Солнечная энергетика является одним из самых быстрорастущих сегментов рынка. Например, согласно требованиям нового законодательства в США, все новые дома, построенные в Калифорнии, должны иметь солнечные батареи. Мы считаем, что это правило может распространиться на другие штаты или даже страны. В количественном выражении содержание серебра, используемого в солнечных батареях, может варьироваться, но в среднем это около 20 грамм или 0.6 унции. Если бы мы установили 20 солнечных батарей на крышу дома, нам бы потребовалось 12 унций серебра (в среднем для 100% обеспечения дома электричеством нужно 28-34 батареи). Примерно каждый новый миллион домов, оборудованных солнечными батареями, транслируется в рост мирового спроса на серебро на 1%.

Кроме того, Национальная лаборатория возобновляемой энергии Министерства энергетики США (NRLE) заявила, что для обеспечения минимального уровня городского и сельского покрытия по всей стране потребуется около 8 000 зарядных станций на солнечных батареях.

Структура мирового производства электроэнергии по типам, 2017

Структура мирового производства электроэнергии по типам, 2030П

Источник: Silver Institute, оценки АТОНа

Солнечная энергия экологична, поскольку получена из возобновляемого источника и при ее производстве не выбрасывается углекислый газ. Серебро обладает наибольшей электро- и теплопроводностью среди известных металлов, что и обусловливает его нынешнее применение в большинстве процессов электрогенерации (при этом следует все же помнить, что медь, ненамного уступая серебру в электропроводимости, значительно дешевле его).

Некоторые области применения (например, фотография) идут на спад. Серебро применяется в ряде развивающихся отраслей (электромобили, солнечные батареи), но в других отраслях с высоким потреблением этого металла (например, традиционной фотографии) наблюдается быстрый спад. В 1983 (37 лет назад) на фотоиндустрию приходилось около 49% мирового потребления серебра – сейчас ее доля составляет всего 4%, в абсолютном выражении потребление упало с более чем 4 500 до 1 325 т. Это, на наш взгляд, подчеркивает необходимость учитывать в прогнозировании спроса на серебро не только преимущества, но и риски, сопутствующие научно-техническому прогрессу.

Серебро – это побочный продукт: слабая поддержка кривой затрат. Лишь около 30% серебра добывается на шахтах, которые в основном добывают серебро. Около 70% металла добывается вместе с золотом, медью, свинцом и цинком, являясь, таким образом, побочным продуктом при добыче этих металлов. Это означает, что рудники будут продолжать работать, если, например, серебро упадет в цене, а другие металлы не изменятся в цене.

Метод определения стоимости совместного производства на полиметаллических рудниках распределяет затраты между различными металлами на основе соответствующих доходов, которые они генерируют. Соответственно, снижение цен на серебро автоматически означает снижение издержек на его производство, толкая кривую общемировых денежных затрат вниз.

Менее 28% оплаченного объема серебра (в унциях) добыто на собственно серебряных рудниках

Рост соотношения "цена-затраты" (AISC) слабо поддерживает кривую денежных затрат

Источник: S&P, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
В лидерах рейтинга за все время
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 4.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
07.05 11:16
кармапа-18:
> 11:07 Бармен из Твери, Вот и я,оптом-же 90-е : "зажали в тёмном переулке.Обшманали. в довершении-поставили раком." А вы,похоже,досих помихиваете насильникам..Не стану осуждать-таково ваше воспитание. И теля визир,в придачу..
07.05 11:17
Бармен из Твери:
> 11:16 ПуМезан,

буровики, вложившие ваучеры (слегка подкупив) в акции ГП и заработавшие сотни тысяч долларов, с тобой не согласятся
07.05 11:18
Бармен из Твери:
а вот залоговые аукционы были притворными сделками, это факт
07.05 11:21
гот на рынке:
> 11:17 Бармен из Твери, не сочиняй:)
07.05 11:21
ПуМезан:
> 11:18 Бармен из Твери, да все существование постсоветского государства было притворным - выборы 96, дефолт, дело ходора, число чурова и тд)
07.05 11:22
Веcтников:
> 11:17 Бармен из Твери, в каждой банде после кидка лохов, есть рядовые бенефициары, а равно члены их семей и прислуга, которые не согласятся, что гоп-стоп - это плохо и несправедливо. Хоть ты их обспрашивайся.
Это я давеча второй сезон Наркос досмотрел - тама мама и жена Пабло Эскобара были сильно недовольны - Пабло очень много созидал, в том числе и на общее благо - стадионы, в частности.
07.05 11:24
Весьвниках:
> 11:22 Веcтников, ... В середине 1960-х годов в Ленинграде в районе Парголово сносили деревянные дома, освобождали место для нового жилого строительства. Во дворе расселённого дома рабочие обнаружили удивительный объект - могилку, над которой возвышался обелиск с прикреплённой фотографией. С фотографии смотрел пёс с большими умными глазами - помесь "двортерьера" с гончей. Подпись гласила: "Дорогому другу Трезору (1939. - 1945 гг.) от спасённых им хозяев". Было понятно, что памятник как-то связан с событиями блокады, и сносить его не стали, а через паспортный стол начали искать бывших жильцов дома.
07.05 11:24
Бармен из Твери:
> 11:21 гот на рынке,

это факт. был рисёч от Тройки - коэф-ты обмена на акции ГП на чековых аукционах. Минимальный был в МСК, максимальный - в Коми. Это был уникальный шанс
07.05 11:24
ПуМезан:
справедливости ради и советское гос-во с 60ых было притворным)))
07.05 11:24
Весьвниках:
> 11:22 Веcтников, Через неделю в тот двор пришёл седой мужчина и бережно снял фотографию собаки с обелиска. Сказал обступившим его строителям:

- Это наш Трезорка! Он спас нас и наших детей от голода. Я его фотографию повешу в новой квартире.

Мужчина рассказал удивительную историю.

Осенью 1941 года окраины северных районов города сравнительно мало страдали от обстрелов и бомбёжек, основные удары немцев приходились на центральную часть Ленинграда. Но голод пришёл и сюда, в том числе и в деревянный дом на четыре семьи, в каждой из которых были дети.
07.05 11:24
Веcтников:
И водила Пабло - Лимон, вполне себе рабочий парень, и пожрать готовил и из-за баранки не вылезал.
07.05 11:25
Весьвниках:
> 11:22 Веcтников, Общим любимцем двора был Трезорка - игривый и смышлёный пёс. Но в одно октябрьское утро в собачью миску, кроме воды, налить было нечего. Пёс постоял, видно, подумал. И исчез. Жители вздохнули с облегчением - не нужно смотреть в голодные собачьи глаза. Но Трезорка не пропал без вести. К обеду он вернулся домой, неся в зубах пойманного зайца. Его хватило на обед для всех четырёх семей. Требуху, лапы и голову отдали главному добытчику...

С тех пор Трезорка начал приносить зайцев почти ежедневно. Пригородные поля опустевших совхозов были заполнены неубранным урожаем - в сентябре к городу подступил фронт. Капуста, морковка, картофель, свёкла остались в грядах. Зайцам раздолье. Их расплодилось очень много.
07.05 11:25
Весьвниках:
> 11:24 Веcтников, В семьях двора регулярно варили бульоны из зайчатины. Женщины научились шить из шкурок тёплые зимние варежки, меняли их на табак у некурящих, а табак обменивали на еду.

Охотничьи походы Трезора подсказали ещё один спасительный маршрут: дети с саночками ходили на засыпанные снегом поля и выкапывали картофель, капусту, свёклу. Пусть подмороженные, но продукты.

Во время блокады в этом доме никто не умер. В новогодний вечер 31 декабря детям даже установили ёлку, и на ветках вместе с игрушками висели настоящие шоколадные конфеты, которые выменяли у армейских тыловиков на пойманного Трезором зайца.
07.05 11:25
Обзоры и идеи: Horizon Therapeutics обогатила инвесторов на 25% с февраля вопреки пандемии
Новый поток выручки от Tepezza в этом году с лихвой компенсирует негативное влияние от пандемии  Подробнее >>
07.05 11:26
Весьвниках:
> 11:24 Веcтников, Так и пережили блокаду. Уже после Победы, в июне 1945 года Трезор, как обычно, с утра отправился на охоту. А через час пришёл во двор, оставляя за собой кровавый след. Он подорвался на мине. Умный пёс, видимо, что-то почуял, успел отскочить, поэтому не погиб сразу. Умер уже в родном дворе.

Жители дома плакали над ним, как над ушедшим из жизни близким человеком. Похоронили его во дворе, поставили памятник. А когда переезжали в новое жильё - в суматохе забыли о нём.

Тот мужчина попросил строителей:

- Если сможете, не застраивайте могилу Трезора. Посадите на этом месте ель. Пусть у ребятишек-новосёлов зимой будет ёлка. Как тогда, 31 декабря 1941 года. В память о Трезорке.

Жители высотной новостройки уже привыкли, что возле одного из подъездов растёт большая красивая ель. И не многие знают, что она посажена в память о 900 днях блокады и собаке, спасшей от голода шестнадцать ленинградцев!
07.05 11:27
Весьвниках:
> 11:24 Веcтников, не какой нить дог из жж.))))
07.05 11:27
Веcтников:
> 11:24 Весьвниках, но мы с тобой давно договорились, что ты - другой трезорка, с мелкой буквы. Что у хозяина на цепи на прохожих бросается, защищая хозяйское.
07.05 11:28
DIGITAL DOG:
Лукашенко пригласил Путина на парад Победы в Минске - из всех ударов в спину этот самый подлый для антисоветчика и антихриста - Путина, запретившего в России Парад Победы и Пасху

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Нефть Brent
на 1 июля