еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Среди металлургов "РУСАЛ" наиболее чувствителен к колебаниям курса рубля

Мы возвращаемся к вопросу чувствительности металлургического сектора к валютному курсу на фоне продолжающейся мощной девальвации рубля. Давление на российскую валюту оказывают низкие цены на нефть (Brent упала с максимумов сентября на $10 до $36/барр.) и неопределенность в преддверии выборов в США. Вторая волна ограничительных мер в Европе из-за нового всплеска заболеваемости коронавирусом также добавляет проблем валютам развивающихся стран.

Наши выводы остаются неизменными – наиболее чувствителен к колебаниям курса "РУСАЛ": ослабление курса российской валюты на 5% дает увеличение EBITDA на 22% из-за его низкой рентабельности (рентабельность EBITDA 11% против 35% в среднем по сектору). Экспортно-ориентированные игроки в целом выигрывают от ослабления валюты, и при прочих равных условиях чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность прибыли к колебаниям курса рубля.

Наиболее ("РУСАЛ", En+, Evraz) и наименее ("Полюс", "Полиметалл", "Норникель") чувствительные к укреплению рубля. Финансовые показатели РУСАЛА являются самыми чувствительным к изменению курса рубля – ослабление рубля на 5% транслируется в рост EBITDA РУСАЛа на 22% благодаря его относительно низкой рентабельности – рентабельность EBITDA 11% в 2021П, согласно консенсус-прогнозу, против среднего показателя 35% по сектору – и высокой доле рублевых затрат. En+ и Evraz также чувствительны к изменению курса – изменение курса рубля на 5% транслируется в изменение EBITDA на 7%. Компании с самой низкой чувствительностью к курсу рубля − Полюс Золото (1%), Полиметалл (2%) и Норникель (2%). Они также имеют долларовую выручку с существенной долей рублевых затрат на оплату труда (60-65%), но их рентабельность EBITDA выше среднего − 60-75%.

Ослабление рубля – выгодно для экспортеров, плохо для ритейлеров. В целом, ослабление рубля положительно для металлургического и нефтегазового секторов, то есть экспортеров с долларовой выручкой и производственными активами в России. Их доходы от продаж номинированы в долларах (золото, недрагоценные металлы, нефть и т. д.) или в рублях, но с корректировкой по долларовому бенчмарку из-за ценового паритета (например, продажи стали на внутреннем рынке). По нашим оценкам, ослабление рубля на 5% в среднем увеличивает EBITDA компаний металлургического сектора в среднем примерно на 6%. Вместе с тем, ослабление рубля отрицательно сказывается на компаниях, продающих товары на внутреннем рынке в национальной валюте, например, ритейлерах. 

Рентабельность и процент долларовой выручки определяют чувствительность к рублю. Общее правило заключается в том, что при прочих равных условиях, чем ниже рентабельность, тем сильнее зависимость финансовых показателей от курса рубля. Оценить долю долларовой выручки у некоторых компаний (таких как производители стали) не так просто, поскольку внутренние цены следуют за экспортными котировками с лагом и дисконтируются внутренним спросом на сталь, неэффективным паритетом внутренних и экспортных цен и другими факторами. Доля долларовых затрат также неочевидна, поскольку стоимость сырья (уголь, железная руда) и импортных запчастей фактически также выражена в долларах.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
03.11 13:48
кишкомот:
А в сберкассе чью победу празднуют?
03.11 13:50
DIGITAL DOG:
> 13:48 кишкомот, Греф после создания сберэкосситемы стал святым и получил имя Греф-баба
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Индекс РТС
на 1 февраля
Курс доллара к рублю
на 1 февраля