Меню

 
 
facebook
вконтакте

Сохранение ставки ФРС неизменной вряд ли улучшит отношение инвесторов к развивающимся рынкам

Процентные ставки и валюты

Хотя повторение сценария Brexit на выборах в США казалось невероятным, победа Дональда Трампа стала реальностью. Первоначально считалось, что это станет плохой новостью для фондовых рынков, но хорошей новостью для облигационных рынков (так как его победа снижала вероятность повышения ставки ФРС), но настроения рынков достаточно быстро изменилось. На данный момент их реакция отражает ожидания роста государственного стимулирования в США, что наоборот приводит к росту цен на акции (реальный сектор выглядит бенефециаром бюджетного ослабления) и к снижению цен на облигации (так как ФРС в этом случае будет вынуждена пойти на радикальное повышение ставки). На фоне роста доходностей развитых стран капиталы начали покидать развивающиеся рынки, что привело к давлению на их валюты и росту доходностей по их облигациям.

Илл.1: Динамика ключевых индексов, 1 янв. 2014=100         

Источники: Bloomberg, Альфа-Банк
 
Илл. 2: Динамика ключевых валют, 1 янв. 2014=100
Источники: Bloomberg, Альфа-Банк

Главный вопрос безусловно заключается в том, в какой степени такие ожидания рынка обоснованы и будут преобладать в течение длительного времени. Для этого, во-первых, следует прояснить основные положения экономических взглядов нового президента, а, во-вторых, понять насколько такой подход может быть воплощен в реальность. В двух словах экономические предпочтения Трампа определяются склонностью к протекционизму. Ключевыми положениями экономической программы Трампа являются снижение максимальных налоговых ставок для домохозяйств до 33% с текущих 39%, для компаний до 15% с 35%, а также существенное увеличение военных расходов до 6,5% ВВП с одновременным сокращением общих расходов бюджета не менее чем на 500 млрд долл. США. В целом, это означает увеличение дефицита бюджета и рост аппетита государства на рынке заимствований. Кроме того, Трамп выступает за активную протекционистскую политику для американской промышленности и введение торговых пошлин для товаров из Китая и Мексики, борьбу с иммигрантами и пересмотр соглашений по НАФТА и Транстихоокеанскому партнерству. В своей программе Трамп обещает ускорить экономический рост страны до 4-6% в год.

С другой стороны, реализация части этих ожиданий, в частности ограничений по импорту товаров из Мексики и Китая, может идти в разрез с международным регулированием ВТО, да и эффект от анонсируемых мер проявится далеко не сразу. В частности, только от снижения ставок по налогам долговая нагрузка США будет ежегодно расти на 1 трлн долл., а эффект от переноса американских предприятий из-за рубежа в страну проявится только после строительства новых заводов. В свете этого и планы нового президента могут подвергнуться значительной корректировке, когда дело дойдет до их реализации.

Кроме того, рост протекционизма в крупнейшей мировой экономики нанесет удар по общим темпам роста мировой экономики и рикошетом может негативно сказаться на США через замедление мировой торговли. По состоянию на 2011-2014 гг. темп роста мировой торговли составлял 3,9%, к 2015 г. он замедлился до 2,8% при прогнозе в 2,6% на 2016 г. Замедление мировой торговли отчасти связано со снижением инвестиционного роста и падающими ценами на сырье, но также и с ростом протекционизма и введением торговых ограничений развитыми странами. В нашей публикации от марта 2016 года мы уже писали, что, согласно статистике ВТО, с 2008 года в мире действовало 1087 торговых ограничений по состоянию на октябрь 2015 года; по состоянию на октябрь 2016 года их число выросло до 1263. Если в 2014-2015 гг. в среднем в месяц вводилось 10 ограничений, то в 2016 году ежемесячное увеличение числа ограничений выросло до 15. Возможный рост протекционизма при Трампе, желание Великобритании дистанцироваться от ЕС являются важными факторами, которые могут еще сильнее усилить сжатие мировой торговли.

Дополнительным краткосрочным фактором риска для мировых рынков является референдум 4 декабря в Италии, на котором согласно опросу Deutsche bank, с вероятностью 60% население откажется от проведения конституционных реформ, что может привести к отставке правительства. По своему эффекту это событие может быть сопоставимо с эффектом Brexit, кроме того оно может иметь не только влияние на движение финансовых рынков, но и политические последствия для Европы, которой в 2017 году предстоят президентские выборы во Франции и в Германии. Такое развитие событий может дополнительно усилить бегство в доллары и стать внешним фактором их укрепления.

Таким образом, возвращаясь к главному событию предстоящих недель – решению ФРС о повышении процентной ставки 14 декабря, хотя сейчас порядка 96% инвесторов ожидает рост ставки, это решение не выглядит гарантированным. Рост неопределенности и нестабильности финансовых рынков скорее вынудит ФРС сохранить выжидательную позицию до тех пор, пока контуры новой экономической политики не станут окончательно ясными. Любое ослабление статистики создания рабочих мест (выход очередных данных ожидается 2 декабря) станет дополнительным аргументов в пользу выжидательной позиции.

Сохранение процентной ставки неизменной вряд ли сможет улучшить отношение инвесторов к развивающимся рынкам. На данный момент глобальные инвесторы скорее рассматривают ближайшие несколько месяцев как период нисходящего тренда, благоприятный для постепенного выхода в кэш и аккумуляции ресурсов для будущего роста рынков. Это особенно проявлено в сегменте развивающихся рынков, где давление наблюдается не только в валютах Латинской Америки (песо за последние две недели потерял 11%), но и в азиатских валютах. Юань, который торговался на уровне 6,4-6,5 с осени 2015 года, в последние дни вышел на уровни 6,88 к доллару и, видимо, продолжит свое движение вниз.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
главный экономист
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4.
21.11 18:54
чародей:
> 18:47 Смотритель, Суров ты батенька.
Как обстановка?
21.11 18:56
Смотритель:
> 18:54 чародей, вроде стабилизировалась.
21.11 18:58
Смотритель:
> 18:54 чародей, а по другому никогда не бывАло.
21.11 18:58
чародей:
> 18:56 Смотритель, Это хорошо.
21.11 19:01
Смотритель:
> 18:58 чародей, приходится воспитывать,заставляю пилюли глотать. Отговаривается.....вредно говорит. Приходится разъяснять,што в нашем возрасте ничего не вредно.
21.11 19:02
ферма Майорка:
послушал сегодня по телеку, сколько Россельхозбанк вложил в сх производство за неск лет, чуть-чуть сказали о том что надо кредитовать фермеров. вспомнил удивлённый комментарий вождя о росте в сх. да люди звонят с городов мне, работу спрашивают, но что они наработают зимой в Сибири. производительность в пансионате неважная
21.11 19:02
tratata111:
> 18:58 Смотритель, Ободрали тебя бедолагу сегодня на шорте бакса((( Сочувствую(
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая