Снижение ставки ЦБ РФ повышает привлекательность недооцененного российского рынка акций

На заседании ЦБ РФ 25 октября российский регулятор понизил ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов до 6,5% годовых – минимальный уровень с начала 2014 года. Стоит отметить, что ранее Центробанк понижал ключевую ставку сразу на 0,5 п.п. только два года назад – в сентябре 2017 года.

Российскому регулятору пришлось пойти на столь сильное смягчение монетарной политики на фоне замедления годовой инфляции ниже целевого уровня 4% в октябре. Таким образом, эффект повышения НДС до 20% в начале года стал не столь значительным, чем ожидал регулятор. Более того, ЦБ РФ понизил прогноз годовой инфляции до конца года до 3,2-3,7% с потенциалом замедления ниже 3% в 1 квартале 2020 года.

Центробанк связывает замедление инфляции со снижением цен на продовольственные товары. Тем не менее есть и другая причина – снижение реальных располагаемых доходов населения с 4 квартала 2018 года.

Начатая в июне текущего года политика ЦБ РФ по смягчению монетарной политики хоть и не исправит ситуацию с темпами роста экономики России в 2019 году – они составят около 1% г/г, но может их ускорить в 2020 году благодаря более дешевому кредитованию бизнеса. Кроме того, население России сможет получить ипотеку по ставкам ниже 9% годовых. Кроме того, снижение ключевой ставки может послужить новому витку увеличения реальных располагаемых доходов населения: в 3 квартале они взлетели сразу на 3% г/г.

Другим важным эффектом смягчения денежно-кредитной политики является повышение привлекательности фондового рынка. Средняя дивидендная доходность российских компаний, входящих в индекс МосБиржи достигла 7% и превысила не только ставки по депозитам, но и среднюю доходность по облигациям (и ОФЗ, и корпоративным). На этом фоне наблюдается рекордное увеличение числа уникальных клиентов на Московской Бирже – до 3,3 млн человек, что на 65% больше, чем в начале года.

ЦБ РФ, вероятно, возьмет паузу в вопросе смягчения монетарной политики до конца года, а в 2020 году может понизить ключевую ставку до 6-6,25% годовых, что еще больше увеличит привлекательность недооцененного российского рынка акций.