еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Ситуация вокруг обвинений ФАС создает выгодный момент для покупки бумаг НЛМК

Новость

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) возбудила дела против "Северстали", ММК и НЛМК из-за монопольно высоких цен на плоский прокат, сообщает служба. По мнению ведомства, компании ... Подробнее

Комментарий

Несмотря на мощный рост, акции НЛМС по-прежнему обладают инвестиционным потенциалом, а ситуация вокруг обвинений ФАС создает выгодный момент для покупки. НЛМК традиционно является самым дорогим по мультипликатору EV/EBITDA российским металлургом, что обусловлено высокой долей экспортных продаж, прочными позициями на рынках Америки и Европы, а также 100%-й интеграцией в железорудное сырье. По итогам 2021 г. совокупный дивиденд НЛМК может превысить 30 руб. на акцию, что обеспечит форвардную доходность выше 10%. Цены на сталь закрепились на многолетних максимумах, а продолжение роста цен реализации обеспечит ударные результаты по итогам 2-го квартала 2021 г. Мы устанавливаем целевую цену для акций НЛМК на уровне 320 руб. (42,6 долл. за ГДР), что соответствует рекомендации "Покупать".

Финансовые показатели. Ралли мировых цен на сталь позволило НЛМК нарастить показатели. В 1-м квартале 2021 г. выручка компании увеличилась на 17% г/г благодаря росту цен реализации и доли продукции с высокой добавленной стоимостью. EBITDA удвоилась, а рентабельность превысила 30%. Свободный денежный поток возрос лишь на 37% г/г в результате оттока средств в оборотный капитал. Во 2-м квартале 2021 г. компания прогнозирует дальнейший рост цен реализации, что окажет позитивное влияние на финансовые результаты. По итогам 2021 г. мы ожидаем рост выручки на 38%, EBITDA – на 76%, FCFF – в 2 раза под влиянием благоприятной ценовой конъюнктуры и низкой себестоимости сляба.

Состояние отрасли. Мировые цены на сталь и железную руду продолжают расти. Стоимость стальной заготовки превысила 600 долл. за т, железной руды – 180 долл. за т. Ралли мировых цен на сталь стимулируют сильный спрос со стороны конечных потребителей, низкий уровень запасов в отрасли и заявления Китая о намерении сократить выплавку в 2021 г. Во 2-м и 3-м кварталах 2021 г. НЛМК ожидает продолжение ценового роста: в США – в связи с запланированными ремонтными работами на местных предприятиях, в Европе – в результате восстановления ключевых отраслей-потребителей, в России – благодаря началу строительного сезона. Цены на металлургический уголь остаются низкими на уровне 110 долл. за т под влиянием ограничений австралийского экспорта в Китай. Текущая ситуация максимально выгодна НЛМК: высокая интеграция в железную руду защищает компанию от взлета цен на ЖРС, а торговые войны между Китаем и Австралией позволяют закупать коксующийся уголь по низким ценам.

MSCI. В декабре 2020 г. мажоритарный акционер НЛМК Владимир Лисин продал 2,1% акций компании, в результате чего доля бумаг в свободном обращении выросла с 18,6% до 20,7%, а FIF – с 0,2 до 0,25. Изменения в структуре уставного капитала НЛМК будут учтены индексным комитетом в мае 2021 г. Мы ожидаем, что вес компании в индексе MSCI Russia увеличится с 1,4% до 2%. Однако данное событие уже учтено рынком и не будет оказывать значимого влияния на котировки.

ФАС. Ведомство обвинило российских металлургов в монопольном сговоре с целью поддержания завышенных цен. Компании с обвинениями не согласились. ФАС намеревается привлечь металлургов к ответственности по ст. 14.31 КоАП РФ, которая подразумевает штраф в размере от 1% до 15% выручки, полученной от реализации горячекатаного плоского проката в 1-м полугодии 2021 г. При этом штраф не может превышать 2% от совокупной выручки компании. Согласно нашим расчетам, в худшем случае размер штрафа для НЛМК не должен составить больше 115 млн долл., что эквивалентно 1% ожидаемой выручки за 2021 г. и 0,5% текущей рыночной капитализации. Мы считаем, что реакция рынка на заявление ведомства излишне эмоциональна и штрафные санкции ФАС не окажут значимого влияния на финансовое положение компании.

EBITDA и FCFF. НЛМК реализует амбициозную Стратегию-2022, направленную на рост EBITDA на 1,25 млрд долл. к 2023 г. от уровня 2017 г. Ключевыми элементами стратегии выступают повышение операционной эффективности и грамотные инвестиции. По итогам 2020 г. общий эффект стратегии на EBITDA составил 261 млн долл. В 2021 г. мы ожидаем рост EBITDA на 76% г/г, до 4,7 млрд долл., что станет историческим рекордом. Ключевые инвестиционные проекты, направленные на модернизацию производства на Липецкой площадке, были завершены в конце 2020 г. В результате ожидается, что выплавка стали, остававшаяся на уровне 15,8 млн т в 2019-2020 гг., вырастет к 2022 г. до 18 млн т. В 2021 г. менеджмент прогнозирует CAPEX на уровне 1,1 млрд долл., что станет пиковым значением в рамках инвестиционной стратегии. При текущих ценах на сталь свободный денежный поток компании в 2021-2022 гг. превысит 2 млрд долл.

Долговая нагрузка. НЛМК характеризуется умеренной долговой нагрузкой. На конец 1-го квартала 2021 г. чистый долг снизился на 16% к/к, до 2 087 млн долл. Соотношение чистый долг/EBITDA упало до 0,6х. Согласно нашей оценке, в ближайшие годы значение показателя не превысит 0,8х и компания продолжит выплачивать более 100% FCFF на дивиденды.

Дивиденды. По итогам 1-го квартала 2021 г. НЛМК объявил дивиденд в размере 7,7 руб. на акцию (доходность 2,9%), что соответствует 133% свободного денежного потока. В соответствии с дивидендной политикой компания корректирует дивидендную базу на размер extra-CAPEX (капитальные затраты свыше 700 млн долл.). Согласно нашим расчетам, по итогам 2021 г. НЛМК может выплатить около 30 руб. на акцию, что обеспечит форвардную доходность выше 10%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сучков Василий
Сучков Василий
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
28.04 19:08
Новости компаний: Повторный выход "Европлана" на биржу может состояться в июне с IPO на сумму от $300 млн - источники
Акции "Европлана" обращались на Московской бирже после IPO в декабре 2015 года, но были полностью выкуплены основным акционером в рамках консолидации активов холдинга "Сафмар ФИ"  Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля