Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Северсталь" заинтересована в сохранении привлекательной дивидендной истории

Мы обновили прогнозы финансовых результатов "Северстали" на среднесрочную перспективу в ожидании восстановления мирового рынка стали после снятия карантинных ограничений. Компания с небольшими потерями прошла пик пандемии во втором квартале (EBITDA -10% к/к), и на ожидании улучшения рыночной конъюнктуры мы прогнозируем рост финансовых показателей в будущих периодах, а поддержку результатам окажут высокие цены на железную руду, мощности по производству которой у "Северстали" в избытке. Мы присваиваем акциям "Северстали" рекомендацию "Покупать" с целевой ценой 1 337 руб.

Продажи металлопродукции "Северстали" в I полугодии 2020 г. снизились на 7% г/г по сравнению с падением на 12% у ММК, сохранением уровня годичной давности у НЛМК и ростом на 2% у Евраза. EBITDA Северстали в I полугодии 2020 г. снизилась на 25% г/г, что находится по середине между 18-процентным падением показателя НЛМК, стартовавшего в 2020 г. с низкой базы из-за модернизации активов в прошлом году, и 29-процентным падением у ММК, который сильнее всех пострадал из-за карантина в России и высоких цен на железную руду. 89% падения EBITDA Северстали было обусловлено низкими ценами на сталь, поэтому их рост, по нашим оценкам, станет главным фактором восстановления финансовых показателей компании. Участники рынка преимущественно сходятся во мнении, что цены на сталь начнут расти или продолжат рост (в зависимости от географии рынков) во II полугодии благодаря снятию карантинных ограничений, которое подстегнет спрос на продукцию металлургов. Согласно нашим расчетам, EBITDA Северстали в 2020 г. снизится на 16% г/г, что заметно меньше темпа падения за I полугодие, так как мы закладываем позитивную динамику рынков во II полугодии.

Дополнительную поддержку компании оказывают высокие цены на железную руду, которые сложились из-за приостановки работы ряда активов бразильской Vale после вспышки Covid-19 в Латинской Америке. По итогам I полугодия на внешних покупателей пришлось 3 млн из 5,5 млн тонн проданных окатышей, таким образом, цены на железную руду достаточно существенно влияют на консолидированные показатели Северстали. Фактор дефицита железной руды, на наш взгляд, является временным: цены находятся существенно выше равновесного уровня, а Vale уже сообщила о восстановлении производства, однако высокий спрос с стороны Китая не позволяет им упасть. Пока еще цены на железную руду находятся в восходящем тренде, и мы ожидаем, что в ближайшие месяцы они будут оказывать положительное влияние на результаты компании.

Северсталь снизила прогноз инвестиций на текущий год с 1,70 млрд долл. до 1,45 млрд долл., что стало обычной практикой промышленных компаний в период пандемии. По итогам I полугодия компания освоила 47% от этой величины, поэтому мы полагаем, что размер капзатрат немного увеличится в ближайшие два квартала.

По итогам I полугодия "Северсталь", по нашим расчетам, рекомендовала дивиденды на сумму 524 млн долл., что почти в 2 раза превышает свободный денежный поток за период. Это превышение произошло из-за компенсации части капзатрат и добавления этой величины в дивидендную базу. Напомним, что компания компенсирует в дивидендной базе все капзатраты, превышающие 800 млн долл. в год. Согласно нашим прогнозам, свободный денежный поток Северстали в 2020 г. составит 567 млн долл. (-47% г/г). Прибавляем к этому компенсацию в размере 650 млн долл. (превышение плана капзатрат 1 450 млн долл. над 800 млн долл.), и наш прогноз дивидендов по итогам 2020 г. составляет 1 217 млн долл., или 102 руб. на акцию при курсе 70 руб./долл. Северсталь уже выплатила 42,8 руб. по итогам первых двух кварталов текущего года, таким образом, мы ожидаем, что в III и IV квартале дивиденды суммарно составят 59 руб. на акцию, или 29,4 руб. в среднем за квартал (квартальная доходность 3,2%).

Необходимо отметить, что реализация инвестпрограммы и выплата дивидендов на фоне слабой рыночной конъюнктуры привели к росту чистого долга Северстали. За 6 месяцев показатель вырос на 28% и достиг 2 млрд долл., а соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 0,6 до 0,8. Если оно превысит пороговое значение 1,0, компания сократит дивидендную базу с 100% свободного денежного потока до не менее 50% чистой прибыли по МСФО (без учета неденежных статей). Наши расчеты показывают, что к концу года чистый долг/EBITDA достигнет этой отметки, поэтому вероятность негативного сценария высока. Переход с 100% свободного денежного потока на не менее 50% чистой прибыли снизит дивидендную базу максимум на 44%, по нашим расчетам, из-за того, что исчезнут компенсации за избыточные капзатраты (650 млн долл. в примере выше), однако 50% чистой прибыли - это минимум, и Северсталь может направить на дивиденды большую сумму. Мы считаем, что компания заинтересована в сохранении привлекательной дивидендной истории и скорее перенесет часть инвестпроектов на следующий год (гибкость инвестпрограммы позволяет снизить ее объем на 30-40% от ранее заявленных 1,70 млрд долл.), чем прибегнет к снижению дивидендов.

На текущий момент акции "Северстали" торгуются к средним пятилетним значениям Forward P/E и Forward EV/EBITDA с премией 8% и 5% соответственно, поэтому мультипликаторы указывают на легкую перекупленность акций.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сидоров Александр
Сидоров Александр
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
11 пользователей оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
04.08 17:42
Сатья.:
> 17:39 .Wid, нуу..может быть..тем не менее..он неординарен..на фоне)
04.08 17:44
Новости компаний: Общий объем торгов на рынках Московской биржи в июле вырос на 9,6%
Объем торгов на фондовом рынке в июле вырос на 21,9% и достиг 3 513,9 млрд рублей Подробнее >>
04.08 17:44
Сатья.:
> 17:40 NERV*, нормальное у меня отношение..к моей стране..патриотическое..ибо вижу..что только моя страна направит весь мир к Единому просветлению наших душ..и политика моей страны самая правильная ..в этом направлении!
04.08 17:45
.Wid:
> 17:42 Сатья.,

Что есть, то есть! Никто, кроме него не обвинял ещё моего Витюшу в воровстве станков с какого-то завода ...))
04.08 17:46
NERV*:
> 17:44 Сатья., В России 26% детей живут в семьях с доходами ниже прожиточного минимума, указывается в исследовании Росстата
04.08 17:48
Сатья.:
> 17:45 .Wid, да шутя Он пишет) ..Не обращайте внимания)
04.08 17:49
Сатья.:
> 17:46 NERV*, везде так живут..главное Осознавать Себя!Независимо от доходов..согласитесь?
04.08 17:50
Сатья.:
Мы тоже с Катёной на севере жили на доход в 10тыс мамы..и ничего..живы..
04.08 17:52
Сатья.:
> 17:51 NERV*, так-то!!
04.08 17:55
.mika66:
аймвротэбалхиракомполз...:))
04.08 18:03
.Wid:
> 17:48 Сатья.,

Ну как не обращать внимание на дурачков? Они же сюда как раз за этим и приходят.)) А вот антисоветчики заходят, чтобы над Вестниковым поизгаляться. ((
Путиноненавистники здесь, можно сказать, живут, чтобы доказать свою заботу о процветании России и её бедного народа, называя его быдлом рашки, весело живём!
04.08 18:09
Сатья.:
> 18:03 .Wid, да Ленав честный парень..всегда пишет из души..не кривляется-это ценно!не обижайтесь!Он Вас любит!!Тов.Вестников -светлейший Человечище..поэтому и завидуют..А лжепатриотов ..ненавистников тов.Путина видно..невооружённым глазом..что поделать..иллюзорных мнений множество(
04.08 18:12
.Wid:
> 18:09 Сатья.,

Похоже, что твоё иллюзорное мнение решительно отличается от моего почти реалистичного! ))
04.08 18:17
.Wid:
Надо добавить, что сугубо субъективного, которое, конечно же, может интерпретироваться по-разному, в зависимости от вкусов и настроений.)
04.08 18:18
Сатья.:
> 18:12 .Wid, возможно) Я не реалист..живу чутьём..(
04.08 18:22
kyн цю:
Люби землю. Она не унаследована тобой у твоих родителей, она одолжена тобой у твоих детей.

Когда будет срублено последнее дерево, когда будет отравлена последняя река, когда будет поймана последняя птица - только тогда вы поймете, что деньги нельзя есть
04.08 18:22
Сатья.:
Спасибо за ВТБ!! До свидания!

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря