Меню

 
 
facebook
вконтакте

С началом нового цикла снижения ставки со стороны ЦБР эффект захода иностранных инвесторов может быть не таким очевидным

Регулятор решил не торопиться снижать ставку

Банк России на сегодняшнем заседании решил не торопиться с возобновлением цикла снижения ставки, обосновав свою позицию сохраняющимися высокими инфляционными рисками и признаками замедления спада в экономике.

Напомним, глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев на прошлой неделе отметил повышение инфляционных ожиданий, назвав их "большой угрозой". Также он отметил, что регулятор хочет убедиться в начале процесса замедления инфляции, после чего приступит к снижению ставки.

Так, недельная инфляция на 26 октября осталась на уровне 0,2%, а с начала года достигла 11,2%, в то время как годовая инфляция ускорилась на 0,1% - до 15,6%. По нашим оценкам, при сохранении инфляции на уровне 0,2% в неделю по итогам года инфляция может превысить уровень 12%-13%, который ранее обозначал ЦБ РФ. При этом наш прогноз составляет 13,4%-13,8%.

Вместе с тем, источником беспокойств ЦБ относительно инфляционных ожиданий может быть сентябрьский отчет на основе опросов населения по инфляционным ожиданиям и потребительским настроениям, который готовится на ежемесячной основе по заказу банка России. Согласно результатам опроса населения, в сентябре 2015 г. медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед выросло на 1,2 п.п. (до 16,0%). Оценка наблюдаемой за год инфляции увеличилась после трехмесячного снижения (до 26,5%) и приблизилась к максимально высоким значениям, наблюдаемым в феврале‐июне 2015 г. Что касается показателя трендовой инфляции, на которую обращает внимание ЦБ РФ в качестве ориентира будущей среднесрочной инфляции, в сентябре он остался на уровне августа, составив 11,9%.

Ожидания по инфляции ЦБ по сравнению с прошлым заседанием остались прежние – 7% через год (в октябре 2016 г.) при достижении 4% в 2017 г.

В пресс-релизе банк России отмечает, что "в сентябре наметились признаки замедления спада в экономике, на что указывает динамика основных макроэкономических показателей". В частности, МЭР опубликовал оценку ВВП РФ за сентябрь, согласно которой темпы снижения замедлились до 3,8% г/г. Промпроизводство в сентябре также замедлило темпы снижения до 3,7% г/г (без учета сезонного и календарного факторов в сентябре был зафиксирован рост на 0,6% м/м – впервые с марта). Спад инвестиций в основной капитал в сентябре замедлился до 5,6% г/г после августовского падения на 6,8%.

Решение банка России сохранить ставку на сегодняшнем заседании не должно принципиально изменить рыночные ожидания – в пресс-релизе регулятор довольно четко указал, что банк России возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний совета директоров по мере замедления инфляции. Следующее заседание назначено на декабрь, когда для инфляции начнет действовать эффект высокой базы прошлого года, в результате чего можно ожидать снижение ставки на 50 б.п. 11 декабря. При этом наш среднесрочный прогноз остался прежним – в отсутствии новых внешних шоков в I квартале 2016 г. ждем снижения ставки до 9% и до 8% к концу 2016 г.

Рубль сдержанно отреагировал на решение ЦБ

Решение Банка России о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне не оказало существенного влияния на курс национальной валюты, что было, в целом, ожидаемо. При этом в ближайшее время рубль, вероятней всего, продолжит сонаправленно двигаться с котировками нефти, учитывая завершение очередного периода налоговых выплат, выступающего в качестве фактора поддержки.

Тем не менее, заявление о том, что в случае замедления инфляции в соответствии с прогнозом ЦБ возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний, дает основания предполагать, что ближе к декабрьскому заседанию спрос на ОФЗ возрастет, в том числе и со стороны иностранных инвесторов, повысив спрос на рублевую ликвидность.

Напомним, что в первой половине текущего года с началом цикла снижения ставки сегмент государственного долга привлек внимание со стороны иностранных инвесторов, которые для покупок ОФЗ конвертировали валюту в рубли, что оказало поддержку национальной валюте. Схожая картина наблюдалась в сентябре - октябре, когда вновь усилились ожидания старта нового цикла снижения ключевой ставки.

Тем не менее, проводить аналоги с началом года, когда стартовал цикл снижения ставки, мы считаем не совсем верным. Укрепление рубля помимо роста спроса на российские активы со стороны иностранных инвесторов проходило при поддержке фактора увеличения стоимости нефти, а также конвертации валютных накоплений со стороны населения. Таким образом, с началом нового цикла снижения ставки эффект захода иностранных инвесторов без поддержки со стороны нефтяного сегмента может быть не таким очевидным.

Мы полагаем, что до конца года при нахождении стоимости нефти вблизи уровня 50 долл. за барр. курс доллар будет находиться в диапазоне 62-65 руб., что сохранит действующую парадигму необходимой для бюджета рублевой стоимости нефти на уровне 3100 -3250 руб. (марка Brent).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Грицкевич Дмитрий
Грицкевич Дмитрий
Егоров Алексей
ПАО "Промсвязьбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 2.
В мой блог
30.10 17:45
Веcтников:
> 17:26 100gramm, вообще православные и батюшки - особенно к еврейскому мальчику душевно относятся. Несмотря на то, что ему уже более двух тысяч лет отроду.
30.10 17:51
Новости компаний: "Аэрофлот" разработал и приступил к реализации программы по трудоустройству сотрудников авиакомпании "Трансаэро" в группу "Аэрофлот". Как следует из сообщения компании, группа "Аэрофлот" готова принять до 6060 авиационных специалистов авиакомпании "Трансаэро". Подробнее >>
30.10 17:52
100gramm:
> 17:45 Веcтников, а я што против? он же это сказал не выковыривая при этом мясо мясо из зубов.

и не надо Спасителя в анекдот впутывать.
30.10 17:55
чё случилось:
Походу сегодня дел не будет на ммвб . Доживем до понедельника .
30.10 17:57
чё случилось:
6060 сотрудников . И все зарплату . А компания убыточная , то есть не эффективная . Стало быть убытки будут еще больше . Кто продает самолеты - продолжаем .
30.10 17:57
100gramm:
чет не клюет седня у нас нажывка... пятница, вечер. все в говно.
30.10 17:58
100gramm:
> 17:57 чё случилось, ну ты то хоть не хрюкай (с)
30.10 17:59
Веcтников:
> 17:57 100gramm, не клюёт. А я уже даже Спасителя в анекдот впутал - всё равно не клюёт. Никто из внятных не клюёт.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сургутнефтегаз АО
на 4 октября
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября