Меню

 
 
facebook
вконтакте

Рынок сильно недооценивает Mail.ru

Новость

В 3 квартале 2019 г. совокупная сегментная выручка Mail.Ru Group выросла на 25,1% в годовом сравнении и составила 21 398 млн руб. Об этом сообщила компания. Совокупный сегментный показатель EBITDA ... Подробнее

Комментарий

Mail.ru вчера представила сильные результаты за 3К19, несмотря на весьма слабый сезонный фактор. Как выручка, так и EBITDA превысили и наш прогноз, и консенсус-прогноз рынка (“Интерфакс”) на 3-4%; чистая прибыль превзошла ожидания рынка на 23%.

Сюрприз в части выручки связан с сегментом онлайн-игр (выручка которого на 6% превзошла ожидания), EBITDA опередила нашу оценку на фоне более сильной в сравнении с прогнозом рентабельности ключевого сегмента Communications & social (53% vs. 51%).

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. и среднесрочный прогноз по ключевым бизнес сегментам, который указывает на сильные результаты за 4К19 на фоне сезонного фактора. Мы по-прежнему считаем, что рынок сильно недооценивает MAIL, несмотря на позитивные операционные тренды и весьма умеренные риски в части регуляторных изменений.

Большая вовлеченность пользователей и сильная выручка IVAS стимулируют выручку Communications &social. Основной сегмент бизнеса продемонстрировал ускорение роста с 12% в 1П19 до 19% в 3К19, несмотря на неизменную в целом динамику выручки от онлайн рекламы (+17-18% г/г). Сильный рост выручки VK (+25% г/г) был вызван усилением вовлеченности пользователей, а также сильной динамикой выручки социальных сервисов (главным образом, OK), которая выросла на 15% г/г против роста на 6-8% в предыдущие три квартала.

Рентабельность сегмента превзошла наш прогноз, так как инвестиции в новые сервисы (в том числе, сервисы в области социальной коммерции, связанные с СП AER) оказались менее агрессивны в сравнении с нашими ожиданиями. В 4К19 менеджмент ожидает сезонной сильной рекламной выручки, некоторого восстановления динамики IVAS и относительно устойчивой рентабельности.

Выручка сегмента игр превзошла ожидания. Выручка сегмента онлайн игр выросла на 25% г/г против нашего прогноза роста на 17% г/г, несмотря на отсутствие запуска новых игр. Mail.ru продолжила зарабатывать на ранее запущенных играх (War Robots и Warface) и увеличении аудитории Hustle Castle. EBITDA сегмента игр в размере 1,22 млрд руб. (рентабельность 16% снизилась на 2,8 п.п. к/к) почти совпала с нашим прогнозом и отражает инвестиции в игры, выход которых запланирован на 4К19 (American Dad (стартовала в середине октября), Lost Ark и глобальная платформа ПК игр). Компания подтвердила, что текущий портфель проектов дает возможности для роста выручки и EBITDA в 4К19 до максимальных для этого года уровней.

Новые проекты быстро увеличиваются в масштабе: Темпы роста выручки Юлы продолжили ускоряться до 24% к/к (vs. 18% в 2К19 и 14% в 1К19), и выручка этого сервиса составила 565 млн руб. Выручка других проектов (облако, онлайн образование) удвоилась более чем в два раза до 0,8 млрд руб. Совокупный убыток EBITDA сегмента за 3К19 составил 0,7 млрд руб. (vs. убытка 0,5 млрд руб. в 2К19). Delivery Club (деконсолидирован с 2К19) и Ситимобил продолжают быстро расширяться: Выручка DC достигла нового максимума в 1,2 млрд руб. (2,9x г/г), Ситимобил пришел в российские города с численностью населения более 1 млн человек благодаря поддержке Сбербанка в части финансирования; по прогнозам, GMV этого сервиса составит 3 млрд руб. в декабре. Mail.ru ожидает, что оба сервиса выйдут на уровень безубыточности “в ближайшие годы”. По нашему мнению, речь идет о двух-трехлетнем горизонте.

Прогноз на 2019 г. и среднесрочный прогноз подтверждены. Mail.ru подтвердила свой предыдущий прогноз роста выручки на 22-24% г/г до 86-88 млрд руб. в 2019 г. и прогноз по EBITDA на уровне 30 млрд руб. – обе прогнозные цифры не учитывают результаты Delivery Club и ESforce. Как и ожидалось, компания подтвердила и свой предыдущий прогноз по проекту Юла – выручка примерно на уровне 2 млрд руб. и отрицательная EBITDA примерно 2 млрд руб. за 2019 г. Delivery Club все еще планирует удвоить выручку в 2019 г. примерно до 4 млрд руб. Mail.ru также подтвердила свой среднесрочный прогноз по удвоению роста выручки в VK в ближайшие 3-4 года и удвоению EBITDA сегмента игр к 2022 г.

В ходе телефонной конференции инвесторы услышали вселяющие уверенность заявления менеджмента: 1) По мнению менеджмента Mail.ru, окончательный вариант законопроекта об иностранном участии в капитале крупнейших российских Интернет-компаний, вряд ли будет близок к первоначальной версии, и не окажет влияния на Mail.ru и ее акционеров, 2) в среднесрочной перспективе стратегический акцент будет сделан на повышении вовлеченности и доверия пользователей, а также на росте монетизации и чистой денежной позиции, тогда как сделки M&A отойдут на второй план.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Курбатова Анна
Курбатова Анна
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 3.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
25.10 12:43
дворник:
зуб проснулся и я заболел
25.10 12:44
Новости компаний: ЦБ РФ предлагает обсудить расширение роли СРО на финансовом рынке
Отмечается, что модель института саморегулирования в России наиболее близка к зарубежной модели СРО-ассоциаций Подробнее >>
25.10 12:44
дворник:
т.е наоборот,извините
25.10 12:45
xron69:
> 12:38 DIGITAL DOG, то есть в марте там жуткая жара?))
25.10 12:46
xron69:
> 12:44 дворник, и так и так понятно)привет.
25.10 12:47
дворник:
> 12:46 xron69, привет. В Риме очень много котов,кстати.
25.10 12:49
дворник:
ДеДе там наверное за кошками бегал. Веселился как мог

по холодку
25.10 12:54
кишкомот:
Рим норм городишко. И макароны там фкусные.
25.10 12:54
xron69:
> 12:49 дворник, )))
25.10 13:00
DIGITAL DOG:
> 12:45 гном69, в марте в Риме температура воздуха в среднем +15 градусов море за зиму остывает, а в октябре вода прогретая и колебаний температуры воздуха меньше - и она в среднем 20-25 градусов - самая комфортная для гуляний по вечному городу... но ты не в курсе и это понятно - отсюда и твои глупые смешки - которые выдают в тебе полного профана, если не сказать более
25.10 13:00
DIGITAL DOG:
...

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Газпром
на 13 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля