Меню

 
 
facebook
вконтакте

"РУСАЛ" и производители стали наиболее уязвимы к замедлению роста в Китае

Китай – гигант на мировой арене металлов, на его долю приходится 30-60% мирового спроса. Неудивительно, что торговый конфликт США и Китая непосредственным образом влияет на металлургический сектор и осложняет поиск убедительных идей с рейтингом ВЫШЕ РЫНКА. В этом отчете мы анализируем позиции металлургического сектора Китая и чувствительность российских компаний к потенциальному замедлению экономического роста. Мы считаем "РУСАЛ" и производителей стали наиболее уязвимыми, но не меняем их рейтинги, т.к. первый может похвастаться привлекательной оценкой (2.2x по EV/EBITDA 2019П), а вторые – заманчивыми дивидендами (доходность выше 10%). Ситуация остается нестабильной, и ее исход может варьироваться в крайних проявлениях – от заключения торговой сделки и новых стимулов Китая до полномасштабной торговой войны с нетарифными мерами.

Замедление потребления в Китае – основная угроза, производство не затронуто. Торговые споры пока не повлияли на предложение – в апреле объем производства стали в Китае достиг 102.5 млн т (+11.5% г/г), несмотря на дефицит железной руды. В январе-апреле производство стали в Китае составило 371 млн т (+11.5% г/г), алюминия – 11.8 млн т (без изменений г/г). Рост производства выгоден для Китая, который уже пересмотрел свои экологические нормы и смягчает требования по сокращению мощностей, если производители соблюдают разрешенные уровни выбросов.

Стальная и алюминиевая отрасли наиболее уязвимы к замедлению экономики. Замедление экономики в Китае означает замедление мирового спроса на металлы – Китай потребляет 54% алюминия и 46% стали в мире и производит 55% алюминия и 49% стали. Оба металла активно используются в строительстве и машиностроении (более 50%), и мы рассматриваем эти отрасли как наиболее уязвимые с точки зрения замедления экономики. Доля Китая в мировом спросе также значительна по таким металлам как Ni (54%), Cu (46%), МПГ (30%) и золото (34%).

Низкая рентабельность = высокая чувствительность к волатильности цен. Наши приблизительные подсчеты показывают, что "РУСАЛ" и производители стали наиболее уязвимы к замедлению роста в Китае из-за их низких показателей рентабельности EBITDA в 16% и 27% по сравнению со средним показателем 35% в металлургическом секторе. "Норникель" и "Полюс" наименее чувствительны, поскольку имеют рентабельность 55% и 64% соответственно.

Разочаровывающие опережающие индикаторы намекают на новые стимулы. Рост промышленного производства в Китае в апреле снизился до 5.4% (с 8.5%), рост розничных продаж замедлился до 7.2% (с 8.7%), индекс PMI в обрабатывающей промышленности опустился до 50.1 (с 50.5). Ожидается, что новые стимулы поддержат рост экономики выше 6%. Имея резервы свыше $3 трлн, Китай обладает достаточной подушкой ликвидности, чтобы объявить о новых мерах в дополнение к уже объявленным снижению налогов и росту расходов на инфраструктуру.

$70 млрд чистых тарифных доходов для США, но рост рисков и инфляции. Около $250 млрд (из $540 млрд) американского импорта из Китая обложены пошлинами – против $110 млрд (из $120 млрд) китайского импорта из США. В конце июня США могут ввести пошлины в отношении оставшихся $300 млрд (Китай может ответить $10 млрд). Де юре, чистый эффект для США должен составить $70 млрд налоговых доходов или около 0.3% их ВВП, но де факто, США также столкнется с ростом инфляции (и увеличением вероятности повышения ставки ФРС). Кроме того, Китай может ответить нетарифными мерами.

Китайская экономика быстро догоняет американскую. ВВП США в 2018 достиг $20.5 трлн против ВВП Китая $13.4 трлн (по данным МВФ). Консенсус-прогноз Bloomberg по долгосрочному росту экономики США составляет примерно 2.0% против 6% для Китая. При прочих равных условиях ВВП Китая должен вырасти до $25.5 трлн к 2029 и обогнать экономику США всего за десять лет. Следовательно, для США цель торговых войн в долгосрочной перспективе – замедлить рост Китая, а в краткосрочной перспективе – стимулировать внутреннее производство и сокращение безработицы (которая уже находится на минимумах).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
Глазова Ангелина, аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
28.05 11:13
DIGITAL DOG:
доброе утро страна
28.05 11:15
DIGITAL DOG:
Black Star или штаны с карманАми
сетью магазинов "Армия России" ("Военторг") представил новую коллекцию одежды ЧЁРНАЯ ЗВЕЗДА, КАРЛ!
28.05 11:16
DIGITAL DOG:
Коллекция "Черная звезда"

В основе коллекции "Черная звезда": бомберы, куртки, рубашки, чиносы, шорты, кепки, а также панамы, майки и платья в стиле милитари. Кроме того, представлена и детская линия коллекции. По словам военных, дизайнеры учли лучшие традиции стиля - строгость, минимализм, надежные материалы, комфортный крой, высокая функциональность. Отличительная особенность почти каждой модели - практичные, большие карманы.

Презентация новой коллекции прошла в главном атриуме здания Минобороны. Приобрести одежду из новой коллекции можно будет уже в этом месяце в сетях магазинов "Армия России" и Black Star Wear.
28.05 11:16
DIGITAL DOG:
Вспомнилась реклама из 2000-х:
- Почему мы пьём пиво Клинское?
- Потому что у нас штаны с карманами...
28.05 11:17
fn593063:
> 11:13 DIGITAL DOG, А ты почему не поможешь семье Бутиной? Они не могут перевести деньги в США для обеспечения видеосвязи. Неужели опять запланировали обобрать долбосовков под скупую слезу на свои аферы.
28.05 11:17
кишкомот:
С днем погранишнека вас, таварещщи рантье и просто тунеядцы! Валар моргулис!
28.05 11:19
fn593063:
> 11:17 NERV80, А ты почему не поможешь семье Бутиной? Они не могут перевести деньги в США для обеспечения видеосвязи. Неужели опять запланировали обобрать долбосовков под скупую слезу на свои аферы
28.05 11:19
fn593063:
> 11:17 кишкомот, А ты почему не поможешь семье Бутиной? Они не могут перевести деньги в США для обеспечения видеосвязи. Неужели опять запланировали обобрать долбосовков под скупую слезу на свои аферы
28.05 11:19
fn593063:
Лось. А ты почему не поможешь семье Бутиной? Они не могут перевести деньги в США для обеспечения видеосвязи. Неужели опять запланировали обобрать долбосовков под скупую слезу на свои аферы
28.05 11:20
кишкомот:
> 11:19 fn593063, я не виолончелист патамушта
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая