Меню

 
 
facebook
вконтакте

Рублю предстоит столкнуться с рисками

В середине ноября курс рубля довольно быстро ослаб и пробил психологический уровень в 60 и 70 рублей за доллар и евро, соответственно. Такая динамика вызвала волну крайне негативных комментариев относительно перспектив курса рубля в ближайшем будущем.

Ослабление рубля на 6% по отношению к основным валютам с середины октября до середины ноября было особенно неожиданным, учитывая, что за аналогичный период цены на нефть выросли на 10%. Таким образом, фактический курс рубля к доллару временно превысил наш прогноз в 59,5 на конец года. С учетом того, что в декабре рублю еще предстоит столкнуться с некоторыми рисками, а фактор поддержки от налогового периода себя исчерпал, мы не исключаем, что при реализации негативного сценария в паре с долларом рубль может завершить год выше отметки в 60.5.

Одним из существенных поводов для беспокойства участников рынка остаются крупные погашения по внешнему долгу, запланированные на декабрь и январь (около 14 млрд. и 7 млрд. долларов США, соответственно, с учетом корректировки на оценку ЦБ доли внутригрупповых кредитов, по которым, как правило, проводится рефинансирование или пролонгация). Объем погашений в декабре почти вдвое выше среднемесячных плановых значений за период с января по ноябрь 2017 года.

По нашим ожиданиям, данный фактор будет оказывать на курс рубля некоторое давление, однако мы полагаем, что оно будет довольно ограниченным по следующими причинам. В 2016-2017г.г. фактический объем погашений по внешнему долгу оказался существенно меньше оценок ЦБ РФ. Более того, мы склонны полагать, что, проработав в условиях санкций более 3 лет, компании более или менее адаптировались к обслуживанию своих внешних долгов и заблаговременно начинают готовиться к погашениям. Локальные пики погашения внешнего долга в марте, апреле и сентябре 2017 года для курса рубля прошли гладко. Полагаем, что для обслуживания внешнего долга в декабре будут использоваться средства из трех источников: валютной ликвидности компаний, накопленной на счетах в российских банках (42,3 млрд. долларов на начало ноября), оффшорных валютных активов российских компаний (весьма неопределенный объем) и конвертации рублевой ликвидности на валютном рынке. Таким образом, только часть предстоящих в декабре долговых платежей будет оказывать влияние на курс рубля.

Другой канал оттока валюты – это операции, осуществляемые Минфином в рамках бюджетного правила (валютная конвертация дополнительных доходов бюджета, возникающих при цене на нефть свыше 40 долларов за баррель). По нашим оценкам, объем закупки валюты в декабре составит 2,8 млрд. долларов (по сравнению с суммой ноябрьских закупок в 2 млрд. долларов), что отражает рост цен на нефть.

Потенциальный отток валюты частично компенсируется ее притоком через положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса. Платежный баланс РФ в 4 квартале, как правило, характеризуется высокими показателями, что обусловлено сезонным ростом экспорта энергоносителей. Учитывая текущую динамику цен на нефть, мы прогнозируем, что положительное сальдо счета текущих операций в декабре составит около 7 млрд. долларов.

Баланс между данными показателями (а именно, притоками по каналу счета текущих операций и оттоками в виде погашений внешнего долга и покупками валюты Минфином) – отрицательный. Именно это обстоятельство, вероятно, стоит за многочисленными тревожными комментариями относительно будущей динамики курса рубля. Мы согласны с тем, что этот фактор способен причинить определенный ущерб рублю. При этом, на наш взгляд, этот ущерб будет довольно ограниченным, поскольку фактическая доля погашений внешнего долга за счет конвертации рублевой ликвидности на валютном рынке, окажется гораздо меньше сумм, отраженных в графиках погашений ЦБ. Более того, в распоряжении властей есть ряд инструментов валютного рефинансирования, и в случае дефицита валютной ликвидности ЦБ РФ готов увеличить объемы сделок валютного свопа и возобновить проведение сделок валютного РЕПО (на срок от 7 до 28 дней), которые были приостановлены в начале сентября.

Упомянутые выше притоки и оттоки более или менее поддаются измерению, что позволяет участникам рынка заблаговременно подготовиться. Другим менее предсказуемым, но соответственно более серьезным риском, на наш взгляд, является потенциальный отток из России портфельных инвестиций. В наших предыдущих публикациях мы связывали укрепление рубля в течение этого года с притоком средств иностранных инвесторов в высокодоходные российские активы. В первые недели октября мы наблюдали за тем, как стремительно разворот этих потоков в противоположную сторону может отразиться на курсе рубля. В первой половине ноября слабые результаты размещений суверенного долга РФ (ОФЗ) (отношение спроса к предложению упало ниже 2 по сравнению с октябрьским показателем 4) и рост доходности ОФЗ (7,6% по сравнению с 7,4% в середине октября) свидетельствовали о некотором оттоке с данного рынка.

В последние 10 дней ситуация изменилась, поскольку на глобальные рынки вернулся аппетит к риску. Как показано на графике ниже, в этом году курс рубля намного сильнее коррелирует с курсами валют развивающихся рынков, чем с ценами на нефть. С середины сентября валюты развивающихся рынков находились под давлением, вызванным значительным ростом курса доллара, поскольку ФРС США удалось убедить рынок в очередном повышении ключевой ставки в декабре (вероятность повышения ставки подскочила с 30% в начале сентября до 90% в ноябре).

Рубль успешно противостоял этому давлению весь сентябрь и большую часть октября, а затем в ноябре довольно быстро скорректировался, вернувшись к тренду прочих валюты развивающихся рынков. По нашему мнению, основной вызов для рубля заключается в ухудшении общих настроений относительно валют развивающихся стран и, как следствие, в оттоке портфельных инвестиций с российского рынка. В случае реализации негативного сценария мы не исключаем, что курс рубля к доллару сможет превысить психологическую отметку в 60,5 до конца года. Основной темой, задающей настрой в отношении валют развивающихся рынков, остается налоговая реформа в США. В случае положительного голосования по ней валюты развивающихся стран окажутся под давлением.

Пара доллар/рубль. Индекс валют развивающихся стран и нефть 01.01.2017=100

 доллар/рубль, индекс валют развивающихся стран и нефть

График погашения внешнего долга

График погашения внешнего долга

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Евдокимова Татьяна
Евдокимова Татьяна
экономист
"Нордеа Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 4.
30.11 16:35
Облачко:
> 16:34 Lenav, в покер поиграем?
30.11 16:36
alexandrovna too:
> 16:34 Облачко, )))
30.11 16:36
xron69:
> 16:34 19serg73, тут даже я послушаю)
30.11 16:36
19serg73:
> 16:34 Облачко, а у меня нет Твоего фото((
30.11 16:36
Облачко:
> 16:34 Lenav, тогда при чем здесь дети?)))
если все некрасивые становятся красивыми, а все замужние, незамужними))))
30.11 16:37
Lenav:
> 16:35 Облачко, вы зачем провоцируете, хотите чтобы мужу рассказал Ваши тайны - торговля, покер?..)
30.11 16:37
Облачко:
> 16:37 Lenav, ага, и все фото у меня в белом купальнике))
30.11 16:37
alexandrovna too:
> 16:35 Облачко, и у меня нет твоего фото(....))))
30.11 16:38
Lenav:
> 16:36 Облачко, не поймите, Вам не повезло родиться женщиной..)
30.11 16:38
Облачко:
слышишь Серж?))я тока на море из-за камней фоткаюсь)))
30.11 16:39
fn593063:
> 16:37 xron69, Сегодня по телику с утра показывали как у нас в стране научились делать классные человеческие конечности из металла и пластика.
30.11 16:40
fn593063:
> 16:38 Облачко, Камни, поди, сплошная галька.
30.11 16:40
ФОКУС 1:
я тока на море из-за камней фоткаюсь

янтарь
30.11 16:41
xron69:
> 16:39 fn593063, а что поводу чип вживить в башню или руку ни чо не слышал?
30.11 16:42
alexandrovna too:
> 16:41 xron69, погоди ты... надо узнать, про какие конечности рассказывали!
30.11 16:43
xron69:
при таком обилии терактов,насильственных смертей-я думаю Трататуй к своим собственным проблемам не стоит относиться слишком серьезно.
30.11 16:43
динамо тигр:
> 16:37 Облачко, ты что, правдо въ покеръ играишь?
и откуда у великаго Лянафа твоё фото въ беломъ купальнеги?

> 16:38 Облачко, ну есть ещё фото на камни.
30.11 16:44
xron69:
> 16:42 alexandrovna too, неа,тут вариант из железа я думаю не катит, из каучука делать надо)
30.11 16:44
19serg73:
> 16:32 Lenav, 1) перед Законом чист. 2) Не просто перед законом, а Совесть моя чиста. 3) Бухом работать не собирался, предложили. Сказали, знаем, что заканчиваете институт с красным дипломом, хотим навести на предприятии порядок. Верим, что справитесь. 4) Сразу поставил условие: всё по закону. Если что не по-моему - сразу увольняюсь. Без подписи главбуха - сам знаешь. Шеф даже не спорил со мной. 5) И я справился! Навел порядок. 10 лет наводил. Уволился я предпоследним. Последним уволился директор.
30.11 16:45
ветеран 1812:
— Изя, почему в Госдуме так много идиотов? — Сёма, твой вопрос напомнил мне старый анекдот: «— Почему в вашем коллективе так много женщин? — Бордель, сэр.»
30.11 16:45
Lenav:
> 16:44 DOXTYR, ?
30.11 16:46
DOXTYR:
> 16:43 динамо тигр, вот из постов Облачки я так понял - что любовь вабще не важна - самоцелью было именно выйти замуж. Кто первым предложил - за того и вышла - первым оказался Ленав. А ведь первым предложить замуж мог бы и ты
30.11 16:46
19serg73:
> 16:36 fn593063, нисколько
30.11 16:47
fn593063:
> 16:44 19serg73, Сколько унесли с черного хода?
30.11 16:47
xron69:
> 16:46 DOXTYR, да нет никакого брака,стопудово.
30.11 16:48
Веcтников:
Нужно, однако, иметь ввиду, что на Западе уже стряхнули пыль с понятия «недочеловек» и на Россию идет реальная охота. Допинговый произвол, киберугрозы, рутений — это не шуточки. Кто знает, где грань перехода холодной войны 2.0 в горячую фазу? //

Сами знаете откуда.
30.11 16:50
fn593063:
> 16:44 xron69, Видел мельком, про каучук не уловил. Какая то в Москве мощная конференция проходит, всякие профессора и доктора, не чета Сержу.
30.11 16:52
alexandrovna too:
> 16:50 fn593063, да оставь ты его в покое, в конце то концов, ему здесь хорошо и пусть.
30.11 16:52
Облачко:
> 16:46 DOXTYR, пойду бутерброд с черной икрой съем)
30.11 16:52
патриот.:
Для испытаний Роскачество отобрало в магазинах образцы 44 торговых марок творога 9% жирности. Три образца были произведены в Белоруссии, остальные — в России.
Нарушения по микробиологическим показателям выявлены в 12 образцах. В твороге «Буренкино» и «Добрая Буренка» обнаружена кишечная палочка, а в образцах творога «Домик в деревне», «Балтком», «Залесский фермер», «Милава», «Искренне ваш», «Лакомо», «Билла», «Буренкино» и «Зорька» нашли дрожжи. Кроме того, в твороге «Милава», «Билла», «Красная цена» и «Зорька» специалисты Роскачества обнаружили плесень.
30.11 16:54
19serg73:
> 16:37 Lenav, институт давно меня тянул за душу. Со школы хотел стать физиком, ездил с девятого класса в МГУ на физфак, в заочной школе при физтехе учился, на олимпиады всякие...И всё зря? ...Мать на меня посмотрела подозрительно, грит, ну ладно, сведу с шефом, он решит. Дружбаны ржали, грили ты чё, офигел? А я решил и сделал. И решение было правильным. По одному образованию поработал, теперь по другому. Думаю, миссия моя в том, чтобы спасти и сохранить этот институт до лучших времен.
30.11 16:54
fn593063:
> 16:48 Веcтников,
Идут Петька с Чапаевым по Цюриху, а навстречу негр. - Кто это? - спрашивает Чапаев. Не узнаешь, Василий Иванович? Солженицын! - Надо же Петька как очернили человека!
30.11 16:54
xron69:
> 16:52 alexandrovna too, ты про кого это?
30.11 16:54
динамо тигр:
> 16:46 великий DOXTYR, великий Лянафъ врядъ ли мушь. И тамъ не понятно, толе онъ ему понравился 7 мая, толе нетъ. Потому что онъ говоритъ что не понравился, а оно - что понравился. Ну по звонкамъ ему (какъ разъ 9-24 или 26 мая) я почювствовалъ какой-то другой тонъ, а могло и показасса - я же въ курси былъ о томъ, что они планируютъ встречю (могъ бы при желании и догадаться, что она уже была). Поэтому звонилъ уже больше какъ "другу" наверно - но тамъ реально какимъ-то другимъ тономъ оно общялось.
всё-таке исходя изъ его сегодняшней пропаганды претположю, что съ мужымъ мало знакомо (курортное или поездное знакомстфо), опять жы, если онъ даже про буржю не знаитъ - значитъ, можетъ быть, и про ленту не знаитъ, и жывутъ раздельно.

> 16:47 xron69, великий хрюшя, есть. иначе я не думаю что оно бы ко мне сейчясъ относилось какъ къ бросовому материалу (именно съ точьки зрения какъ чювачька) - обышно такъ происходитъ тогда, когда бабы делаютъ выборъ въ пользу кого-то другого после того, какъ этимъ вотъ предыдущимъ какъ-то интересовалесь какъ чювачькомъ.
такъ что для меня это самый важный доказъ, а не разглагольствования великаго Лянафа и прочее.

> 16:52 Облачко, великое Облачко, сколько граммовъ чорной икры ты поедаишь въ сутки примерно?
30.11 16:54
Андерсен:
чего так кисло рашен маркет ноябрь закрывает...
30.11 16:54
19serg73:
> 16:47 fn593063, нисколько
30.11 16:55
Андерсен:
кроме сбера, никто не на коне...
30.11 16:55
гот на рынке:
> 16:52 патриот., а творог нашли? тока не надо этого что в Польше творог лучше
30.11 16:55
ФОКУС 1:
Навел порядок. 10 лет наводил. Уволился я предпоследним. Последним уволился директор.)))
30.11 16:55
fn593063:
> 16:52 alexandrovna too, Кого?!
30.11 16:55
19serg73:
> 16:54 Андерсен, привет! сколько лет, сколько зим!
30.11 16:55
alexandrovna too:
> 16:54 xron69, про Сережку )
30.11 16:55
xron69:
> 16:54 19serg73, а почему мифы про относительность ,черные дыры и пр?
30.11 16:56
Андерсен:
да... 2017-й год не удался... ралли пара-тройка дней может и будет, но ситуацию это не исправит.
30.11 16:57
fn593063:
> 16:55 Андерсен, Не скажите, мадам! Я себя сегодня в шорте Магнита совсем неплохо чувствую.
30.11 16:57
Андерсен:
> 16:55 19serg73, привет. да только одно лето, наверно... а зима еще только завтра!)))
30.11 16:57
19serg73:
> 16:55 ФОКУС 1, миссия этого предприятия завершилась. 500 человек работало. Кого пришлось сокращать - никого не обидели.
30.11 16:58
alexandrovna too:
)))))
30.11 16:58
Андерсен:
ну, татаря еще ничего... лукойл средне... все остальное в ауте инвестиционном.
30.11 16:58
Тунгус:
Nasdaq планирует запустить торги фьючерсами на биткоин..Напомним, что в ноябре аналогичные планы обнародовали две крупные чикагские биржи (CME и CBOE).
30.11 16:58
19serg73:
> 16:50 fn593063, я не парюсь
30.11 16:58
Андерсен:
> 16:57 fn593063, шорт магнита?!! сегодня??? ну вы, батенька, экстремал...
30.11 16:59
гот на рынке:
> 16:54 динамо тигр, муж мужем а друг семьи нужен
30.11 16:59
Lenav:
> 16:54 19serg73, да-да-да, все преступники так говорят - миссия, пасти и сохранить этот институт..) У хулливуда проще, сразу - всю вселенную..)
30.11 17:01
fn593063:
> 16:58 19serg73, Где?!
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля