Российская экономика прошла сквозь кризис в относительно хорошей форме

По данным Минфина, федеральный бюджет за 2020 году был исполнен с дефицитом в размере 4,1 трлн руб. при доходах в 18,7 трлн руб. и расходах в 22,8 трлн руб. Хотя бюджетные доходы снизились на 7% г/г, это было полностью связано со снижением нефтяных доходов.

Что касается ненефтяных доходов, с учетом очистки от эффекта сделки со "Сбербанком", мы считаем, что они не изменились г/г и составили примерно 12,3 трлн руб. в 2020. Это указывает на то, что российская экономика прошла сквозь кризис в относительно хорошей форме, но также является знаком того, что поддержка правительства, главным образом, проходила через расходы, а не через снижение налоговой нагрузки. Этот вывод полностью соответствует значительному увеличению расходов федерального бюджета , которые выросли на 25% г/г.

Мы считаем, что примерно 70% роста расходов пришлось на социальные расходы, что указывает на сильную социальную ориентацию мер правительства. В совокупности дефицит федерального бюджета составил 3,8% ВВП, по данным Минфина, что соответствует цене на нефть, балансирующей бюджет на уровне $80/барр. Тогда как мы ранее ожидали, что она достигнет $85/барр., мы считаем, что более низкая цена на нефть, балансирующая бюджет, является знаком осторожности правительства в отношении принятия более сильных бюджетных рисков и подтверждения наших ожиданий ужесточения бюджетной политики в 2021 году.