Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Россети" могли бы направлять на дивиденды примерно 10-12 млрд рублей в год

Новость

"Россети" не исключают возможности выплаты дополнительных дивидендов после принятия законопроекта о долгосрочных тарифах, следует из пресс-релиза компании. "В начале августа президент России внес ... Подробнее

Новость

Прибыль "Россетей" в 1 полугодии 2019 года по МСФО выросла на 15% - до 67,94 млрд рублей, следует из отчетности компании. Прибыль на акцию в отчетном периоде составила 0,24 рубля против 0,21 рубля в ... Подробнее

Комментарий

Финансовые результаты "Россетей" по МСФО за 2К19 – EBITDA +7% г/г до 67 млрд руб., чистая прибыль +4% до 20 млрд руб. – не вызывают удивиления, во многом отражая сильную финансовую отчетность ФСК и смешанную отчетность МРСК.

Россети торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.5x (на 21% выше ФСК), поскольку дисконт компании к сумме частей сузился приблизительно до 20% (против 5-летнего среднего в 35%). Мы не считаем это обоснованным, т.к. наша оценка дивидендного потенциала Россетей предполагает скромную доходность в 5%/6% по обыкновенным/привилегированным акциям.

Обзор результатов за 2К19 – в целом нейтральные: выручка (234.5 млрд руб., +4% г/г), EBITDA (67.3 млрд руб., +7% г/г) и чистая прибыль (20.5 млрд руб., +4% г/г) продемонстрировали положительную динамику г/г, хотя и замедлились по сравнению с 1К19, что в значительной степени отражает представленную финансовую отчетность дочерних компаний. Тем не менее мы отмечаем, что показатель EBITDA за 1П19 (157.8 млрд руб.) предполагает солидные 51% к прогнозу Bloomberg на 2019. Несмотря на небольшой рост капзатрат, FCF вырос более чем в два раза г/г (10.9 млрд руб.) на фоне устойчивой динамики OCF.

Позитивная динамика ФСК, некоторые МРСК продемонстрировали ухудшение г/г: динамика Россетей во 2К19 отразила разнонаправленные годовые тренды ФСК (EBITDA +9% г/г, чистая прибыль +14% г/г за 2К19) и некоторых МРСК (более слабые результаты против 2К18, чистая прибыль в 1П19 упала более чем на 25% г/г у MRKP, MRKC, MRKV и TORS). Тем не менее, с точки зрения динамики по РСБУ по сравнению с финансовыми планами, мы считаем, что большинство МРСК продемонстрировали хороший прогресс относительно прогнозов (более 50% у MSRS, MRKP, MRKZ, MRKC, MRKY, MRKU, MRKS и LSNG), что делает наши ожидания в отношении дивидендов за 2019 консервативными. Следовательно, данные результаты потенциально положительны для дивидендного потенциала Россетей, который мы оцениваем исходя из дивидендных поступлений от дочерних компаний.

Телеконференция: сегодня в 15:00 по московскому времени (13:00 по лондонскому). Мы ожидаем, что в центре внимания будут дивидендные платежи (изменение подхода к дивидендам и возможность выплаты дивидендов за 2К19) и обновление стратегии (ход реализации, изменение сроков против конца года). Напомним, что Россети рекомендовали выплатить 5 млрд руб. в качестве дивидендов за 1К19, при этом пропустив выплату дивидендов за 2018, и могут изменить дивидендную политику в ходе предстоящего обновления стратегии. По нашим оценкам, компания могла бы направлять на дивиденды примерно 10-12 млрд руб. в год (50% дивидендных поступлений от дочерних компаний), что предполагает доходность в 5% по обыкновенным акциям и 6% по привилегированным, что менее привлекательно в сравнение с доходностью в 9% в год у ФСК. На телеконференции мы также уделим внимание традиционным вопросам – прогнозу финансовых результатов и капзатрат на 2019 и нормативным изменениям в отрасли.

Обзор финансовых результатов Q17

млрд руб.

2К19

2К18

г/г

1К19

кв/кв

Ключевые финансовые показатели

Выручка

234.5

225.1

4%

265.5

-12%

EBITDA*

67.3

63.0

7%

90.5

-26%

Рентабельность EBITDA

29%

28%

0.7 пп

34%

-5.4 пп

Чистая прибыль

20.5

19.6

4%

28.2

-27%

Рентабельность чистой прибыли

9%

9%

0.0 пп

11%

-1.9 пп

Денежные потоки

 

 

 

 

 

OCF

58.2

50.2

16%

44.9

30%

Капзатраты

-47.2

-45.0

5%

-34.3

38%

FCF

10.9

5.2

109%

10.6

4%

Долг и долговая нагрузка

 

 

 

 

 

Чистый долг**

441.8

428.0

3%

454.0

-3%

Чистый долг/ LTM EBITDA

1.4

1.5

-

1.5

-

* Расчеты АТОНа  ** С учетом фин. вложений

Источник: данные компании, АТОН

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
29.08 15:25
Сатья.:
Солнце вышло..манит...прогуляюсь..
29.08 15:25
xron69:
> 15:17 Сатья., мастер прс не волен выбирать, ревизии каких скважин ему делать)
29.08 15:27
Сатья.:
> 15:25 xron69, ну тот мастер был не простой...мог выбирать сам)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 сентября
Сургутнефтегаз АО
на 4 октября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября