Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Роснефть" - ставка на рост чистой прибыли

Наш последний апдейт по "Роснефти" в феврале 2018 делал акцент на самом высоком ожидаемом росте чистой прибыли среди нефтяных компаний РФ в 2018 году. Однако дальнейший рост цен на нефть и ослабление рубля оправдывает наши ожидания гораздо более сильного роста – в 2.5x раза г/г до $9.5 млрд (+32% против нашего предыдущего прогноза) в 2018. Это превращает "Роснефть" в привлекательную дивидендную историю, обеспечивающую дивидендную доходность около 6% по итогам 2018.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать для "Роснефти" и повышаем нашу целевую цену до $8.5 за GDR (с $6.8 ранее) после обновления нашей модели с учетом новых макропараметров и параметров налогового маневра, а также ускоренного восстановления объемов добычи нефти компанией.

Модель пересмотрена с учетом новой цены на нефть и налоговых параметров. Мы обновили нашу модель "Роснефти" с учетом новых прогнозов Brent и рубля, которые существенно отличаются от тех, которые мы использовали ранее – $70/барр. Brent и 60 руб. за $ в долгосрочной перспективе. Кроме того, мы учли большой налоговый маневр (БНМ), одобренный Госдумой в июле этого года. Мы подробно проанализировали БНМ месяц назад в нашем отчете "Российские нефтяные компании: Налоговый маневр: такой, какой есть" (свяжитесь с нами, если Вы хотите получить этот интересный и полезный отчет, в котором мы излагаем механику БНМ). БНМ предполагает постепенную отмену экспортной пошлины как на нефть, так и на нефтепродукты за счет повышения НДПИ на нефть, а также введение так называемого отрицательного акциза на нефть, предназначенного для поддержания рентабельности в сегменте нефтепереработки.

Повышаем целевую цену до $8.5 за GDR, подтверждаем рейтинг покупать. Обновление нашей модели предполагает новую целевую цену $8.5/GDR (560 руб. за локальную акцию). Соответственно, мы сохраняем нашу рекомендацию покупать, т.к. "Роснефть" предлагает потенциал роста 21% даже после сильной динамики в этом году (+41% с начала года). Следующим катализатором станут финансовые результаты за 3К18, которые выйдут в ноябре, и которые мы ожидаем сильными.

Динамика акций Роснефти

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Чистый бенефициар комбинации нефть/рубль. Мы пересмотрели в сторону повышения наш прогноз по чистой прибыли за 2018П до $9.5 млрд (2.5x г/г), поскольку прибыль "Роснефти" отличается высокой чувствительностью к цене на нефть из-за своей долговой нагрузки. Налоговые льготы для зрелых месторождений (например, Самотлора), самое быстрое восстановление добычи после смягчения ограничений ОПЕК+ по сравнению с другими нефтяными компаниями также объясняют взрывной рост чистой прибыли – намного сильнее, чем мы прогнозировали в феврале 2018.

Рост чистой прибыли превращает ROSN в привлекательную дивидендную ставку. Вышеупомянутый рост чистой прибыли превращает "Роснефть" в привлекательную дивидендную историю, сопоставимую с традиционными российскими лидерами в нефтегазовом секторе – ЛУКОЙЛом и Татнефтью. Учитывая политику выплаты 50% по МСФО, мы ожидаем, что "Роснефть" выплатит годовые дивиденды в размере 28.2 руб. на акцию, что предполагает финальный дивиденд в 2018 в размере 13.6 руб. на акцию в дополнение к 14.6 руб. на акцию, уже выплаченным по итогам 1П18. Это соответствует годовой доходности около 6%, что намного выше 2%, которую исторически обеспечивала "Роснефть", и побуждает инвесторов рассматривать "Роснефть" как дивидендную историю в российском нефтегазовом секторе. Ожидаемый сильный FCF в размере $13.7 млрд, поддержанный высвобождением оборотного капитала на сумму более $2.0 млрд, которое компания обещает в 2018 в качестве одной из мер, направленных на повышение рыночной капитализации, не оставляет сомнений в способности "Роснефти" выплатить эти дивиденды.

Риски. Колебания цен на нефть являются ключевым фактором, определяющим динамику акций "Роснефти". Наш анализ показывает, что при цене $70/барр. у "Роснефти" есть все шансы ускорить сокращение долговой нагрузки, и любое соответствующее замедление будет отрицательно воспринято рынком.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
В лидерах рейтинга за год
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря