еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Результаты "Юнипро" за первый квартал оказались весьма невыразительными

Новость

Выручка группы "Юнипро" в 1 квартале 2020 года по МСФО составила 20,4 млрд рублей, снизившись на 11,4% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Снижение выручки связано главным образом с ... Подробнее

Новость

Совет директоров "Юнипро" рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов по результатам 2019 года в размере 0,111025275979 рубля на одну обыкновенную ... Подробнее

Комментарий

Мы включили в нашу модель платежи за мощность Сургутской ГРЭС-2 по программе ДПМ-2. По нашим расчетам, Юнипро выиграет от платежей за большую мощность: станет возможным не просто нивелировать потерю платежей по истечении ДПМ-1, но и обеспечить выплату немалых дивидендов. Мы полагаем, что терпеливые инвесторы, которые смирятся с переносом запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС, будут вознаграждены с торицей. Мы повышаем целевую цену Юнипро до 3,9 руб. за акцию и подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать".

Результаты первого квартала оказались весьма невыразительными. EBITDA компании снизилась на 15,8% г/г, базовая чистая прибыль снизилась на 19,6% в основном в связи с высокой водностью рек во второй ценовой зоне и последующим снижением цен на рынке на сутки вперед (РСВ). В то же время, совокупный спрос оказался ниже из-за снижения потребления, вызванного аномально теплой погодой. Конференц-звонок. Основное внимание в ходе конференц-звонка было уделено очередной задержке ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Изначально перезапуск третьего блока планировалось осуществить в первом квартале, однако теперь сроки ввода в эксплуатацию были перенесены на четвертый квартал текущего года. В связи с этим компании пришлось понизить объём дивидендных выплат на 30% с 20 млрд руб. до 14 млрд руб. в 2020 году. Предыдущий прогноз EBITDA за 2020 год, составляющий 26-28 млрд руб., скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения в связи с падением спроса и влиянием карантинных мер, направленных на борьбу с COVID-19. Капитальные затраты компании на ремонт третьего энергоблока Березовской ГРЭС уже составили 36 млрд руб. из общего объема в 43 млрд руб.

Динамика цены акций "Юнипро" (52 нед.) относительно индексов

Источник: данные рынка; оценка: Велес Капитал

 

Компания представила обновленную дивидендную политику в марте 2019 г., согласно которой "Юнипро" планирует выплачивать 20 млрд руб. в год в 2020-22 гг. Размер дивидендных выплат связан с ДПМ платежами по третьему энергоблоку Березовской ГРЭС, таким образом, в связи с отсрочкой его запуска, дивиденды останутся на уровне 2019 г. По нашим расчетам, Юнипро в нынешней ситуации просто не может себе позволить выплатить больше: в противном случае компании пришлось бы выплачивать дивиденды за счет заемных средств, тем самым обрушивая свою стоимость. Дивидендные выплаты в размере 14 млрд руб. означают текущий дивиденд на уровне 7,9%. Мы полагаем, что Юнипро сможет поддерживать выплаты в размере 90+% в среднесрочной перспективе, неуклонно увеличивая дивидендную доходность, которая достигнет 18% в 2025 г.

Прогноз дивидендов "Юнипро"

Источник: данные рынка; оценка: Велес Капитал

В соответствии с программой ДПМ-2, Юнипро проведет модернизацию трех энергоблоков Сургутской ГРЭС установленной мощностью в 2,5 ГВт. ДПМ платежи рассчитываются на 16 лет вперед по формулам, применявшимся в расчетах ДПМ-1. Юнипро проведет модернизацию 24% от общей установленной мощности - самый высокий показатель среди всех генераторов. Интер РАО модернизирует большее число энергоблоков - 6 ГВт, однако это составляет лишь 19% от установленной мощности генератора. Согласно нашим расчетам, платежи ДПМ-2 подразумевают более высокий объём выплат до 2041 г. Ежегодные платежи по ДПМ-2 будут ниже, чем платежи по ДПМ-1, хотя и намного выше, чем платежи КОМ, увеличат объем EBITDA от 3% в 2022 г. до 59% в 2027 г. Капвложения по ДПМ-2 в 2021-2024 гг. составят 12 млрд руб., в то время как ежегодный вклад в размер EBITDA достигнет 21 млрд руб.

В настоящее время у компании отсутствую какие-либо триггеры роста, поскольку 2020 г. будет непростым во всех отношениях – пандемия COVID-19, снижение выработки, аномально теплая зима 2019-20 гг.: все эти факторы будут оказывать давление на финансовые результаты компании за 2020 г. Однако, несмотря на все вышеперечисленные факторы, мы полагаем краткосрочные перспективы выглядят вполне позитивно: дивидендная доходность ожидается на уровне 11 +%, объем EBITDA после 2022 г. будет поддерживаться более высокими выплатами ДПМ-2, отсутствие долгов позволит обеспечить коэффициент выплат 90+%, помогая компании сохранить лидерство по уровню дивидендной доходности в своем секторе.

Мы обновили нашу DCF-модель с учетом последних финансовых, операционных данных и ДПМ-2. Мы также обновили наши ключевые предположения. В результате, целевая стоимость акции компании выросла на 11% до 3,9 руб., и мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать".

Ключевыми рисками по-прежнему остаются дальнейшие задержки по вводу в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС, вопросы, связанные с выбросами CO2 и устойчивостью развития, а также неопределенность по сделке Fortum-Uniper.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 5.
10.06 16:42
Сатья.:
> 16:41 ГРУша, не верю
10.06 16:43
Сатья.:
здесь фантазёров пол ленты..
10.06 16:45
ГРУша:
> 16:42 Сатья., конкретно-кому помочь
10.06 16:46
ГРУша:
> 16:45 ГРУша, адрес
10.06 16:47
Сатья.:
> 16:45 ГРУша, посмотрите рядом..наверняка найдутся..кому нужна помощь..У меня вокруг-все женщины работают..всё у них в благости..
10.06 16:48
Сатья.:
ГРУша:, да Вы проект..это же видно..Помогайте..мне доказывать не надо..
10.06 16:50
ГРУша:
> 16:48 Сатья., адрес
10.06 16:53
ГРУша:
я не могу отпралять деньги на посмотрите вокруг
я их честно заработала
10.06 16:53
кишкомот:
> 16:50 фпоолух 23.5, адмух только 18, да, это ахтунгъ!
10.06 16:54
Сатья.:
> 16:53 ГРУша, ну вот..пост далеко не женщины..
10.06 16:55
Сатья.:
А я бы не стала проверять..искренность видно за версту..
10.06 16:56
ГРУша:
> 16:54 Сатья., адрес
10.06 16:56
Сатья.:
Тем более в провинции..
10.06 16:57
Сатья.:
> 16:56 ГРУша, у меня нет знакомых женщин, кому нужна помощь..ещё раз говорю..посмотрите вокруг себя..
10.06 16:58
.Wid:
> 16:53 ГРУша,

А что, по соседству, рядом в Рязани нет нуждающихся мам у вас?
10.06 16:59
Сатья.:
Мне кажется..женщина нигде не пропадёт..может мужчинам некоторым нужна помощь?..)
10.06 16:59
ГРУша:
> 16:56 Сатья., пошла вон
10.06 17:03
ГРУша:
> 16:58 .Wid, я помогаю реальным людям и сто раз проверю
сто раз-это мои деньги
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря