Меню

 
 
facebook
вконтакте

Результаты нефтегазовых компаний за второй квартал будут худшими за много лет

Резкое ухудшение ситуации на рынке в текущем году уже было отражено в результатах российских компаний нефтегазового сектора за 1К20. В основном это было связано с отрицательным эффектом из-за временного лага в расчете экспортной пошлины, а также с дополнительными дисконтами в экспортных ценах. При этом 2К20 оказался еще более сложным. Хотя базовая рентабельность добычи улучшилась по сравнению с 1К20, в целом нефтегазовый сектор испытывал сильное давление, т. к. снизились объемы добычи в рамках соглашения ОПЕК+, сократились налоговые льготы и усилились проблемы в сегменте нефтепереработки (крек-спреды остались низкими, а спрос упал). Наши финансовые прогнозы на 2К20 предполагают, что в этом сезоне отчетности прибыли и денежные потоки компаний, вероятно, будут самыми низкими за очень продолжительное время.

Мы прогнозируем, что совокупная EBITDA четырех ведущих российских нефтяных компаний в 2К20 сократилась на 32% относительно 1К20 и на 65% - по сравнению с 2К19. Главным негативным фактором стало сокращение размера налоговых льгот и значительное падение маржи нефтепереработки. По нашим прогнозам, "Роснефть" и "Газпром нефть" покажут самые слабые результаты в секторе и, соответственно, их промежуточные дивиденды ожидаются на очень низком уровне. Свободные денежные потоки у обеих компаний до изменений в оборотном капитале, вероятно, окажутся отрицательными, хотя мы ожидаем, что "Роснефть" сообщит о высвобождении оборотного капитала в 2К20. Для "ЛУКойла" второй квартал, скорее всего, тоже был сложным, поскольку у компании много нефтеперерабатывающих активов, однако мы полагаем, что акционеры "ЛУКойла" все же могут рассчитывать на доходность на уровне 2% по промежуточным дивидендам.

Операционная гибкость "Татнефти", по нашему мнению, должна была сыграть ключевую роль в 2К20. В апреле (когда добывающий сектор понес основные потери) компания сократила добычу почти в полном соответствии с условиями соглашения ОПЕК+, но при этом объемы нефтепереработки выросли почти на 25% по сравнению с мартом. Соответственно, можно ожидать, что рентабельность "Татнефти" по итогам квартала была выше, чем у аналогов. Мы полагаем, что следующие промежуточные дивиденды "Татнефти" будут выплачиваться из свободного денежного потока за 9М20, и их доходность будет довольно высокой - 7%.

Финансовые результаты "Газпрома" за 2К20, вероятно, будут самыми слабыми во всем нефтегазовом секторе. После того как экспортные цены на газ упали до уровней, при которых удается только покрывать операционные расходы, вряд ли можно ожидать хорошей рентабельности основного для "Газпрома" бизнеса. По нашим оценкам, EBITDA компании в 2К20 упала на 75% относительно 2К19 и составила чуть менее $2,0 млрд. При этом свободный денежный поток, как мы полагаем, был отрицательным - минус $1,4 млрд, даже если допустить, что "Газпром", как и прогнозировалось, начал оптимизировать капиталовложения. Вклад 2К20 в годовые дивиденды, по всей видимости, будет незначительным

В целом результаты 2К20 было намного сложнее прогнозировать, чем обычно, из-за высокой волатильности макроэкономических показателей в течение квартала. Мы не исключаем, что фактические данные могут сильно расходиться с нашими ожиданиями. Однако из-за того, что 2К20 не обеспечит значимого вклада в свободные денежные потоки (на основании которых мы рассчитываем стоимость компаний), его результаты не должны сильно повлиять на последующие кварталы и, соответственно, на оценку компаний. В этом смысле можно считать показатели второго квартала 2020 года однократным фактором.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Котельникова Анна
Котельникова Анна
и Громадин Андрей, аналитики
Sberbank CIB
участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 2,6.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
03.08 15:40
Бармен из Твери:
Сегодня мы видим этих людей, известных как «прогрессисты», практически во всех сферах жизни, в том числе и в политике. Непреклонная обличительница капитализма, член Палаты представителей Конгресса США Александрия Оказио Кортес, например, заявляет: «Мы должны провести капитальный ремонт в Америке, загаженной и порабощенной неисправимым капитализмом». Её единоверцы, не облечённые столь высокой должностью, говорят прямо: капитализм должен быть разрушен. Для них и Берни Сандерс с его социалистическими идеями всеобщей бесплатности и государственного регулирования, с его видением постепенного реформирования капитализма уже недостаточно левый.
03.08 15:41
Бармен из Твери:
Живущие в Соединенных Штатах выходцы из России, что прошли в свое время через горнило коммунистической власти, с ужасом смотрят на то, что происходит вокруг. Им памятны усилия советского государства затолкать всю страну в пузырь единомыслия, группового или, точнее сказать, стадного мышления. Они помнят, как сверху спускались указания, что считать правильным и что неправильным. И как наказывалось любое отступничество, любое высказанное публично инакомыслие. В Америке всё происходит иначе, но тоже страшно. Стандарты правильного мышления, модели поведения задает не государство, а университеты, медиа и шоу-бизнес – самые эффективные манипуляторы общественного сознания. Сегодня в этих сферах царит левое мышление, по природе своей не допускающее никакого выпадения из этого ряда, ибо кто не с нами, тот против нас, тот расист. А расисты в их понимании – все, кто активно не участвует в поисках проявления расизма, который горячим головам видится везде, вплоть до первого хода белых в шахматах. Расисты – это все, кто не поддерживает «ЖЧЗ», если не прямым участием в протестах, то хотя бы материально, кто, на худой конец, не выставил у себя в окне плакат с поддержкой черного движения. Сегодня в Америке клеймо расиста примерно то же, что приговор «контра», враг революции в годы большевистского переворота в России.

(c) М. Таратута, советский журналист
03.08 15:42
Бармен из Твери:
странно, что профессор ещё не в Америце
03.08 15:45
фaртовый:
существует мнение, что многие уезжающие из россии жить за границу, потом возвращяются обратно. Действительно, часть возвращается, но их всего 8% от уехавших
03.08 15:47
фaртовый:
свежие данные по испании, переболело вирусом 5% населения, 10% от числа заболевших погибло
03.08 15:48
Веcтников:
а смысл?
Если Веся таки ошибся и человечество ещё не просрало шанс на коммунизм. то он сам к Весе придёт.
А расист-капиталистов мы и здесь зачистим.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря