Меню

 
 
facebook
вконтакте

Цена выкупа у миноритариев станет хорошим уровнем поддержки для акций "Сбербанка"

Новость

Минфин России и Банк России разработали законопроект, который предусматривает выход ЦБ из капитала  "Сбербанка России". Документ, определяющий порядок и условия продажи акций, направлен в ... Подробнее

Комментарий

В чем экономический смысл сделки? Центральный банк РФ на протяжении десятилетий владеет 50%-ой долей в Сбербанке (только обыкновенные акции), что создает конфликт интересов, поскольку ЦБ РФ также выступает в качестве главного регулирующего органа банковской системы страны. С расширением и усилением полномочий ЦБ как регулятора соответствующий конфликт приобретает все большую остроту. О возможности продажи доли ЦБ РФ в Сбербанке Минфину в СМИ сообщалось несколько месяцев назад, а вчера были официально озвучены основные параметры предстоящей сделки.

Как будет структурирована сделка? По информации Reuters, сделка по покупке Минфином акций Сбербанка будет проходить в несколько этапов в период с апреля 2020 до середины 2021 года. Оплата будет производиться по рыночной стоимости, которая будет рассчитана на основе средневзвешенной цены за шесть месяцев, предшествующих моменту начала сделки в апреле, согласно Закону об АО. Соответственно, стоимость сделки будет определена на основе цены сделок на торгах в период с ноября 2019 по апрель 2020. Для финансирования сделки будут использованы средства Фонда национального благосостояния; исходя из текущего уровня котировок, Минфин заплатит в совокупности около 2.75 трлн руб. В настоящее время ликвидные средства Фонда составляют 6.2 трлн руб., а к концу 2020 должны вырасти до 9.6 трлн руб.

Цена выкупа для миноритариев – хороший уровень поддержки для акций. Поскольку контролирующий акционер Сбербанка сменится, согласно требованиям законодательства, Минфин должен выставить обязательную оферту миноритариям, однако было решено, что предложение о выкупе акций сделает ЦБ РФ. Цена выкупа будет такой же, как цена сделки, то есть будет соответствовать средневзвешенному значению за шесть месяцев (ноябрь-апрель). Текущая средняя цена с начала ноября до 11 февраля составляет 248 руб. за акцию. Мы думаем, что цена акций Сбербанка может вырасти в ближайшие несколько месяцев, и, следовательно, средняя цена выкупа вероятно окажется несколько выше 250 руб. за акцию. Это обеспечивает хороший уровень поддержки для акций Сбербанка в ближайшие месяцы, особенно в контексте глобальной экономической неопределенности, связанной с коронавирусом в Китае.

Что насчет привилегированных акций? Официальных комментариев ЦБ и Минфина по привилегированным акциям не поступало. У ЦБ их нет, и они не являются частью сделки, так как 100% привилегированных акций находятся в свободном обращении. В то же время российский федеральный закон "Об акционерных обществах" (Статья 84.2) предусматривает, что в случае смены контролирующего акционера обратный выкуп должен быть осуществлен в отношении всех типов акций. Если предположить, что в отношении привилегированных акций сделано предложение о выкупе, также неясно, какой будет цена такого выкупа: шестимесячная взвешенная цена привилегированных акций или такая же как цена обыкновенных акций. Мы полагаем, что  обыкновенные и привилегированные акции могут быть выкуплены по одной и той же цене, но не гарантируем это. Уже сейчас привилегированные акции торгуются с дисконтом всего 5% к обыкновенным акциям.

Повлияет ли новый акционер на стратегию Сбербанка? Нет. Фактически, для стратегического развития Сбербанка ничего не изменится, и он останется инновационным финансовым гигантом во главе с президентом и председателем правления Германом Грефом. Минфин отметил, что правительство полностью гарантирует все депозиты Сбербанка.

Наш взгляд на акции. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка, и бумага остается нашим фаворитом в финансовом секторе. В настоящий момент акции торгуются с мультипликатором P/E 2020П 5.8x (против своего среднего исторического значения 6.0-6.5x) и P/BV 2020П 1.2x (против среднего исторического значения 1.3x), что по-прежнему достаточно дешево. Нам нравится Сбербанк, который мы считаем качественной дивидендной историей, и мы ожидаем, что дивиденды за 2019 составят 18.2 руб. на акцию, что предполагает доходность 7.2% и 7.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. Дивиденды банка за 2020, по нашим прогнозам, вырастут до 21 руб. за акцию, что будет предполагать дивидендную доходность 8.3% и 8.9% соответственно. Мы по-прежнему предпочитаем обыкновенные акции привилегированным, поскольку дисконт стал слишком узким, а ясности в отношении выкупа "префов" до сих пор нет.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ганелин Михаил
Ганелин Михаил
старший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
12.02 10:13
fn7NERV:
> 10:03 дворник, ты беспашпортный что ли?
12.02 10:13
кармапа-18:
Московская биржа намерена запустить во втором квартале текущего года торги "микролотами" валюты — до 1 тысячи долларов или евро
12.02 10:19
Новости компаний: Polymetal увеличил запасы Кутына вдвое
"Обновленная оценка запасов существенно повысила ценность Кутына для потенциального покупателя или партнера", - заявил главный исполнительный директор группы Polymetal Виталий Несис  Подробнее >>
12.02 10:19
дворник:
> 10:13 fn7NERV,

получил. Но в 2015 новое заявление написал

реакция у силовиков на такие дела истерично-злобная. Отказы отклоняют в 99% ((

от этой родины хрен избавишься
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 28 февраля