Меню

 
 
facebook
вконтакте

Эффект от экосистемы "Сбербанка" вряд ли проявится в ближайшие 3-5 лет

Новость

"Сбербанк" не планирует снижать уровень дивидендных выплат, сообщил Александр Морозов, заместитель председателя правления, CFO "Сбербанка", на Дне аналитика. Оснований для изменения периодичности ... Подробнее

Новость

Чистая процентная маржа "Сбербанка" в 2020 году может снизиться до 5,1-5,3%, сообщил Александр Морозов, заместитель председателя правления, CFO "Сбербанка", на дне аналитика. Кредиты физлицам в 2020 ... Подробнее

Комментарий

"Сбербанк" (ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 288 руб./обыкновенную акцию) вчера провел День инвестора, в ходе которого представил свой прогноз на 2020 г. и углубленный анализ нескольких бизнес сегментов.

Рост кредитов: замедление розничного бизнеса… По прогнозу "Сбербанка", рост розничных кредитов замедлится до 12-14% в 2020 г. в сравнении с +18-19% в 2019 г/г (наш прогноз чуть более консервативен и составляет +10% г/г). Банк указал на то, что средний PTI по кредитам, выданным в июле-октябре 2019 г. достиг 47% (против 41% в 2018 г.), превысив максимальные уровни 2013-2014 гг. (44-45%). При росте портфеля на 12-14% PTI вряд ли будет заметно превышать текущий уровень, по мнению банка, учитывая более жесткие стандарты одобрения, а также конъюнктуру более низких процентных ставок.

…будет нейтрализовано ускорением роста корпоративного сегмента. По прогнозам менеджмента, рост рынка корпоративного кредитования ускорится на 6-8% в 2020 г. (против 4-5% в 2019 г.), тогда как портфель "Сбербанка" покажет даже немного более сильный рост (что соответствует нашему прогнозу). "Сбербанк" видит рост аппетита со стороны крупных корпоративных клиентов на фоне снижения процентных ставок, а также умеренной поддержки со стороны нацпроектов. В то же время "Сбербанк" отметил, что кредитование МСП является ключевым драйвером роста прибыли корпоративного сегмента, который в 1,5 раза прибыльней в сравнении с кредитованием крупных компаний, даже с учетом риска. Количество клиентов в сегменте малого и среднего бизнеса достигло 2,2 млрд в 2019 г., что указывает на рост в 1,5 раза г/г. Среди прочих драйверов "Сбербанк" указал на рост финансирования девелоперов по схеме эскроу, где "Сбербанку" принадлежит 76% рынка, и банк ожидает роста этого бизнеса в два раза в 2020 г.

ЧПМ: негативные макро-факторы будут нейтрализованы корпоративными факторами. По ожиданиям менеджмента, ЧМП в 2020 г. будет находиться в среднем в диапазоне 5,1-5,3%, то есть не изменится в сравнении с 2019 г., что соответствует нашим ожиданиям. ЧПМ, вероятно, достигнет пика в 4К19-1К20 на фоне сокращения стоимости фондирования и затем начнет снижаться на фоне переоценки активов по более дешевым ставкам. Макроэкономическая конъюнктура будет негативно влиять на ЧПМ в 2020 г., учитывая замедление роста розничного кредитования, чрезмерную валютную ликвидность (коэффициент "кредиты/ депозиты" в иностранной валюте составляет 65% по сектору) и более низкие ставки по экономике в целом. В то же время это может быть отчасти смягчено внутренними факторами "Сбербанка", такими как использование ликвидности (кредиты/депозиты должен достичь 99% в конце 2020 г., как по прогнозу "Сбербанка", так и по нашей оценке), путем расширения доли высокомаржинальных кредитных продуктов (кредиты в рублях, кредиты МСП и неипотечные кредиты), а также за счет увеличения доли текущих счетов в средствах клиентов. Как отметил менеджмент, на горизонте в один год снижение рублевых процентных ставок позитивно отражается на "Сбербанке" (сокращение на 100 б. п. ведет к росту чистого процентного дохода на 25-28 млрд руб.), тогда как по мере увеличения доли кредитов с плавающими ставками (20% портфеля на данный момент), чувствительность ЧПД к этому фактору, на наш взгляд, будет снижаться.

Стоимость риска: традиционно консервативные ожидания. По прогнозу менеджмента, стоимость риска составит 1-1,1% в 2020 г., что соответствует оценке банка на 2019 г. Наши ожидания немного более оптимистичны (0,9% в 2019-2020 гг.). Годовой прогноз на 2019 г. предусматривает значительное ухудшение качества кредитов в 4К19, учитывая стоимость риска на уровне лишь 0,7% за 9М19 (при этом создание резервов по НПЗ было сбалансировано высвобождением резервов по долгу "Агрокора"). Стоимость риска в розничном сегменте в 2020 г., как ожидается, не изменится в сравнении с 2019 г.

Комиссионный доход: рост более чем на 10%, несмотря на регуляторное давление. По прогнозу "Сбербанка", рост комиссионного дохода замедлится в 2020 г., однако сохранится на уровне более 10% (против наших ожиданий роста на 8% г/г). Замедление будет вызвано, главным образом, отменой комиссионных за переводы p2p, тогда как сегмент операций с банковскими картами продолжит демонстрировать стабильный рост.

Операционные расходы: инвестиции в повышение эффективности и лояльности клиентов в будущем. По прогнозам "Сбербанка", коэффициент "расходы/доходы" в 2020 г. немного увеличится в сравнении с 2019 г. на фоне инвестиций в ИТ-инфраструктуру, необходимую для проектов в области ИИ и экосистемы. С конца 2017 г. "Сбербанк" сократил 30 тыс. сотрудников в тех областях бизнеса, которые были автоматизированы, и нанял 15 тыс. специалистов ИТ, которые, в свою очередь, являются более дорогостоящими для банка. По прогнозам банка, проекты в области экосистемы сохранятся ниже уровня безубыточности в ближайшие 3-5 лет. В то же время повышенный рост операционных расходов в краткосрочной перспективе может привести к повышению эффективности бизнеса и лояльности клиентов в более долгосрочной перспективе. По словам менеджмента "Сбербанка", все мероприятия в области ИИ в целом оказали позитивный эффект на прибыль банка на сумму в размере 42 млрд руб. в 2019 г. (по нашей оценке, это 5% чистой прибыли банка) и, по прогнозам, в 2020 г. на них придется 67 млрд руб. (то есть 7% чистой прибыли).

ROE сохранится на уровне более 20%; позиция по капиталу комфортна для коэффициента дивидендных выплат 50%. "Сбербанк" прогнозирует ROE на уровне более 20% в 2020 г., что соответствует стратегическим планам банка и нашим ожиданиям на 2020 г. По прогнозам менеджмента, рост дохода на акцию превысит 10% в 2020 г., (наш прогноз предусматривает рост на 15% г/г). В итоге коэффициент достаточности базового капитала (CET1 CAR) может достичь 14% в конце 2020 г.; при этом есть некоторый потенциал его роста на фоне потенциально более низких взвешенных на риск активов в сегменте корпоративного кредитования. Менеджмент подтвердил свои планы направить 50% прибыли за 2019 г. на дивиденды (при дивидендной доходности 8-9% по итогам 2019 г.) и направлять на дивиденды минимум 50% прибыли по итогам 2020 г. и далее.

В целом представленный прогноз на 2020 г. соответствует нашему сценарию в финансовой модели, указывая на небольшой потенциал роста наших оценок. В то же время замедление роста и снижение рентабельности основного бизнеса остается предметом долгосрочных опасений для рынка, на наш взгляд, тогда как потенциал роста, связанный с экосистемой "Сбербанка" вряд ли проявится в ближайшие 3-5 лет. В этом отношении способность "Сбербанка" показывать высокую дивидендную доходность в дальнейшем занимает центральное место в инвестиционной привлекательности акций "Сбербанка", более того позиция банка по капиталу позволяет это.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кипнис Евгений
Кипнис Евгений
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
12.12 12:05
ExoCet:
В России вспыхнул мощный пожар на знаменитом крейсере: первые подробности, фото и видео (Апостроф)

Аврору пожгли что ли?
12.12 12:06
Новости компаний: Россия получит кредит АБИИ на $0,5 млрд
Кредит будет использован на реконструкцию трассы "Кола" и другие инфраструктурные проекты Подробнее >>
12.12 12:06
ExoCet:
В России предложили проводить свои Олимпийские игры (Буквы)
12.12 12:06
Веcтников:
> 11:40 кишкомот, скажи мне лучше - откуда такая любовь у антисоветчиков к Лужкову?
По всем радио и телеканалам страны репортажи о нескончаемых толпах к ХХС...
Говорят, что когда умер Сталин, Ленин и Брежнев - меньше народа было к ХХС...
12.12 12:06
ExoCet:
Абизьяна устроила переполох в харьковском супермаркете (видео) (Politeka)
12.12 12:08
Новости компаний: Грузооборот морских портов России за январь-ноябрь 2019 года увеличился на 2,7%
Объем перевалки наливных грузов составил 424,0 млн т (+8,8%), в том числе сырой нефти - 253,3 млн т (+9,5%), нефтепродуктов - 136,0 млн т (+2,4%) и сжиженного газа - 29,9 млн т (+45,4%) Подробнее >>
12.12 12:08
Веcтников:
это какой-то карго-культ.? Думают, что если они поклонятся праху преуспевшего миллиардера, то и сами станут такими же?
12.12 12:08
ExoCet:
> 12:06 Веcтников, откуда такая любовь у антисоветчиков к Лужкову?

лучше бы в 1999 пришел Лужков, щас бы точно власть сменилась,

да и пенисию Весников получаал бы
12.12 12:15
патриот.:
> 12:08 ExoCet, )))
12.12 12:16
кишкомот:
А где фсе osle? Надеюсь энвестируют?
12.12 12:18
кишкомот:
> 12:06 Веcтников, антисовеччики - они душевные и не кровожадные. В отличие от соффкоф. СПЖ.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 28 февраля