еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Потенциал роста акций Segezha Group составляет 31% с текущих уровней котировок и 25% - с цены IРО

Мы приступаем к анапизу акций Segezha Group с рекомендации "выше рынка" и целевой цены 10,0 руб./акцию. Наша целевая цена предусматривает потенциал роста 31% с текущих уровней котировок и 25% - с цены IРО.

Segezha Group представляет российскую лесную промышленность, которая в отличие от других ресурсных отраслей (нефть и газ, энергетика, металлы и горная добыча, удобрения) оставалась непубличной и закрытой для институциональных инвесторов последние десятилетия, являясь при этом одним из мировых лидеров по объемам ресурсной базы. По состоянию на 2019 г. на долю России приходилось примерно 50% лесов северных широт и 12,5% мировых лесозаготовок. Возобновляемый характер лесного фонда - большое преимущество в сравнении с невозобновляемыми ресурсными отраслями.

Компания является низкозатратным производителем на растущем глобальном рынке, имеющим привлекательное сочетание обширной ресурсной базы, диверсифицированного продуктового микса и географии продаж, лучшие позиции на целевых рынках, утвержденные планы устойчивого органического роста и позитивный прогноз СДП. Одни из лучших в отрасли стандарты корпоративного управления и приверженность лучшим международным ESG-практикам дополняют сильную бизнес-историю.

Segezha Group представляет собой экспортоориентированный бизнес с высокими рыночными позициями, диверсифицированным продуктовым миксом и географией продаж. В 2020 на экспорт пришлось 72% выручки группы, при этом на топ-5 экспортных стран - 33% (в том числе 15% на Китай, который является крупнейшим экспортным направлением для продукции компании). Группа является крупным поставщиком для мировой строительной отрасли и отрасли по производству стройматериалов, а также имеет выход на потребительские рынки. Она занимает второе место в мире по поставкам многослойной мешочной бумаги и индустриальных бумажных мешков; 5 место в мире по производству березовой фанеры и первое место в России по производству пиломатериалов.

Высокая степень вертикальной интеграции и строгий контроль затрат на сырье обеспечивают устойчивость к волатильности рынков. Компания осваивает крупнейшие по масштабам лесные массивы среди мировых аналогов; по ее прогнозам, размеры ее расчетной лесосеки увеличатся на 50% в среднесрочной перспективе до 12,2 млн куб м. Перерабатывающие мощности включают два ЦБК, 10 конвертинговых заводов, один фанерный комбинат и пять деревообрабатывающих комбинатов. Высокая доля обеспеченности собственным сырьем (80% на данный момент, среднесрочная цель: 86%) и высокая степень вертикальной интеграции объясняют преимущественное положение Segezha Group на кривой затрат в сравнении с аналогами.

Позитивный прогноз рынка. Нижняя точка цикла, которую переживает мировая строительная отрасль в текущий момент, и позитивные перспективы восстановления после пандемии в основных экспортных регионах гарантируют благоприятную конъюнктуру рынка в фаткосрочной перспективе. Рост строительного сектора в Европе и Китае, как ожидается, 4 составит, соответственно, 4,1% гг и 4,7% гг в 2021 после слабой динамики прошлого года. В более долгосрочной перспективе спрос будут стимулировать глобальные мегатренды, в том числе устойчивый рост населения и урбанизация, быстрое расширение е-соmmегсе и экспресс-доставки продуктов питания, а также общемировой тренд на замещение продукции из пластика экологичными аналогами. Мировой спрос на основную продукцию Segezha Group в объемном выражении, по прогнозам, вырастет в 2021-25 гг. на 1,4-2,5%.

Интенсивная программа развития нацелена... Компания заявляет о значительных планах расширения (на базе как существующих мощностей, так и новых проектов) производства более высокорентабельной продукции с целью приближения по цепочке стоимости к конечным потребителям. Одобренные проекты капиталовложений предусматривают увеличение мощностей от 11% (бумага) до 77-97% (производство фанеры и пеллет) в 2020- 2025. Кроме того, программа капиталовложений предусматривает повышение эффективности сегментов бизнеса. Инвестиции выйдут на пиковый уровень 19-16 млрд руб. в Год в 2021-2022 гг. и стабилизируются на уровне до 10 млрд руб. в год далее, обеспечивая условия для дивидендных выплат на основе СДП с 2024 г. 

...на превосходящий аналоги профиль роста и рентабельности. Наш финансовый прогноз предусматривает среднегодовые темпы роста выручки на уровне 13,0% в 2020-2023 гг. при средней рентабельности ОIВDА на уровне 30% против, соответственно, 0,7% и 21% у аналогов. ОДП Группы устойчив, скорректированный СДП, как ожидается, будет негативным в 2021 г. из-за запланированных капиталовложений и сделок М&А и выйдет на траекторию устойчивого роста в 2022 г.

Катализаторы: 1) результаты за 2К21, 2) покупка доли в НЛХК.

Риски: 1) валютный риск; 2) мировой спрос на бумажную продукцию и лесопродукцию и колебания цен; 3) сильная зависимость от строительной отрасли, особенно в Китае; 4) задержки в реализации проектов/перерасход капиталовложений могут привести к снижению среднесрочных ожиданий по росту; 5) в случае появления новых инвестиционных проектов дивиденды могут находиться под давлением; 6) биологические риски и природные катаклизмы могут наносить ущерб лесным ресурсам и ухудшить уровень обеспеченности собственным сырьем.

SGZH RX (выше рынка, РЦ 10,0 руб./акцию) сейчас торгуется по коэффициентам 6,3- (5 6,6х 2021-22П ЕМ/ЕВITDA и 9,3-11,1х РЕ, предлагая привлекательные дисконты 25-21% к средним значениям 2021-2221 ЕМЕВИТВА мировых диверсифицированных производителей лесопродукции. Наша оценка справедливой стоимости Segezha Group составляет 10,0 = руб./акцию на основе методов оценки по мультипликаторам и ДДП; потенциал роста - 31% с текущих уровней котировок. Наша оценка предполагает 7,8-8,1х 2021-22П EV/ЕВITDA (дисконты 12-0% к аналогам) и 12,1-14,5х РЕ.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Курбатова Анна
Курбатова Анна
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4.
13.06 10:20
kroki:
> 08:18 фaртовый, зато мы первые в космосе. и спутник по-настоящему бибикал. мы, кстати, имеем с полным основанием на флаг спутник и нарисовать. и нагло им размахивать перед носом у каждого американского негра
13.06 10:22
kroki:
пока мы свистим, негры оптихоньку осваивают уже и Сочи (путинизм в действии). куча теток плетук косички другим теткам, уже не неграм. один негр даже на днях спускался мне навстречу в пригороде, а другой негр уже торгует вещами у побережья.
13.06 10:23
kroki:
> 09:38 Золотoй Теленoк™, быч, вот ты ненавидишь русских, но эмигрировать и освободить страну добровольно не желаешь. как так? и из ленты тебя даже дустом не продизенфицируешь.
13.06 10:24
kroki:
> 09:38 Золотoй Теленoк™, в мире есть много и других неплохих стран. почему ты решил вредить только нам?
13.06 10:30
kroki:
это что-то, связанное со злобностью характера и стремлением нагадить любому ближнему в шаговой доступности и даже гораздо дальше?
13.06 10:31
kroki:
пойду я лучше до Советской пивной догребу, они с 10 работают, а потом сам поработаю и подруге покупать дизайнерский купальник.
13.06 10:32
kroki:
кофе я сварил уже, можно заняться и делами.
13.06 10:33
kroki:
предлагаю экстрадирировать из страны бычца, негров и мигрантов.
13.06 10:33
kroki:
за несанкционированные демонстрации
13.06 10:34
kroki:
"Барная стойка с контактным прилавком и подсветкой. Сверху горит лампочками Ильича слово «Jacky». Мебель базовая, барная. Кресла удобные, но грязные. Столы мелкие, круглые. Свет точечный, с желтизной. Часть стен украшена грубым кирпичом."
13.06 10:36
kroki:
Меню – стандартная столичная сборная солянка всего и вся. В списке самое популярное по Москве и области – от поке до борща через пасту, в танце с креветками васаби и с оглядкой на бургеры. Из необычного и интересного – «Говядина “Веллингтон”»: большая редкость в нашем городке. Отдельной страницей идет большой выбор блюд завтрака. Порции средние. Цены тоже, хотя кое-какие суммы вызывают легкое недоумение."
13.06 10:37
kroki:
«Бейгл с лососем и авокадо» (630 руб.) – вовсе не бейгл, а обычная сухая булка с кунжутом. Авокадо неспелое, жесткое. Рыба незаметная. Во вкусе оттенок кардамона. Соус – йогурт. А еще красный лук и руккола. Сухо, невнятно, и еще раз повторюсь – это был не бейгл.
13.06 10:58
xron69:
Лавры Похлебкина не дают покоя?)
13.06 11:36
xron69:
На дрейфующей станции наверно офигеть,наверно не осталось их больше.
13.06 11:42
xron69:
А где все?)
13.06 12:09
фaртовый:
сейчас начали рекламировать 3ю российскую вакцину - ковивак. это классическая вакцина, в отличие от первых двух, сделанных с помощью генной инженерии. время покажет, действительно ли она намного лучше, или же это только пропаганда
13.06 12:14
фaртовый:
технически это тот же китайский синофарм
13.06 12:16
фaртовый:
по слухам, ей и привился путин
13.06 12:19
PolygraFF:
по ходу новая волна барановайруса неспроста перед встречей питуна и бидона, она вероятно окончится новой конфронтацией и максимальными Санкциями, вот на чом и случитсо ОБВАЛ, а внутри чтобы бунтов не было можно будет обьявить новый КАРАНТИН
13.06 12:20
PolygraFF:
а так что стата липовая была в последние месяцы это видно невооруженным взглядов в сравнении с честными относительно странами..
13.06 12:32
фaртовый:
минус же ковивака, в объемах. производят его в сотни раз меньше синофарма, и вакцинация россиян при нынешних объемах займет десятки лет
13.06 12:33
фaртовый:
а купить у китайцев нельзя - потеря лица, типа сами с усами
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Мечел
на 1 октября
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря