Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Полиметалл" торгуется с премией в 21% к производителям золота средней капитализации

Новость

"Полиметалл" увеличил производство за 1 полугодие 2019 года на 22% по сравнению с прошлым годом - до 756 тыс. унций в золотом эквиваленте. Как сообщает компания, ожидается существенно больший объем ... Подробнее

Комментарий

"Полиметалл" сообщил об ожидаемо высоких производственных показателях - объем производства в золотом эквиваленте подскочил до 384 тыс. унций (+19% г/г). Компания подтвердила свои прогнозы по добыче в 1.55 млн унций и прогноз общих денежных затрат в размере $600-650 на унцию. Мы также отмечаем, что во 2-м квартале Кызыл продолжил показывать отличные результаты, что подтверждает репутацию "Полиметалла" в плане успехов в операционной деятельности.

Мы имеем рейтинг "нейтрально" по "Полиметаллу", который торгуется на уровне 7.6x по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA 2019 года, что предполагает 21% премию к мировым производителям золота со средней капитализацией и 9% к "Полюсу".

  • Объем производства во 2К19 составил 384 тыс. унций (+19% г/г), что обусловлено увеличением добычи золота на 31% г/г в основном из-за нарастания мощностей Кызыла, который теперь работает на полной проектной производительности.
  • Подтверждение плана на 2019 год: производство на пути к достижению отметки в 1.55 млн унций в золотом эквиваленте. Прогноз денежных затрат подтвержден на уровне $600-650/унцию золотого эквивалента. 
  • Производство золота на Кызыле на уровне 81 тыс. унций, в результате чего была достигнута отметка в 53% от годового плана в размере 300 тыс. унций за 1П19. Во 2К19 проект превысил свою проектную мощность (объемы добычи на уровне 16.5 млн т), увеличив коэффициент извлечения до уровня 87.8% (против 86.8% в 1К).
  • Выручка на уровне $492 млн (+13% г/г), что выражено увеличением продаж золота на 31% г/г на фоне более сильного производства, которое было компенсировано снижением продаж серебра на 22% г/г и более низкими ценами на серебро (соответствующие бенчмарки -4% г/г).
  • Чистый долг на прежнем уровне в $1,700млн (-0.2% кв/кв), со значительным свободным денежным потоком во 2К19. Компания выплатила $146 млн в виде финальных дивидендов за 2018 финансовый год ($0,31/акцию). 

Операционные результаты

 

2К19

1К19

кв/кв

2К18

г/г

Реализация

 

 

 

 

 

Выручка, $ млн

492

454

8%

435

13%

Золото, тыс. унций

314

291

8%

239

31%

Производство

 

 

 

 

 

Золотой эквивалент, тыс. унций

384

374

3%

324

19%

Золото, тыс. унций

302

302

0%

232

30%

Серебро, млн унций

6.0

5.1

18%

6.8

-12%

Медь, тыс тонн

0.6

0.9

-33%

0.9

-33%

Цена реализации

 

 

 

 

 

Золото

1,288

1,303

-1%

1,228

5%

Серебро

14.9

15.6

-4%

15.5

-4%

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Оценка и взгляд

  • "Полиметалл" торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 7.6x, что предполагает премию в 21% к производителям золота средней капитализации. Мы считаем, что данная оценка оправдана перспективами роста компании (до 1,85 млн унций к 2023 году), высокой ликвидностью и конкурентоспособными денежными затратами, а также высокой операционной эффективностью. 
  • Мы сохраняем наш нейтральный рейтинг по "Полиметаллу" и считаем, что компания имеет ограниченный потенциал роста с текущих уровней. Тем не менее, расширение запасов Кызыла и завершение проекта по расширению POX-2 должны стать позитивными факторами для дальнейшей динамики акций. 

Компания

 

 

EV/EBITDA P/E FCFY DY

ЧД/

EBITDA

 

 

 

19П 20П 19П 20П 19П 20П 19П 19П

Производители золота

 

 

Polymetal International

 

 

7.6

7.1

10.9

10.0

6%

7%

5%

1.4

Polyus Gold

 

 

7.0

6.6

9.0

8.8

6%

10%

5%

1.4

Highland Gold

 

 

7.2

6.5

12.7

11.5

2%

0%

4%

1.4

СНГ

 

 

7.2

6.7

9.5

9.3

6%

9%

6%

1.9

Производители большой капитализации

 

 

10.7

8.9

29.8

27.9

3%

5%

1%

0.7

Производители средней капитализации

 

 

6.3

5.3

26.4

25.4

3%

10%

0%

1.0

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
24.07 12:16
kto001:
> 11:50 кишкомот, разложение - это синька
А если разрешить эту ерунду, уровень бытовых убийств, побоев и тд - снизится в разы
24.07 12:23
Новости компаний: "Транснефть" компенсирует грузоотправителям не более $15 за баррель некондиционной нефти
Грузоотправители должны документально подтвердить понесенные убытки Подробнее >>
24.07 12:24
кармапа-18:
> 11:42 кишкомот, На "легалайз" не надейся- чиновников лишишь зароботка.
24.07 12:27
кармапа-18:
> 12:16 kto001, А чё,-есть статистика за-если, "эту ерунду запретить"?
24.07 12:28
кармапа-18:
СИНЬКА-наши скрепы. Рукипрочь!
24.07 12:28
kto001:
> 12:24 кармапа-18, дайте мне порулить и я гарантирую, что увеличу поступления в бюджет
24.07 12:29
Веcтников:
> 12:16 kto001, да, с синькой у Советской власти нехорошо получилось. А антисоветчики вон, пыхают на расслабоне и в ус не дуют.
24.07 12:29
kto001:
> 12:27 кармапа-18, а есть статистика сколько убийств было совершено после употребления творога?

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 2 сентября
Курс доллара к рублю
на 30 августа
Решение ЦБ РФ по ставке
на 6 сентября